Mengapa laba tidak mengikuti pertumbuhan laba sebelum pencadangan?

  • Laba operasional sebelum pencadangan Ping An Bank pada kuartal ketiga 2026 sebesar 23,4 miliar yuan, naik 4% secara tahunan; laba bersih sebesar 13,5 miliar yuan, secara umum tidak berubah secara tahunan. Keduanya masing-masing 1% dan 3% di bawah perkiraan Goldman Sachs. Goldman Sachs mencatat bahwa laba membaik dari kuartal ke kuartal sejak 2025, sehingga menaikkan basis perbandingan periode yang sama tahun sebelumnya.
  • Tekanan kualitas aset lebih perlu diperhatikan: beban pencadangan pada kuartal tersebut sebesar 7,4 miliar yuan, naik 13% secara tahunan, tetapi rasio cakupan cadangan pinjaman turun 15 poin persentase secara tahunan menjadi 215%. Rasio pembentukan kredit bermasalah tahunan menurut perhitungan Goldman Sachs naik menjadi 1,0%, meningkat 42 basis poin dari kuartal sebelumnya, menunjukkan tekanan dari kredit bermasalah baru masih ada.

Rasio kredit bermasalah ritel turun, mengapa pencadangan perlu terus dilakukan?

  • Pada akhir kuartal ketiga, rasio kredit bermasalah ritel sebesar 1,20%, turun 3 basis poin dari kuartal sebelumnya dan 4 basis poin secara tahunan; saldo pinjaman ritel turun 0,3% dari kuartal sebelumnya dan 0,4% secara tahunan. Menurut arahan manajemen, bank terus meningkatkan penghapusbukuan aset ritel bermasalah. Goldman Sachs memandang perubahan ini sebagai hasil dari penanganan risiko yang berkelanjutan.
  • Goldman Sachs menilai penanganan risiko yang lebih awal membuat kualitas aset ritelnya lebih baik dibandingkan bank sejenis; namun, risiko kredit ritel di industri masih berlanjut, dan laju penanganannya juga lebih cepat daripada perkiraan bank. Penghapusbukuan dan penanganan masih mengonsumsi cadangan, sehingga penurunan rasio kredit bermasalah dan tekanan pencadangan dapat terjadi bersamaan.

Di luar ritel, aset apa saja yang masih menambah kebutuhan pencadangan?

  • Rasio kredit korporasi bermasalah masih lebih tinggi daripada rasio ritel, dengan sebagian selisih berasal dari penghapusbukuan kredit ritel bermasalah. Goldman Sachs menilai jika tekanan kualitas aset korporasi berlanjut, pencadangan korporasi perlu ditingkatkan; kenaikan rasio kredit korporasi bermasalah juga dapat menekan imbal hasil pinjaman terkait.
  • Total pinjaman secara umum tidak berubah secara tahunan, sementara total aset tumbuh 3%, yang berarti aset nonkredit tumbuh lebih cepat dan juga memerlukan cakupan cadangan lebih besar. Goldman Sachs menggunakan hal ini untuk menjelaskan mengapa total beban pencadangan naik sementara rasio cakupan cadangan kredit bermasalah turun: cadangan baru juga harus dialokasikan antara pinjaman dan aset nonkredit.
  • Bisnis korporasi juga memiliki faktor penyangga: menurut arahan manajemen, penyaluran baru lebih mengarah pada eksposur terkait pemerintah, yang menurut Goldman Sachs membantu mengendalikan risiko kualitas aset secara keseluruhan.

Seberapa besar dukungan yang dapat diberikan margin dan modal?

  • Margin bunga bersih kuartal ketiga yang dilaporkan perusahaan sebesar 1,80%, tidak berubah dari kuartal sebelumnya dan naik 1 basis poin secara tahunan; perhitungan Goldman Sachs sebesar 1,52%, naik 1 basis poin dari kuartal sebelumnya dan turun 2 basis poin secara tahunan. Goldman Sachs menilai hasilnya secara keseluruhan sesuai perkiraan: manfaat dari penetapan ulang harga simpanan melambat, imbal hasil pinjaman relatif stabil, dan margin setahun penuh diperkirakan secara umum stabil.
  • Pendapatan investasi naik 60% secara tahunan, terutama berkat penurunan imbal hasil obligasi pada kuartal kedua dan hasil portofolio aset keuangan untuk diperdagangkan, sehingga mendukung pendapatan nonbunga.
  • Rasio kecukupan modal inti utama sebesar 9,6%, naik 29 basis poin dari kuartal sebelumnya dan 9 basis poin secara tahunan; tetapi aset tertimbang menurut risiko tumbuh 7% secara tahunan, lebih cepat daripada pertumbuhan total aset sebesar 3%. Goldman Sachs terutama mengaitkannya dengan komposisi pinjaman: pinjaman ritel yang menggunakan lebih sedikit modal menyusut, sedangkan pinjaman korporasi yang menggunakan lebih banyak modal tumbuh 2,1% secara tahunan.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan penilaian laba dan valuasinya?

  • Goldman Sachs terutama menaikkan asumsi biaya kredit, menurunkan perkiraan laba operasional sebelum pencadangan untuk 2026–2027 rata-rata sebesar 0,1% dan perkiraan laba bersih rata-rata sebesar 2,0%. Penyesuaian lebih banyak terjadi pada laba setelah pencadangan, melanjutkan pola kualitas aset yang menggerus laba pada kuartal ini.
  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat netral dan target harga 12 bulan sebesar 11.82 yuan, dengan valuasi sebesar 2.125 kali perkiraan laba operasional sebelum pencadangan 2027. Dibandingkan harga saham 11.20 yuan yang tercantum dalam laporan, ini menunjukkan potensi kenaikan 5,5%.