Pendapatan tumbuh 8%, mengapa masih di bawah ekspektasi?

  • AmoyDx membukukan pendapatan sebesar 310 juta yuan pada kuartal ketiga 2026, naik 8% secara tahunan, tetapi di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 331 juta yuan, dengan selisih 21 juta yuan. Pendapatan masih tumbuh, tetapi laju pertumbuhannya tidak mencapai perkiraan sebelumnya dari bank tersebut.
  • Perusahaan mengaitkan sebagian selisih itu dengan pemotongan harga setelah Administrasi Keamanan Layanan Kesehatan Nasional menerbitkan pedoman baru tarif patologi, sementara sebagian lainnya berasal dari penyelesaian pendapatan luar negeri dalam mata uang asing. Khususnya, pelemahan yen yang berkelanjutan membuat pendapatan bisnis Jepang lebih rendah dari ekspektasi ketika dikonversi ke yuan: nilai tukar menekan konversi pendapatan lokal menjadi pendapatan yang dilaporkan dalam yuan.

Apa yang mengimbangi kekurangan pendapatan sehingga laba bersih memenuhi ekspektasi?

  • Laba bersih kuartal ketiga sebesar 81 juta yuan, naik 10% secara tahunan dan sesuai dengan perkiraan Goldman Sachs. Faktor pendukungnya adalah tarif pajak efektif yang lebih rendah dari estimasi bank tersebut, sehingga beban pajak saat laba sebelum pajak menjadi laba setelah pajak lebih ringan daripada perkiraan.
  • Karena itu, pendapatan dapat berada di bawah ekspektasi sementara laba memenuhi ekspektasi. Untuk memahami kinerja kuartal ini, tekanan pendapatan dari sisi operasional perlu dipisahkan dari dukungan tarif pajak terhadap laba bersih; perubahan beban pajak termasuk salah satu alasan laba memenuhi ekspektasi.

Seberapa besar Goldman Sachs menurunkan proyeksi selanjutnya dan target harga?

  • Goldman Sachs merevisi proyeksi pendapatan untuk 2026–2028 masing-masing menjadi 1,242 miliar, 1,429 miliar, dan 1,643 miliar yuan, sekitar 0,5%–0,6% di bawah proyeksi sebelumnya. Proyeksi laba bersih terkait menjadi 365 juta, 431 juta, dan 483 juta yuan, masing-masing turun 0,4%, 1,3%, dan 1,6%. Penyesuaiannya kecil, tetapi penurunan proyeksi laba pada dua tahun terakhir lebih besar daripada penurunan pendapatan.
  • Target harga 12 bulan diturunkan dari 26 yuan menjadi 25 yuan, sementara rekomendasi Beli dipertahankan. Valuasi masih menggunakan metode arus kas terdiskonto dua tahap, dengan asumsi tingkat diskonto 10,5% dan tingkat pertumbuhan perpetuitas 3% yang tidak berubah; pembaruan ini disertai penurunan proyeksi kinerja, bukan perubahan kerangka valuasi.

Setelah tekanan jangka pendek, apa yang masih mendukung rekomendasi Beli?

  • Dasar jangka panjang Goldman Sachs adalah meluasnya penggunaan diagnostik pendamping onkologi: bank tersebut memperkirakan penetrasi naik dari 13% pada 2020 menjadi 45% pada 2031, sementara porsi pendapatan bisnis luar negeri perusahaan melampaui 20% pada 2031. Yang pertama memperluas pasar diagnostik, sedangkan yang kedua menambah sumber pendapatan luar negeri perusahaan.
  • Katalis spesifiknya adalah peningkatan pesat penjualan produk diagnostik pendamping PD-L1 dan peluncuran lebih banyak produk di luar negeri. Goldman Sachs juga menilai rasio harga terhadap laba proyeksi satu tahun perusahaan berada pada kuartil terendah dalam lima tahun terakhir, dengan prospek pertumbuhan dan valuasi bersama-sama mendukung rekomendasi Beli.
  • Jalur pertumbuhan ini dibatasi oleh persaingan yang makin ketat, perubahan regulasi di dalam dan luar negeri, serta penerapan pengadaan terpusat. Pemotongan harga dan dampak translasi yen pada kuartal ini juga menunjukkan bahwa pendapatan dari ekspansi bisnis tetap dipengaruhi oleh harga dan nilai tukar.