Mengapa laba keseluruhan melampaui ekspektasi meski pendapatan sedikit di bawah perkiraan?

  • Pendapatan Boyd pada kuartal ketiga 2026 sekitar 990 juta dolar, turun 1% secara tahunan dan di bawah perkiraan Morgan Stanley sebesar 995 juta dolar serta konsensus pasar sebesar 1,002 miliar dolar; namun EBITDAR konsolidasi mencapai sekitar 320 juta dolar, melampaui perkiraan keduanya masing-masing sebesar 317 juta dan 316 juta dolar. Kekurangan pendapatan terutama berasal dari Las Vegas, sementara laba ditopang pengendalian biaya bisnis regional serta bisnis daring dan manajemen.
  • Ketahanan ini tetap disertai tekanan pada bisnis inti: EBITDAR bisnis fisik inti turun sekitar 2% secara tahunan, atau sekitar 1% setelah mengecualikan faktor satu kali di bisnis regional; margin bisnis fisik inti sekitar 38%, turun sekitar 0.6 poin persentase secara tahunan. Dengan demikian, laba keseluruhan yang melampaui ekspektasi terjadi bersamaan dengan penurunan laba bisnis fisik.

Bisnis mana yang mengimbangi tekanan dari Las Vegas?

  • EBITDAR bisnis regional pada kuartal ketiga sekitar 202 juta dolar, tidak berubah secara tahunan dan sedikit di atas perkiraan Morgan Stanley serta konsensus pasar, terutama berkat pengendalian biaya yang lebih baik. Setelah mengecualikan faktor satu kali seperti penjualan aset Shreveport dan kenaikan pajak properti Kansas Star sebesar 4 juta dolar, EBITDAR bisnis ini naik sekitar 2,5% secara tahunan, menunjukkan kinerja operasional dasarnya lebih baik daripada hasil yang tampak tidak berubah.
  • EBITDA bisnis digital sekitar 11 juta dolar, melampaui perkiraan Morgan Stanley dan konsensus pasar masing-masing sebesar 8 juta dan 9 juta dolar; bisnis manajemen dan lainnya sekitar 30 juta dolar, juga melampaui ekspektasi. Berdasarkan kinerja sepanjang tahun, perusahaan memperkirakan EBITDA bisnis daring setahun penuh mendekati batas atas kisaran panduan 35 juta–40 juta dolar, dan bisnis manajemen mendekati batas atas kisaran 113 juta–117 juta dolar.

Di mana tekanan di Las Vegas terkonsentrasi, dan apa yang akan mendukung perbaikan?

  • EBITDAR bisnis pelanggan lokal pada kuartal ketiga sekitar 87 juta dolar, turun 5% secara tahunan dan di bawah perkiraan Morgan Stanley serta konsensus pasar masing-masing sebesar 92 juta dan 89 juta dolar. Gangguan proyek Orleans dan Suncoast serta lemahnya kunjungan wisatawan menjadi tekanan utama; setelah mengecualikan kedua properti tersebut, EBITDAR bisnis lokal lainnya naik sekitar 3% secara tahunan, menunjukkan tekanan tidak menyebar secara merata.
  • EBITDAR bisnis pusat kota sekitar 13 juta dolar, turun 20% secara tahunan dan juga sedikit di bawah ekspektasi; selain lemahnya bisnis pariwisata, beberapa badai di sekitar Hawaii memengaruhi arus pengunjung dari sana ke Las Vegas.
  • Perusahaan memperkirakan EBITDAR bisnis lokal dapat tumbuh tipis secara tahunan, didukung berlalunya basis perbandingan yang sulit untuk bisnis pariwisata serta kontribusi dari selesainya renovasi Suncoast dan peningkatan operasi Cadence. Namun, proyek Orleans dijadwalkan dimulai pada awal 2027, dan kemajuan renovasi properti tetap menjadi bagian dari penilaian operasional.

Mengapa Morgan Stanley menilai stabilitas cukup untuk mendukung pandangannya saat ini?

  • Manajemen mengatakan tren pendapatan pulih pada September setelah melemah pada Agustus. Bersama laba inti yang secara keseluruhan stabil, Morgan Stanley menilai hal ini mendukung alasan di balik kenaikan peringkatnya baru-baru ini: EV/EBITDA untuk 12 bulan mendatang saat ini sekitar 7 kali, di bawah tingkat historis sekitar 8.5 kali, dan valuasi mencerminkan tekanan operasional yang lebih besar daripada kinerja aktual.
  • Perusahaan membeli kembali saham senilai sekitar 165 juta dolar pada kuartal ketiga, melebihi rencana sebelumnya sekitar 150 juta dolar per kuartal; proyek baru Norfolk juga tetap berjalan sesuai jadwal dan anggaran. Morgan Stanley memperkirakan nilai kini bersih proyek tersebut sekitar 6 dolar per saham, atau sekitar 8% dari harga saham saat itu.
  • Bank tersebut mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 83 dolar. Target harga menggunakan sekitar 6.5 kali EBITDAR satu tahun mendatang, di bawah tingkat historis sekitar 8 kali, dengan mempertimbangkan lingkungan suku bunga yang lebih tinggi; ukuran valuasi ini berbeda dari perbandingan EV/EBITDA di atas.