Di mana letak kekuatan hasil yang melampaui ekspektasi ini?

  • Pendapatan Texas Instruments pada kuartal ketiga 2026 mencapai 6,055 miliar dolar, naik sekitar 28% secara tahunan dan sekitar 11% secara kuartalan, melampaui konsensus pasar sebesar 5,926 miliar dolar. Kinerjanya melampaui pola musiman selama sembilan kuartal berturut-turut. Pertumbuhan berasal dari penguatan serentak sektor industri, otomotif, dan pusat data.
  • Potensi kenaikan laba lebih menonjol: margin kotor sebesar 64,2%, di atas konsensus 61,8%; laba per saham termasuk beban kompensasi berbasis saham sebesar 2.62 dolar, di atas konsensus 2.41 dolar. Sekitar 90% dari tambahan pendapatan berubah menjadi tambahan laba kotor, terutama didorong oleh peningkatan volume, dengan kontribusi kecil dari harga dan bauran produk.
  • Titik tengah panduan pendapatan kuartal keempat perusahaan sebesar 6,05 miliar dolar, secara umum datar secara kuartalan, lebih kuat daripada pola musiman yang biasanya turun sekitar pertengahan satu digit secara kuartalan, dan di atas konsensus 5,73 miliar dolar; titik tengah panduan laba per saham sebesar 2.62 dolar, dibandingkan konsensus 2.26 dolar.

Pendapatan industri sudah mencetak rekor, mengapa belum dianggap sebagai puncak siklus?

  • Pendapatan industri kuartal ketiga naik sekitar 40% secara tahunan dan sekitar 10% secara kuartalan, mencetak rekor tertinggi untuk pertama kalinya dalam empat tahun. JPMorgan menilai hal ini mencakup pemulihan siklus serta peningkatan jumlah dan nilai chip per unit peralatan selama lebih dari empat tahun terakhir; subsektor seperti otomasi industri masih berada di bawah puncak sebelumnya.
  • Bank tersebut menilai pengisian kembali persediaan di tingkat pelanggan belum dimulai, sehingga pertumbuhan saat ini terutama ditopang permintaan akhir, dan pengisian kembali berikutnya dapat menambah lapisan permintaan lain. Pertumbuhan pendapatan otomotif secara tahunan telah meningkat ke sekitar pertengahan dua digit dan naik sekitar 10% secara kuartalan. Permintaan dari China dan untuk kendaraan listrik menjadi pendorong, sementara persediaan pemasok tingkat satu dan produsen kendaraan masih berada pada tingkat rendah yang dinilai bank sulit dipertahankan.
  • Persediaan pelanggan dan persediaan Texas Instruments sendiri perlu dilihat terpisah: hari persediaan perusahaan pada kuartal ketiga adalah 194 hari, turun sedikit dari 196 hari pada kuartal kedua dan berada dalam kisaran target 150–250 hari.

Seberapa besar pusat data dapat menambah pertumbuhan?

  • Pendapatan pusat data kuartal ketiga naik sekitar 95% secara tahunan dan sekitar 20% secara kuartalan, mencapai sekitar 13% dari total pendapatan. Pendapatan kuartal tersebut yang disetahunkan melampaui 3 miliar dolar; sekitar sepuluh ribu model produk serbaguna sedang dikirim, dan proyek awal chip khusus aplikasi juga secara bertahap meningkatkan volume di Sherman.
  • JPMorgan memperkirakan pendapatan tahunan berdasarkan laju akhir bisnis tersebut pada akhir 2026 akan melampaui 3,5 miliar dolar, dan menilai laju pertumbuhan 2027 berpotensi mengikuti pertumbuhan keseluruhan belanja modal pusat data, yang diasumsikannya naik 70%. Proyeksi ini bergantung pada berlanjutnya ekspansi belanja modal pelanggan dan peningkatan volume produk terkait.

Bagaimana kenaikan harga dan keunggulan kapasitas diterjemahkan menjadi laba?

  • Manajemen mengonfirmasi bahwa setelah harga datar pada paruh pertama 2026, harga mulai memberikan kontribusi kecil terhadap pertumbuhan pada paruh kedua, terutama dari chip analog. Negosiasi harga untuk 2027 telah dimulai; JPMorgan menilai kapasitas pesaing yang makin ketat membuat pelanggan lebih bersedia membayar untuk kepastian pasokan, dan kontribusi kenaikan harga dapat lebih tinggi daripada model sebelumnya.
  • Peningkatan utilisasi pabrik, kenaikan harga, dan perbaikan bauran produk merupakan jalur yang dilihat bank untuk kenaikan margin kotor lebih lanjut. Margin kotor kuartal ketiga sebesar 64,2% masih di bawah tingkat puncak siklus historis yang mendekati 70%, tetapi margin kotor tersirat kuartal keempat sekitar 64% atau lebih, dan dalam jangka pendek pada dasarnya bertahan di tingkat saat ini.
  • Fasilitas LFAB2 dan Sherman 2 sebagian besar telah siap untuk pemasangan peralatan sesuai permintaan, dan peningkatan fleksibilitas pasokan juga membutuhkan investasi. Perusahaan memperkirakan belanja modal 2026 mendekati batas atas kisaran 2 miliar–3 miliar dolar; manajemen menyatakan bahwa pertumbuhan pendapatan yang bergerak dari 10% menuju pertengahan dua digit akan mendukung belanja modal lebih tinggi, dan kerangka 2027 akan diumumkan pada Januari tahun berikutnya.

Bagaimana perubahan ini masuk ke dalam proyeksi laba dan target harga?

  • JPMorgan menaikkan proyeksi laba per saham yang disesuaikan untuk 2026 dan 2027 masing-masing dari 9.11 dan 11.42 dolar menjadi 9.52 dan 12.25 dolar, mempertahankan peringkat “Overweight”, dan menaikkan target harga Desember 2027 dari 340 menjadi 365 dolar.
  • Target harga menggunakan rasio harga terhadap laba sekitar 27 kali, dikalikan dengan proyeksi laba per saham bank tersebut untuk 2028 sebesar 13.48 dolar. Penilaiannya bergantung pada berlanjutnya pemulihan permintaan dan stabilnya pangsa pasar; jika pemulihan ekonomi global lebih lemah dari perkiraan, atau bisnis analog dan tertanam mengalami kehilangan pangsa pasar yang signifikan, proyeksi pendapatan dan laba akan tertekan.