Kenaikan harga dan pengiriman SK hynix mendongkrak ekspektasi laba, kerugian investasi menekan laba bersih kuartal ketiga

Kuartal ketiga melampaui ekspektasi, mengapa laba bersih justru turun?

Pendapatan SK hynix pada kuartal ketiga 2026 sebesar 104,6 triliun won, naik 32% dibandingkan kuartal sebelumnya; laba operasional sebesar 83,3 triliun won, naik 38% dibandingkan kuartal sebelumnya. Keduanya melampaui proyeksi Goldman Sachs dan konsensus pasar Bloomberg. Goldman Sachs menilai harga DRAM konvensional, NAND, dan HBM semuanya lebih kuat dari perkiraan, dengan peningkatan porsi HBM4 terutama mendorong kenaikan harga HBM.
Meski laba operasional melampaui ekspektasi, laba bersih kuartal ketiga sebesar 39,5 triliun won, turun 58% dari kuartal kedua. Goldman Sachs mencatat bahwa kuartal tersebut mencakup kerugian terkait aset investasi sekitar 23 triliun won, dan menurunkan proyeksi laba per saham 2026 sebesar 5%.

Perusahaan memberikan panduan bahwa pengiriman DRAM berdasarkan bit pada kuartal keempat akan naik sekitar 25% dibandingkan kuartal sebelumnya, melampaui proyeksi Goldman Sachs sebelumnya sebesar 9%. Meski persediaan DRAM masih berada pada tingkat terendah, Goldman Sachs menilai migrasi ke proses 1c nanometer yang canggih membantu meningkatkan pasokan, dan memperkirakan sekitar 30% output bit DRAM akan menggunakan node tersebut pada akhir tahun.
Goldman Sachs juga memperkirakan pasokan HBM4 dari pabrik M15X meningkat, sehingga mendorong pertumbuhan pengiriman bit HBM kuartal keempat sekitar 20% dibandingkan kuartal sebelumnya. Bersama pandangan bank tersebut bahwa harga akan tetap kuat, proyeksi laba operasional kuartal keempat dinaikkan dari 90 triliun won menjadi lebih dari 100 triliun won.
Perusahaan menyatakan produksi massal HBM4 telah dimulai, dengan tingkat hasil yang stabil dan melampaui target awal, serta memberikan panduan bahwa pengiriman dan pendapatan HBM4 pada kuartal keempat masing-masing akan melampaui HBM3E.

Perusahaan memperkirakan permintaan DRAM berdasarkan bit tumbuh sekitar 25% secara tahunan pada 2027, dan NAND tumbuh mendekati 20%. Perusahaan menilai permintaan infrastruktur AI akan melampaui dampak lemahnya permintaan komputer pribadi dan ponsel pintar, sementara kompleksitas proses canggih dan siklus pembangunan pabrik membatasi pasokan, sehingga permintaan memori secara keseluruhan terus melampaui pasokan hingga 2030.
Jumlah pelanggan kontrak jangka panjang naik menjadi 14, dengan pembelian yang telah dikomitmenkan mencakup lebih dari 50% total kapasitas perusahaan pada 2027 dan 2028. Perusahaan menyatakan bahwa jika kontrak jangka panjang yang telah diamankan digabung dengan permintaan yang masih dinegosiasikan, DRAM dan HBM secara efektif telah habis terjual hingga 2029; permintaan dalam negosiasi dan pembelian yang telah dikomitmenkan berada pada tahap yang berbeda.

Goldman Sachs menaikkan proyeksi laba per saham untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 19% dan 22%, berdasarkan kenaikan proyeksi harga jual DRAM konvensional dan NAND serta pengiriman DRAM, dan berkurangnya jumlah saham akibat pembelian kembali dan pembatalan saham.
Perusahaan mengumumkan rencana imbal hasil pemegang saham 2026 sebesar 100 triliun won, termasuk dividen tunai lebih dari 30 triliun won dan pembelian kembali serta pembatalan saham lebih dari 60 triliun won. Berdasarkan estimasi arus kas bebas setahun penuh sebesar 152 triliun won, Goldman Sachs memperkirakan rencana tersebut mencakup sekitar 65% arus kas bebas.
Goldman Sachs mengasumsikan sekitar 55% arus kas bebas akan digunakan untuk imbal hasil pemegang saham pada 2027–2028, termasuk pembelian kembali dan pembatalan saham sebesar 80 triliun won per tahun, dan memperkirakan tingkat imbal hasil pemegang saham untuk kedua tahun masing-masing sebesar 14% dan 15%.

Goldman Sachs mempertahankan peringkat Beli dan target harga 12 bulan sebesar 3,5 juta won: meski proyeksi laba dinaikkan, kelipatan harga terhadap laba target yang digunakan untuk valuasi diturunkan dari 9 kali menjadi sekitar 7 kali, mencerminkan penurunan kelipatan valuasi perusahaan sebanding. Dibandingkan harga saham 1,487 juta won yang tercantum dalam laporan, target harga tersebut menyiratkan potensi kenaikan sekitar 135%.
Goldman Sachs menilai valuasi menarik karena harga saham mendekati proyeksi nilai buku per saham untuk 2028, sementara imbal hasil atas ekuitas pada tahun tersebut diperkirakan sekitar 57%. Risiko terhadap pandangan ini meliputi memburuknya penawaran dan permintaan memori, keterlambatan migrasi teknologi, melemahnya permintaan akhir, kemajuan HBM Samsung, dan penurunan belanja modal AI.