Mengapa BofA lebih optimistis terhadap potensi melampaui ekspektasi pada 2027 setelah Abbott menurunkan proyeksi pertumbuhan?
BofA menurunkan proyeksi pertumbuhan penjualan sebanding Abbott untuk 2027 menjadi 6%, tetapi tetap mempertahankan rekomendasi beli: produk elektrofisiologi baru dan perluasan penggantian biaya Libre memberi potensi kenaikan, sementara pemisahan bisnis nutrisi dapat meningkatkan valuasi. Namun, tekanan harga dan persaingan telah memengaruhi pertumbuhan belakangan ini.
Sumber asli：BofA Global ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Dasar pandangan bullish BofA adalah bahwa ekspektasi pertumbuhan yang lebih rendah membuat produk baru dan perubahan penggantian biaya lebih mudah menghasilkan pertumbuhan tambahan, sementara nilai pemisahan bisnis nutrisi terutama berasal dari peningkatan valuasi bisnis yang tersisa.
Seberapa besar proyeksi diturunkan, dan mengapa rekomendasi beli dipertahankan?
BofA menurunkan proyeksi pertumbuhan penjualan sebanding Abbott untuk 2027 dari 7% menjadi 6%, dan estimasi laba per saham dari 6.06 dolar menjadi 5.90 dolar. Perusahaan juga mengindikasikan pertumbuhan sekitar 6%, mendekati 2026, sembari memperkirakan pertumbuhan akan meningkat; BofA menilai perusahaan beralih ke panduan yang lebih konservatif setelah pendapatan berulang kali di bawah ekspektasi.
Tekanan jangka pendek belum hilang: BofA menurunkan proyeksi pertumbuhan keseluruhan untuk kuartal keempat 2026 dari sekitar 10% menjadi 8%. Proyeksi bisnis jantung struktural turun dari 8% menjadi 4%, mencerminkan dampak persetujuan produk pesaing; bisnis neuromodulasi telah menurun selama dua kuartal terakhir akibat masalah pelaksanaan komersial di AS.
Karena itu, BofA melihat ruang untuk melampaui ekspektasi yang telah diturunkan dan mempertahankan rekomendasi beli serta target harga 115 dolar. Tesis ini mengharuskan investor secara bertahap percaya bahwa penyesuaian ekspektasi kali ini telah sepenuhnya memperhitungkan tekanan operasional.
Berapa besar pertumbuhan yang dapat disumbangkan produk elektrofisiologi baru?
Volt diluncurkan secara penuh di AS pada Agustus, dan peningkatan penjualannya pada September jauh lebih cepat dibandingkan 7–Agustus; pada kuartal ketiga, bisnis elektrofisiologi global tumbuh hampir 20% setelah mengecualikan bisnis apendiks atrium kiri. Kuartal keempat akan didukung oleh penjualan AS selama satu kuartal penuh, kontribusi TactiFlex Duo, dan peluncuran Volt di Jepang; BofA memperkirakan pertumbuhan berdasarkan cakupan ini mencapai 23%.
Namun, pasar apendiks atrium kiri tertekan karena pelanggan menangguhkan sebagian pesanan menjelang peluncuran Amulet 360. Karena itu, BofA menurunkan proyeksi pertumbuhan elektrofisiologi kuartal keempat termasuk apendiks atrium kiri dari 25% menjadi sekitar 20%; pertumbuhan 18% diperkirakan pada 2027, dengan asumsi bisnis apendiks atrium kiri berubah dari penghambat menjadi pendorong.
Mengapa kontrak baru Libre tidak langsung menghasilkan ekspektasi pertumbuhan tinggi?
BofA memperkirakan penjualan global Libre tumbuh 5% pada 2027, lebih rendah dari sekitar 7% pada 2026. Produk pesaing asal China yang berharga murah di luar negeri mendorong Abbott menurunkan harga di beberapa pasar; meskipun tidak ada tekanan harga di AS, kurangnya penggantian biaya membatasi penetrasi di kalangan penderita diabetes tipe dua, dan pertumbuhan resep telah melambat ke satu digit rendah.
Peluang tambahan berasal dari penggantian biaya dan cakupan pihak pembayar: kontrak Zinc akan beralih dari eksklusif untuk Dexcom menjadi eksklusif untuk Abbott mulai 1 Januari 2027, yang dapat mendorong pasien beralih produk. Penggantian biaya di AS bagi penderita diabetes tipe dua yang menjalani terapi nonintensif, perluasan penggantian biaya di luar negeri bagi pengguna insulin basal, serta peningkatan penjualan Libre Duo juga menjadi sumber potensi kenaikan.
Perubahan cakupan kontrak tidak berbanding satu-satu dengan tambahan pendapatan: pasien dapat memilih membayar biaya sendiri lebih tinggi untuk terus menggunakan produk semula, sementara Dexcom masih memiliki keunggulan dalam kontrak lain; BofA juga mencatat bahwa perubahan posisi dalam formularium sering disertai penyesuaian harga neto produsen.
BofA menurunkan proyeksi pertumbuhan bisnis Exact Sciences untuk 2027 dari 14% menjadi 12%. Pada saat yang sama, bank tersebut memperkirakan tarif penggantian biaya Cologuard+ kemungkinan besar tetap pada tingkat saat ini, dengan kemungkinan sedikit kenaikan, bukan turun sekitar 15% seperti yang ditunjukkan aturan awal CMS.
Aturan awal sempat menempatkan Cologuard+ pada tingkat penggantian biaya Cologuard versi lama untuk sementara. Tarif final diperkirakan diumumkan pada minggu pertama Desember, sebuah titik penentu apakah tekanan terhadap pendapatan tersebut akan mereda.
Dari mana nilai pemisahan bisnis nutrisi berasal?
Abbott berencana memisahkan bisnis nutrisinya sebelum akhir 2027. Menurut model BofA untuk 2028, setelah bisnis tersebut dikeluarkan, pertumbuhan pendapatan organik perusahaan yang tersisa meningkat dari 6,0% menjadi 6,6%, dan margin operasi dari 24,2% menjadi 25,4%; perbaikan komposisi bisnis menjadi dasar peningkatan valuasi.
BofA memberikan rasio harga terhadap laba sebesar 16.8 kali kepada perusahaan yang tersisa, satu kali lebih tinggi daripada 15.8 kali untuk perusahaan gabungan saat ini berdasarkan laba 2028; bisnis nutrisi dinilai sebesar 15.5 kali. Nilai gabungan kedua bagian sekitar 105 dolar per saham, meningkat 4%–5% dibandingkan harga saham sekitar 101 dolar yang digunakan dalam model.
Hasil ini mencakup pengaturan biaya dan pendanaan: tambahan biaya operasional mandiri bisnis nutrisi diasumsikan sebesar 150 juta dolar, dan bisnis tersebut menanggung utang neto 3,3 miliar dolar serta mentransfer dana kepada Abbott untuk membayar utang; biaya tertinggal pada bisnis yang tersisa diasumsikan diimbangi oleh pendapatan dari perjanjian layanan transisi. Manfaat pemisahan terutama bergantung pada kenaikan valuasi yang menutupi biaya, bukan pada peningkatan laba secara langsung.
