Mengapa pertumbuhan kuartal ketiga masih di bawah ekspektasi?

  • Gan & Lee Pharmaceuticals mencatat pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 1,15 miliar yuan, naik 16,9% secara tahunan. Goldman Sachs menyatakan keterlambatan pengakuan pendapatan lisensi dari pengembangan bisnis membuat kinerja kuartal tersebut di bawah ekspektasi.
  • Perusahaan menerima pembayaran awal sebesar 62 juta euro pada Oktober berdasarkan perjanjian lisensi bofanglutide di Eropa. Goldman Sachs menilai pembayaran ini dapat meningkatkan laba kuartal keempat secara signifikan jika syarat pengakuan pendapatan terpenuhi.

Apa kontribusi ekspansi luar negeri terhadap bisnis yang ada?

  • Pada tiga kuartal pertama 2026, pendapatan domestik mencapai 2,8 miliar yuan, naik 4,0% secara tahunan, terutama didukung pertumbuhan volume penjualan insulin. Pendapatan internasional mencapai 572 juta yuan, naik 60,4% secara tahunan, dengan laju pertumbuhan yang jauh lebih cepat.
  • Penjualan produk luar negeri naik 34,4% secara tahunan pada periode yang sama, sebagian berasal dari pengiriman berkelanjutan dalam proyek PDP Brasil. Perusahaan juga memperluas pasar di Amerika Latin, India, Korea Selatan, dan Eropa melalui pendaftaran produk dan kerja sama lisensi.

Sejauh mana kemajuan kedua kandidat obat inovatif tersebut?

  • Bofanglutide, agonis reseptor GLP-1 yang diberikan setiap dua minggu, mencapai penurunan berat badan maksimum sebesar 18,5% pada minggu ke-52 dalam uji obesitas fase III pivotal. Permohonan izin edar obat barunya diterima oleh Administrasi Produk Medis Nasional China pada September 2026.
  • Insulin ludefen yang diberikan sekali seminggu menghasilkan penurunan hemoglobin terglikasi lebih besar daripada insulin basal sekali sehari dalam tiga uji fase III. Dalam uji SUPER-8, efektivitasnya tidak inferior dibandingkan insulin icodec sekali seminggu dan tidak memerlukan dosis muatan awal. Goldman Sachs menilai kemajuan klinis kedua kandidat telah mengurangi risiko R&D dan menciptakan peluang pertumbuhan di luar bisnis insulin yang ada.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan proyeksi laba dan pandangan investasinya?

  • Dengan mempertimbangkan potensi kenaikan biaya R&D, Goldman Sachs mempertahankan proyeksi pendapatan untuk 2026–2028, tetapi menurunkan proyeksi laba bersih untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 1,5% dan 2,9%, menjadi 1,596 miliar yuan dan 1,97 miliar yuan.
  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat Beli dan target harga 12 bulan sebesar 78 yuan, dengan dasar penilaian yang mencakup substitusi insulin impor di pasar domestik, ekspor ke Eropa dan Amerika Serikat, serta ekspansi di pasar negara berkembang. Perhatian jangka dekat tertuju pada tanggapan hasil peninjauan FDA Amerika Serikat terhadap produk insulin perusahaan dan pelaksanaan perpanjangan pengadaan insulin berbasis volume. Peluncuran dan peningkatan penjualan di Amerika Serikat serta pengembangan pipeline yang lebih lambat dari ekspektasi merupakan risiko utama.