Siemens Energy: Mengapa Goldman Sachs optimistis terhadap ekspansi laba dan pengembalian kepada pemegang saham sebesar 30 miliar euro?

Seberapa besar ekspektasi pertumbuhan dapat naik pada Capital Markets Day November?

Goldman Sachs memperkirakan EBITA Siemens Energy pada tahun fiskal 2030 mencapai sekitar 6 kali tingkat tahun fiskal 2025, sekitar 11% di atas konsensus Bloomberg; margin grup sebelum pos khusus diperkirakan melampaui 20% pada saat itu. Jalur pertumbuhan ini bergantung pada peningkatan pendapatan dan margin.
Capital Markets Day pada 11 November merupakan titik penting: Goldman Sachs berharap perusahaan memperbarui panduan jangka menengah yang ditetapkan pada kuartal ketiga 2025 dan memperpanjang target hingga tahun fiskal 2030. Bank tersebut telah menaikkan perkiraan laba per saham tahun fiskal 2026–2028 dengan rata-rata sekitar 2,4%.

Goldman Sachs memperkirakan layanan gas menyumbang 38% dari tambahan laba grup pada tahun fiskal 2025–2030, dengan margin sebelum pos khusus sekitar 26% pada tahun fiskal 2030, dibandingkan 13% pada tahun fiskal 2025. Kenaikan harga peralatan baru, peningkatan kapasitas hingga di atas 30 GW, perbaikan margin layanan, dan pengurangan biaya bersama-sama mendorong pertumbuhan; bank tersebut memperkirakan sekitar sepertiga kapasitas terpasang pada tahun fiskal 2030 berasal dari pusat data.
Teknologi Jaringan Listrik diperkirakan menyumbang 36% dari tambahan laba pada periode yang sama. Goldman Sachs berharap perusahaan menetapkan target margin 24%–26% untuk tahun fiskal 2030, dibandingkan 15,8% pada tahun fiskal 2025; kenaikan harga peralatan, permintaan listrik, penyambungan energi terbarukan, dan permintaan penggantian mendorong volume penjualan, sementara peningkatan skala semakin menyebarkan biaya.
Ekspektasi pertumbuhan jaringan listrik masih berbeda dalam hal kecepatannya: Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan pendapatan tahunan mendekati 20%, di bawah realisasi 25,4% pada tahun fiskal 2025. Dasar valuasinya berfokus pada siklus investasi yang lebih panjang, bukan pertumbuhan yang terus meningkat cepat.

Goldman Sachs memperkirakan Siemens Gamesa mendekati titik impas berdasarkan laba sebelum pos khusus pada tahun fiskal 2026, tetapi memperkirakan arus kas bebas baru mencapai titik impas pada tahun fiskal 2030. Penyelesaian proyek lama dan realisasi harga yang lebih tinggi dalam pesanan yang ada menjadi penghubung antara pengurangan kerugian dan pemulihan kas.
Masalah kualitas turbin secara langsung membatasi jalur ini: jika muncul lebih banyak masalah kualitas pada turbin darat, pengeluaran tambahan mungkin diperlukan di luar beban 1,6 miliar euro yang telah diakui pada kuartal ketiga 2023, sehingga menekan laba.
Rencana pemisahan secara hukum dan operasional telah diumumkan untuk bisnis Transformation of Industry; perusahaan berniat mengeluarkannya dari konsolidasi sambil mempertahankan kepemilikan minoritas yang bermakna. Goldman Sachs menilai hal ini membantu memfokuskan portofolio, tetapi waktu pemisahan, jumlah dana yang dihimpun, dan penggunaan dana tetap menjadi topik penting pada Capital Markets Day.

Rencana perusahaan saat ini memperkirakan dana yang dapat dialokasikan sekitar 28 miliar euro pada tahun fiskal 2026–2028, termasuk arus kas operasi sekitar 23 miliar euro dan kas bersih yang disesuaikan sekitar 5 miliar euro pada tahun fiskal 2025. Sekitar sepertiga dialokasikan untuk belanja modal dan operasi lainnya, sepertiga untuk pengembalian kepada pemegang saham, dan sepertiga sebagai cadangan strategis; target pengembalian kepada pemegang saham sekitar 10 miliar euro.
Setelah mempertimbangkan belanja modal dan komitmen investasi dalam bisnis India, Goldman Sachs memperkirakan pengembalian kumulatif dapat meningkat menjadi 17 miliar euro hingga tahun fiskal 2028, lebih tinggi 70% dari target saat ini; hingga tahun fiskal 2030, jumlahnya mencapai 30 miliar euro, termasuk pembelian kembali saham sebesar 18 miliar euro dan dividen sebesar 12 miliar euro, sekitar 30% dari kapitalisasi pasar saat ini.
Ruang ini bergantung pada perubahan laba menjadi kas, kebutuhan investasi yang menjadi terbatas, dan penyesuaian kebijakan alokasi modal. Jika pesanan melemah, berkurangnya uang muka pelanggan juga akan membebani modal kerja dan memengaruhi kas yang tersedia untuk pengembalian.

Berdasarkan perkiraan Goldman Sachs untuk tahun fiskal 2030, Siemens Energy diperdagangkan pada sekitar 5 kali EV/EBITDA, diskon sekitar 30% dibandingkan perusahaan peralatan listrik di sektor industri Eropa dan sekitar 57% dibandingkan GE Vernova. Bank tersebut menilai pertumbuhan laba, penurunan risiko tenaga angin, dan pengembalian yang lebih besar kepada pemegang saham bersama-sama mendukung penyempitan diskon; bank mempertahankan peringkat beli dan target harga 212 euro untuk 12 bulan.