Di mana hasil kuartal ketiga melampaui ekspektasi?

  • Pendapatan kuartal ketiga Northrop Grumman sebesar 11,1 miliar dolar, sesuai dengan konsensus pasar; laba per saham yang disesuaikan sebesar 7.89 dolar, di atas konsensus sebesar 7.16 dolar.
  • Pendapatan Sistem Aeronautika naik 14% secara tahunan menjadi 3,58 miliar dolar, melampaui konsensus sebesar 3,47 miliar dolar, terutama didorong oleh waktu pencatatan biaya material pada kelompok produksi F-35 dan peningkatan bisnis pemeliharaan; pendapatan Sistem Pertahanan naik 12% secara tahunan, didorong oleh Sentinel, roket berpemandu, dan motor roket padat.
  • Perusahaan menaikkan panduan laba per saham yang disesuaikan untuk 2026 dari 28.60–29.10 dolar menjadi 29.35–29.75 dolar. Bernstein menaikkan perkiraan 2026 dari 29.05 dolar menjadi 29.86 dolar, tetapi sedikit menurunkan perkiraan 2027 dari 30.67 dolar menjadi 30.54 dolar: kenaikan perkiraan pendapatan diimbangi oleh dampak pos di bawah laba operasi.

Mengapa ekspektasi pertumbuhan meningkat sementara margin masih tertekan?

  • Pesanan tertunda mencapai 109,6 miliar dolar pada akhir kuartal ketiga, naik 5% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 20% dibandingkan 12 bulan sebelumnya; pesanan tertunda Sistem Aeronautika dan Sistem Pertahanan masing-masing naik 9,1% dan 5,2% dibandingkan kuartal sebelumnya, memberikan dasar bagi pendapatan mendatang.
  • Bernstein menaikkan prospek pendapatan Sistem Aeronautika untuk 2027–2030, terutama karena optimistis terhadap peningkatan produksi B-21 serta pendapatan modifikasi dan pemeliharaan F-35. Perusahaan berencana menginvestasikan 2,5 miliar dolar selama beberapa tahun untuk mendukung percepatan produksi B-21, dengan sebagian besar pengeluaran terkonsentrasi pada 2027–2028; lembaga itu memperkirakan tambahan pendapatan mulai terlihat pada 2028, dengan pendapatan B-21 sekitar 8 miliar dolar pada 2030.
  • Pertumbuhan pendapatan tidak langsung menghasilkan margin yang lebih tinggi. Margin operasi Sistem Pertahanan pada kuartal ketiga sebesar 10,8%, turun 0.6 poin persentase secara tahunan, terutama karena porsi kontrak berbasis biaya meningkat; Bernstein memperkirakan dua proyek pengembangan berbasis biaya plus, B-21 dan Sentinel, akan menekan margin dalam jangka pendek hingga menengah.

Bagaimana permintaan rudal diteruskan ke bisnis perusahaan?

  • Northrop Grumman memasok motor roket padat untuk beberapa sistem rudal, sehingga kontrak bagi RTX dan Lockheed Martin untuk meningkatkan produksi rudal menguntungkan bisnis motornya; perusahaan juga berupaya menjadi pemasok kedua untuk rudal pencegat berpermintaan tinggi seperti PAC-3.
  • Perjanjian kerangka kerja yang diumumkan pada kuartal ketiga melampaui 3 miliar dolar, termasuk sekitar 2 miliar dolar untuk mendukung produksi motor roket padat PAC-3 MSE dan sekitar 1 miliar dolar untuk mendukung peningkatan produksi komponen THAAD selama tujuh tahun mendatang. Berdasarkan hal itu dan kemajuan Sentinel, Bernstein menaikkan prospek pendapatan Sistem Pertahanan untuk 2027–2030.
  • Konversi pesanan juga bergantung pada kapasitas: kapasitas pabrik perusahaan di West Virginia telah berlipat dua sejak 2021, dan perusahaan tengah berinvestasi untuk meningkatkan kapasitasnya lagi sebesar 50% pada awal 2027; kapasitas pabrik di Maryland diperkirakan menjadi tiga kali lipat pada 2030.

Apa kendala yang ditimbulkan bisnis lain dan anggaran bagi penilaian keseluruhan?

  • Pendapatan Sistem Misi pada kuartal ketiga naik 2% secara tahunan menjadi 3,15 miliar dolar, di bawah konsensus pasar; margin operasinya sebesar 15,8%, di atas konsensus, tetapi laba operasi turun 3% secara tahunan karena margin menurun. Pendapatan Sistem Antariksa juga hanya naik 2%, termasuk penurunan penjualan misi CRS sebesar 136 juta dolar akibat jadwal peluncuran.
  • Anggaran pertahanan AS masih berjalan dalam kerangka alokasi sementara. Sebagian besar program perusahaan mengandalkan permintaan anggaran dasar atau penjualan ekspor, tetapi bagian yang signifikan dari bisnis senjatanya melibatkan dana yang diatur melalui proses rekonsiliasi anggaran; Bernstein menilai proses alokasi dana tidak pasti dan telah menurunkan kelipatan valuasi karena masalah anggaran.
  • Bernstein menaikkan target harga dari 556 dolar menjadi 590 dolar dan mempertahankan peringkat sejalan dengan pasar; kelipatan valuasi EV/EBITDAP yang digunakan tetap 12.8 kali. Kenaikan target harga terutama berasal dari membaiknya ekspektasi pertumbuhan Sistem Aeronautika, Pertahanan, dan Misi.