Mengapa selisih dengan ekspektasi terkonsentrasi pada kuartal Desember?

  • Coherent akan mengumumkan hasil kuartal September setelah pasar tutup pada 4 November. Citi memperkirakan pendapatan sekitar 2,313 miliar dolar dan laba per saham 2.00 dolar, secara umum sesuai dengan panduan perusahaan; ekspektasi pasar masing-masing sebesar 2,304 miliar dolar dan 1.98 dolar.
  • Citi memperkirakan pendapatan kuartal Desember naik 13% dari kuartal sebelumnya menjadi 2,621 miliar dolar, dengan laba per saham 2.30 dolar; ekspektasi pasar untuk periode yang sama masing-masing sebesar 2,533 miliar dolar dan 2.20 dolar. Bank tersebut menilai peningkatan volume modul optik yang berlanjut seiring pesatnya adopsi 1.6T menjadi pendorong utama kinerja yang melampaui ekspektasi.
  • Citi memperkirakan pendapatan bisnis pusat data dan komunikasi tumbuh 16% dari kuartal sebelumnya pada kuartal September dan tetap mempertahankan laju pertumbuhan serupa pada kuartal Desember.

Bagaimana peningkatan volume 1.6T mengubah pendapatan setahun penuh?

  • Model Citi mengasumsikan Coherent menguasai sedikit di atas sepersepuluh pasar modul optik AI, dengan harga jual rata-rata produk 400G, 800G, dan 1.6T masing-masing sebesar 100, 400, dan 800 dolar. Atas dasar itu, Citi memperkirakan pendapatan modul optik AI perusahaan pada tahun fiskal 2027 mencapai 5,868 miliar dolar, naik 108% secara tahunan.
  • Dalam model tersebut, produk 1.6T dan 3.2T diperkirakan menyumbang 3,648 miliar dolar, mencakup sebagian besar pendapatan modul optik AI. Citi menilai pertumbuhan pesat bisnis ini merupakan kunci bagi pertumbuhan pendapatan 83% pada bisnis pusat data dan komunikasi di tahun fiskal 2027.
  • Dalam jangka lebih panjang, Citi menilai peningkatan permintaan akselerator AI, bertambahnya jumlah modul optik AI per akselerator, serta meningkatnya porsi produk bermargin kotor lebih tinggi seperti optik dalam kemasan bersama (CPO) dan pensaklaran sirkuit optik (OCS), berpotensi mendukung pertumbuhan perusahaan hingga tahun fiskal 2028 dan melampaui ekspektasi pasar.

Mengapa perbaikan laba lebih lambat meski proyeksi pendapatan dinaikkan?

  • Citi memperkirakan margin kotor non-GAAP kuartal Desember naik 0.2 poin persentase dari kuartal sebelumnya menjadi 40,7%, antara lain karena meningkatnya porsi modul optik berkecepatan tinggi, peningkatan kapasitas pabrik wafer 6 inci, serta optimalisasi tingkat hasil produksi, harga, dan biaya.
  • Bank tersebut menaikkan proyeksi pendapatan tahun fiskal 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 3%, menjadi 10,9 miliar dolar dan 14,6 miliar dolar. Proyeksi laba per saham tahun fiskal 2027 dinaikkan 3% menjadi 9.87 dolar, tetapi proyeksi tahun fiskal 2028 pada dasarnya tetap di 16.12 dolar karena proyeksi margin kotor yang lebih rendah mengimbangi kenaikan proyeksi pendapatan.
  • Citi menurunkan proyeksi margin kotor non-GAAP tahun fiskal 2028 dari 42,6% menjadi 42,4%. Ekspansi kapasitas indium fosfida 6 inci dan tingkat hasil produksi pabrik wafer akan memengaruhi target margin kotor jangka panjang; investor juga kembali mencermati apakah tingkat hasil produksi mencapai level yang diperlukan.

Kondisi apa yang menentukan keberlanjutan pertumbuhan?

  • Permintaan modul optik tetap kuat, tetapi investor semakin mencermati kelebihan kapasitas: produsen China sedang memperluas kapasitas dengan cepat, terutama untuk laser termodulasi absorpsi elektro (EML) 100G. Perubahan pasokan dan permintaan akan memengaruhi penilaian Citi terhadap peningkatan volume yang berkelanjutan.
  • Dalam panggilan laporan keuangan, Citi mencermati perkembangan pelanggan dan penjualan OCS, serta keyakinan manajemen terhadap jadwal adopsi peluang scale-in pada 2029–2030; sebagian investor menilai adopsi mungkin terjadi lebih lambat.
  • Citi mempertahankan rekomendasi beli dan target harga 420 dolar, yang dihitung menggunakan proyeksi laba per saham tahun fiskal 2028 sekitar 16 dolar dan rasio harga terhadap laba prospektif sebesar 30 kali, kemudian didiskontokan. Valuasi tersebut mencerminkan diskon 10% terhadap rata-rata rasio harga terhadap laba prospektif perusahaan sejenis di bidang optik AI, yang mencerminkan porsi pendapatan AI dan laju pertumbuhan majemuk laba per saham tiga tahun Coherent yang lebih rendah.