Laba kuartal ketiga tumbuh, mengapa belum bisa disebut meningkat dengan laju yang jauh lebih cepat?

  • Laba bersih China Shenhua selama tiga kuartal pertama 2026 sekitar 44 miliar yuan, naik 4% secara tahunan. Di antaranya, laba bersih kuartal ketiga sekitar 15,7 miliar yuan, naik 3% secara tahunan dan secara umum sesuai dengan ekspektasi pasar, tetapi turun 13% dari kuartal kedua.
  • Pendapatan kuartal ketiga sekitar 106,7 miliar yuan, naik 11% secara tahunan, lebih cepat daripada pertumbuhan laba bersih. Margin kotor keseluruhan sebesar 34,1%, turun 0.4 poin persentase secara tahunan, sedangkan margin bersih turun menjadi 14,7%, turun 1.1 poin persentase secara tahunan: kenaikan pendapatan tidak diikuti oleh peningkatan margin laba.

Mengapa kenaikan harga batu bara tidak menguntungkan semua bisnis sekaligus?

  • Perbaikan paling menonjol terjadi pada bisnis batu bara: harga jual rata-rata batu bara termal perusahaan pada kuartal ketiga naik 3% secara tahunan, lebih rendah daripada kenaikan tahunan 10% pada harga batu bara 5500 kkal di pelabuhan Qinhuangdao. Namun, margin kotor batu bara produksi sendiri tetap naik dari 36% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 44%. Peningkatan laba bisnis kimia berbasis batu bara juga menopang laba kuartal tersebut.
  • Kenaikan harga batu bara yang sama justru menekan bisnis listrik. Biaya penjualan listrik per unit naik 8% secara tahunan pada kuartal ketiga, dan laba segmen listrik melemah. Karena itu, kenaikan margin kotor batu bara produksi sendiri sebesar 8 poin persentase tidak dapat langsung disamakan dengan peningkatan profitabilitas grup secara keseluruhan pada saat yang sama.
  • Kenaikan utang juga menambah beban: biaya keuangan kuartal ketiga naik 58% secara tahunan. Morgan Stanley masih menilai neraca perusahaan kuat, dengan rasio utang bersih sebesar 6%, tetapi kenaikan biaya pendanaan telah membebani laba kuartal tersebut.

Apa yang menopang ketahanan laba pada kuartal keempat?

  • Morgan Stanley memperkirakan harga batu bara termal akan berfluktuasi pada level tinggi dalam jangka pendek. Dari sisi pasokan, tambang batu bara di Shanxi secara bertahap melanjutkan produksi, tetapi pemeriksaan keselamatan yang ketat dan perubahan sentimen pengelola tambang membuat laju pemulihan secara keseluruhan masih lambat.
  • Dari sisi permintaan, kebutuhan untuk mengisi kembali persediaan menjelang pemanasan musim dingin, ditambah tingkat persediaan yang rendah di pembangkit listrik, menopang harga batu bara. Atas dasar itu, bank tersebut menilai laba Shenhua berpeluang tetap tangguh menjelang akhir tahun; penilaian ini bergantung pada lambatnya pemulihan pasokan dan permintaan penimbunan musim dingin yang bersama-sama menopang harga batu bara.

Apakah penilaian investasi institusi berubah setelah kinerja sesuai ekspektasi?

  • Morgan Stanley menilai hasil ini berdampak terbatas pada tesis investasi yang ada, dan pandangannya mengenai arah ekspektasi konsensus pasar atas laba per saham untuk 12 bulan ke depan juga secara umum tidak berubah. Bank tersebut mempertahankan peringkat “Overweight” untuk saham H Shenhua, dengan target harga 48.30 dolar Hong Kong, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 22% dari harga penutupan 39.62 dolar Hong Kong pada 23 Oktober.
  • Peringkat positif untuk saham tersebut berdampingan dengan pandangan “Hati-hati” bank itu terhadap industri batu bara China. Faktor penurunan yang disebutkannya meliputi lemahnya permintaan batu bara, turunnya harga jual domestik aktual, serta melemahnya kontribusi bisnis non-batu bara seperti listrik, kereta api, dan pelabuhan; kombinasi harga batu bara dan laba non-batu bara tetap menentukan berapa banyak laba yang pada akhirnya dapat dipertahankan grup.