Proyeksi laba Shuanghui Development diturunkan: asumsi volume penjualan dan harga babi melemah, investasi di kanal baru meningkat
Morgan Stanley menurunkan proyeksi laba per saham Shuanghui Development untuk 2026–2028 sebesar 4%–5% dan memangkas target harga dari 20.30 yuan menjadi 19.40 yuan. Kanal baru berpotensi mendatangkan pendapatan, tetapi belanja pemasaran dan lemahnya permintaan jasa makanan membatasi perbaikan laba.
Sumber asli：Morgan Stanley Asia LimitedPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Morgan Stanley menurunkan asumsi volume penjualan, harga babi, dan margin laba Shuanghui Development. Bank tersebut menilai ekspansi kanal dapat mendukung pertumbuhan, tetapi proyeksi pertumbuhan laba tidak cukup untuk menopang valuasi saat ini.
Mengapa proyeksi laba diturunkan?
Setelah memasukkan kinerja kuartal ketiga 2026 dan asumsi harga babi terbaru, Morgan Stanley menurunkan proyeksi pendapatan untuk setiap tahun dari 2026 hingga 2028 sebesar 3% dan proyeksi laba per saham sebesar 4%–5%.
Penyesuaian tersebut mencerminkan asumsi volume penjualan dan harga babi yang lebih rendah serta meningkatnya belanja pemasaran untuk kanal baru: bank itu menurunkan asumsi margin laba operasi untuk periode yang sama sebesar 0.1–0.2 poin persentase.
Setelah penyesuaian, proyeksi laba per saham untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing menjadi 1.41 yuan, 1.47 yuan, dan 1.54 yuan, dari sebelumnya masing-masing 1.48 yuan, 1.53 yuan, dan 1.60 yuan.
Apa yang dapat dihasilkan ekspansi kanal dan kendala apa yang dihadapinya?
Morgan Stanley menilai merek Shuanghui dan jaringan distribusi nasionalnya sebagai keunggulan, sementara masuk ke kanal jasa makanan berpotensi membuka sumber pendapatan baru; namun, permintaan jasa makanan kurang bergairah di tengah kondisi makroekonomi yang lemah.
Bank itu memperkirakan volume penjualan daging babi dingin dan beku naik dari 1,585 juta ton pada 2025 menjadi 1,839 juta ton pada 2026, lalu naik lagi menjadi 1,876 juta ton pada 2027. Skenario dasar mengandalkan ekspansi titik penjualan untuk meningkatkan pangsa pasar daging babi segar, serta peningkatan bauran produk daging kemasan.
Efektivitas ekspansi akan memengaruhi laba: jika perluasan titik penjualan tidak sesuai harapan, pertumbuhan volume penjualan daging babi segar dapat melambat; pelaksanaan yang buruk pada produk daging dingin yang baru diluncurkan juga dapat menipiskan margin. Proteksionisme lokal dan volatilitas harga babi masing-masing dapat memengaruhi pertumbuhan pangsa pasar dan pengelolaan biaya.
Bagaimana penilaian valuasi setelah penurunan tersebut?
Morgan Stanley menurunkan target harga dari 20.30 yuan menjadi 19.40 yuan dan mempertahankan peringkat Underweight; target baru tersebut sekitar 19% di bawah harga penutupan 23.94 yuan pada 27 Oktober 2026. Target harga didasarkan pada model arus kas terdiskonto, dengan biaya modal rata-rata tertimbang 11% dan tingkat pertumbuhan perpetuitas 2%.
Bank itu memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk laba perusahaan pada 2025–2027 sekitar 3% dan tingkat pertumbuhan jangka panjang sekitar 2%, serta menilai rasio harga terhadap laba saat ini tinggi dibandingkan prospek pertumbuhan tersebut.
Dalam skenario optimistis, pemulihan daging babi segar yang lebih cepat dan perbaikan margin produk daging akibat turunnya biaya bahan baku menghasilkan valuasi 32.30 yuan; dalam skenario pesimistis, hasil ekspansi titik penjualan yang lebih lemah dan biaya bahan baku yang tetap tinggi menghasilkan valuasi 14.30 yuan.
