Mengapa pendapatan naik tetapi laba turun pada kuartal ketiga?

  • Pada kuartal ketiga 2026, Ninebot mencatat pendapatan sebesar 7,585 miliar yuan dan laba bersih sebesar 343 juta yuan, masing-masing naik 14% dan turun 37% secara tahunan. Pendapatan berada 3% di bawah proyeksi awal Goldman Sachs, sedangkan laba bersih 36% lebih rendah.
  • Goldman Sachs terutama mengaitkan margin yang di bawah ekspektasi dengan faktor siklis, termasuk kenaikan biaya, dan memperkirakan volatilitas nilai tukar serta tekanan biaya mereda pada 2027 setelah manajemen mengambil tindakan.
  • Penurunan harga dan margin laba kotor kendaraan listrik roda dua secara tahunan juga berkaitan dengan pergeseran bauran produk ke lebih banyak sepeda motor listrik dan produk kelas menengah. Namun, manajemen mengatakan kedua indikator membaik pada kuartal ketiga dibandingkan kuartal kedua dan memperkirakan perbaikan berlanjut hingga kuartal keempat dan tahun depan.

Bagaimana perubahan daya saing dua bisnis pertumbuhan tersebut?

  • Goldman Sachs menilai pertumbuhan kendaraan listrik roda dua domestik terus melampaui industri, pangsa pasar meningkat, dan harga jual rata-rata berangsur stabil. Manajemen sedikit menurunkan panduan 2026 berdasarkan pengiriman selama sembilan bulan pertama, tetapi menyatakan persediaan sehat dan penjualan ritel pada Oktober lebih baik daripada perkiraan.
  • Manajemen menyatakan robot pemotong rumput tumbuh sekitar 100% secara tahunan pada kuartal ketiga, dan memperkirakan volume penjualan setahun penuh tetap memimpin industri serta persediaan sehat. Data unduhan aplikasi Goldman Sachs menunjukkan Ninebot terus memperoleh pangsa pasar di Eropa melalui produk yang kompetitif.
  • Manajemen menyatakan margin laba kotor robot pemotong rumput membaik dibandingkan kuartal sebelumnya, seiring peningkatan porsi produk premium yang mengimbangi sebagian tekanan bahan baku dan pemasaran. Namun, untuk menghadapi potensi tarif antidumping, perusahaan berencana mengalihkan sebagian besar pengiriman luar negeri ke Asia Tenggara, dengan biaya awal diperkirakan naik sekitar 10%; kemampuan meneruskannya melalui kenaikan harga bergantung pada intensitas persaingan.

Mengapa waktu pemulihan pendapatan dan laba berbeda?

  • Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan pendapatan secara tahunan kembali meningkat pada kuartal keempat: pendapatan kendaraan listrik roda dua naik sekitar 100% secara tahunan, didorong oleh basis perbandingan yang rendah; pendapatan robot pemotong rumput tetap tumbuh sekitar 50% meski memasuki musim sepi.
  • Goldman Sachs memperkirakan margin laba kotor kedua bisnis terus membaik dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal keempat, tetapi kenaikan biaya dan pengeluaran litbang yang tetap tinggi masih akan menekan margin laba operasi secara tahunan.
  • Goldman Sachs memperkirakan pemulihan laba yang lebih jelas dimulai pada kuartal pertama 2027: robot pemotong rumput kembali memasuki musim ramai, kontribusi produk baru meningkat, dan bauran produk membaik. Hal ini, bersama penyesuaian struktur biaya dan basis perbandingan yang lebih rendah, akan membantu pemulihan laba.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan proyeksi laba dan valuasinya?

  • Setelah memperhitungkan kinerja terbaru, Goldman Sachs menurunkan proyeksi laba per saham 2026–2028 sebesar 13%–23% dan menurunkan target harga 12 bulan dari 58 yuan menjadi 50 yuan, sambil mempertahankan rekomendasi Beli. Target harga didasarkan pada rasio harga terhadap laba sebesar 15 kali proyeksi laba per saham 2028, lalu didiskontokan ke 2027 dengan biaya ekuitas sebesar 9,5%.
  • Perusahaan juga mengusulkan peningkatan rencana pembelian kembali saham dari 150 juta–300 juta yuan menjadi 300 juta–700 juta yuan, dengan saham yang dibeli kembali akan dibatalkan. Goldman Sachs memperkirakan gabungan imbal hasil dividen 3,3% dan usulan pembelian kembali menghasilkan potensi imbal hasil total pemegang saham sebesar 4,4%–5,9%.