Koreksi pasar saham China makin cepat, mengapa Morgan Stanley masih memilih saham A?

Seberapa cepat koreksi ini berlangsung?

Pasar saham China terus turun sejak awal Agustus, dengan penurunan yang makin cepat sejak pertengahan Oktober. Hingga laporan tersebut diterbitkan, Indeks MSCI China, Indeks Hang Seng, dan Indeks CSI 300 masing-masing turun 20,3%, 9,5%, dan 11,4% sejak awal tahun; sejak 8 Oktober saja, masing-masing turun 5,7%, 2,5%, dan 4,8%.
Pada 22 Oktober, Indeks Hang Seng Tech turun 5% dalam sehari, penurunan harian terbesar indeks itu pada tahun tersebut. Morgan Stanley sebelumnya telah menurunkan target indeks pada 3 September karena kekhawatiran terkait pengetatan likuiditas, pelemahan makroekonomi, dan regulasi.

Faktor yang baru-baru ini menekan saham Hong Kong meliputi pajak trust luar negeri, kekhawatiran terhadap margin laba platform e-commerce, serta ketidakpastian terkait harga minyak global, imbal hasil obligasi, dan inflasi. Morgan Stanley menilai aksi jual pada 22 Oktober bukan terutama disebabkan oleh investor yang menghimpun dana menjelang tenggat pembayaran pajak trust luar negeri: penjualan oleh pihak yang membutuhkan dana tersebut kemungkinan besar sudah terjadi lebih awal, tetapi pasar mungkin khawatir tenggat itu memicu aksi jual panik.
Saham A, sementara itu, terdampak lemahnya momentum ekonomi domestik dan konsumsi. Bank tersebut menilai bahwa meskipun pertumbuhan pendapatan dan laba sektor AI, teknologi, dan inovasi cukup kuat, lemahnya kondisi makro membuat dana kekurangan sektor alternatif untuk rotasi ketika narasi teknologi menghadapi tantangan.
Sektor terkait AI dan siklus super belanja modal mencakup lebih dari 40% CSI 300, yang juga meningkatkan korelasi antara saham A dan saham AS; kekhawatiran bahwa IPO besar dapat menyerap likuiditas semakin menambah tekanan.

Morgan Stanley memperkirakan Indeks Hang Seng dan Indeks MSCI China masih memiliki ruang penurunan sekitar 10%–15% sebelum mencapai titik terendah valuasi historis, setara dengan rasio harga terhadap laba prospektif sekitar 8 kali untuk 12 bulan ke depan. Saham Hong Kong juga akan dipengaruhi oleh fluktuasi imbal hasil obligasi global dan arah kebijakan Federal Reserve AS.
Titik terendah valuasi historis CSI 300 berada pada sekitar 10–11 kali laba prospektif untuk 12 bulan ke depan. Bank tersebut menilai bahwa selain valuasi, perubahan tindakan tim nasional lebih patut diperhatikan karena dapat memberikan sinyal stabilisasi jangka pendek yang lebih kuat.

Menurut Bloomberg Intelligence, dana yang didukung tim nasional membeli saham senilai sekitar 15 miliar dolar AS dari 9 Oktober hingga tanggal 20; Morgan Stanley menyatakan bahwa hal ini secara umum sejalan dengan arus dana ETF CSI 300 yang digunakannya sebagai indikator proksi pembelian tim nasional.
Pembelian juga lebih condong ke sektor pertumbuhan yang mengalami penurunan terkonsentrasi dalam koreksi ini. Bank tersebut memperkirakan ETF CSI 300 mencakup sekitar 45% dari nilai pembelian, lebih rendah daripada 60%–70% sebelumnya; ETF STAR 50 dan ChiNext secara bersama-sama mencakup sekitar 37%–50%, lebih tinggi daripada 7%–17% sebelumnya. STAR 50 sebelumnya telah turun hampir 40% dari puncaknya.
Kekuatan penstabil juga mencakup pembelian kembali saham dan penambahan kepemilikan oleh perusahaan. Jangka waktu fasilitas pinjaman kembali terkait diperpanjang dari satu tahun menjadi tiga tahun, sementara proporsi dana sendiri diturunkan dari 30% menjadi 10%. Sejak fasilitas tersebut dibentuk, jumlah maksimum pinjaman untuk pembelian kembali dan penambahan kepemilikan yang diajukan perusahaan saham A mencapai sekitar 233 miliar yuan, dengan kuota sebesar 300 miliar yuan.

Bank tersebut menilai penting dukungan likuiditas domestik yang khusus tersedia bagi saham A, serta pertumbuhan pendapatan dan laba yang lebih tinggi pada perusahaan AI, teknologi mendalam, dan inovasi. Sebagai perbandingan, saham Hong Kong masih lebih rentan terhadap kondisi makro global, biaya pendanaan, dan risiko geopolitik.
Berdasarkan pengalaman historis, pasar sering kali mencapai titik terendah dalam 1–2 bulan setelah tim nasional melakukan pembelian secara terbuka dan pembuat kebijakan menyatakan komitmen untuk menstabilkan pasar. Atas dasar itu, Morgan Stanley menilai bahwa seiring pernyataan kebijakan yang lebih positif, stabilisasi saham A mungkin semakin terlihat dalam satu atau dua bulan ke depan.