Margin kotor Lotes tertekan, Morgan Stanley bertaruh pada pemulihan dari platform baru
Kenaikan harga tembaga, emas, dan plastik menekan margin kotor kuartal ketiga, tetapi peralihan ke platform CPU baru berpotensi memberi Lotes kesempatan untuk meneruskan biaya. Morgan Stanley menaikkan peringkat saham dan memperkirakan kontribusi produk AI meningkat lebih cepat pada 2027.
Sumber asli：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Morgan Stanley memperkirakan margin kotor Lotes mencapai titik terendah pada kuartal ketiga, sementara penetapan ulang harga soket CPU baru dan peningkatan volume konektor AI berpotensi mendorong pertumbuhan laba selanjutnya.
Mengapa pertumbuhan pendapatan masih mungkin disertai laba di bawah ekspektasi?
Lotes telah melaporkan pendapatan kuartal ketiga 2026 yang belum diaudit sebesar 9,924 miliar dolar Taiwan baru, naik 4% secara kuartalan dan 18% secara tahunan. Namun, produk lama menghadapi kenaikan biaya tembaga, emas, dan plastik, sementara adopsi produk baru lebih lambat. Morgan Stanley memperkirakan margin kotor turun menjadi 44,6%, di bawah konsensus pasar sebesar 45,8%.
Bank tersebut memperkirakan beban operasional kuartal ketiga turun 12% secara kuartalan, mendorong laba operasional naik 17% menjadi 2,452 miliar dolar Taiwan baru, tetapi masih 6% di bawah konsensus pasar. Laba bersih diperkirakan sebesar 2,174 miliar dolar Taiwan baru, naik 10% secara kuartalan dan turun 6% secara tahunan; laba per saham diperkirakan 19.36 dolar Taiwan baru, 4% di bawah konsensus pasar.
Apa yang dapat mendorong pemulihan margin kotor pada kuartal keempat?
Morgan Stanley memperkirakan peralihan platform server akan semakin cepat mulai kuartal keempat 2026: volume soket CPU AMD Venice akan mulai meningkat pada kuartal tersebut, sedangkan volume soket CPU Intel Oak Stream diperkirakan meningkat pada kuartal pertama 2027. Platform baru memberi kesempatan untuk menetapkan ulang harga, sehingga memudahkan Lotes meneruskan kenaikan biaya input kepada pelanggan.
Survei rantai pasok bank tersebut juga menunjukkan bahwa produksi motherboard oleh produsen kontrak server berpotensi pulih pada kuartal keempat setelah sedikit menurun pada kuartal ketiga. Bank tersebut memperkirakan pendapatan Lotes pada kuartal keempat sekitar 10,5 miliar dolar Taiwan baru, naik 5% secara kuartalan; margin kotor pulih menjadi 45,9% dan laba per saham sebesar 21.11 dolar Taiwan baru.
Kapan produk AI mulai mengubah komposisi pendapatan?
Produk QD telah menyumbang 2%–3% dari pendapatan pada September 2026, dan Morgan Stanley memperkirakan kontribusinya terus meningkat pada kuartal keempat dan 2027; konektor SOCAMM diperkirakan menyumbang sekitar 7% dari pendapatan pada 2027.
Lotes memiliki dua peluang NPO, satu melalui LINTES dan satu lagi melalui partisipasi langsung; volume proyek langsung diperkirakan meningkat pada paruh kedua 2027. Bank tersebut memperkirakan kontribusi NPO masih kecil pada 2027 dan meningkat pada 2028.
Dengan menggabungkan QD, SOCAMM, dan NPO, bank tersebut memperkirakan porsi pendapatan AI naik dari sekitar 5% pada 2025 menjadi sedikit di atas 20% pada 2028, dengan kenaikan terbesar terjadi pada 2027.
Bagaimana proyeksi laba dan penilaian valuasi berubah?
Dengan mempertimbangkan pendapatan kuartal ketiga yang belum diaudit dan survei rantai pasok terbaru, Morgan Stanley menurunkan proyeksi laba per saham untuk 2026 sebesar 4%, sekaligus menaikkan proyeksi untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 4% dan 13%.
Bank tersebut menaikkan peringkat dari Equal-weight menjadi Overweight dan menaikkan target harga dari 2,045 menjadi 2,350 dolar Taiwan baru. Target harga baru tersebut setara dengan sekitar 22 kali proyeksi laba 2027, lebih tinggi daripada rata-rata rasio harga terhadap laba forward sebesar 17.4 kali selama tiga tahun terakhir; bank tersebut menilai perbaikan margin kotor dan peningkatan porsi pendapatan AI dapat mendukung valuasi yang lebih tinggi.
