Laba Tianqi Lithium melampaui ekspektasi tetapi turun secara kuartalan: Mengapa harga litium turun saat persediaan menyusut?

Kuartal ketiga melampaui ekspektasi, tetapi mengapa kinerja tetap melemah tajam secara kuartalan?

Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk Tianqi Lithium pada kuartal ketiga 2026 sebesar 1,36 miliar yuan, naik 1324% secara tahunan. Laba per saham sebesar 0.79 yuan, sekitar 14% di atas konsensus pasar sebesar 0.693 yuan. Pendapatan sebesar 6,04 miliar yuan, naik 135% secara tahunan.
Namun, dibandingkan kuartal kedua, pendapatan turun 15% dan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk turun 43%. Harga litium karbonat turun 11% secara kuartalan pada kuartal ketiga, dan penurunan pendapatan melampaui besaran yang dapat dijelaskan oleh perubahan harga litium saja. Laba dari entitas asosiasi SQM juga memberikan kontribusi signifikan terhadap laba kuartal tersebut, sehingga Bernstein menilai profitabilitas bisnis litium yang dimiliki sepenuhnya lebih lemah daripada yang ditunjukkan oleh laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk.
Margin kotor kuartal ketiga sebesar 63,0%, masih relatif stabil dibandingkan 64,4% pada semester pertama. Setelah rata-rata sekitar 18 ribu dolar AS per ton pada kuartal ketiga, harga litium turun lebih lanjut menjadi sekitar 15 ribu dolar AS, yang akan terus memengaruhi laba dalam waktu dekat.

Menurut data Mysteel, persediaan litium karbonat China sekitar 103 ribu ton, mendekati setengah dari 208 ribu ton pada pertengahan tahun. Persediaan berkurang sekitar 28 ribu ton sejak awal September dan saat ini setara dengan sekitar 24 hari persediaan. Pada periode yang sama, harga turun dari sekitar 200 ribu yuan menjadi 100 ribu yuan per ton.
Bernstein menilai harga mencerminkan ekspektasi melemahnya pasokan dan permintaan ke depan: ekspektasi dimulainya kembali operasi tambang Jianxiawo mengurangi premi gangguan pasokan yang sebelumnya diperhitungkan pasar, sementara kabar pengurangan produksi dalam rantai pasok baterai juga memicu kekhawatiran tentang perlambatan permintaan. Firma tersebut mencatat bahwa laporan pada saat itu menunjukkan tambang Jianxiawo belum beroperasi kembali.
Data persediaan itu sendiri juga diperdebatkan: setelah SMM menyesuaikan metode statistiknya, persediaan yang dilaporkan melonjak sekali saja dari 90 ribu ton menjadi 170 ribu ton, sehingga melemahkan keyakinan pasar terhadap sinyal penurunan persediaan. Bernstein menilai ekspektasi pasokan dan permintaan yang lebih pesimistis belum sepenuhnya tercermin di pasar spot.

Bernstein menilai harga sekitar 100 ribu yuan per ton sedang menekan kegiatan daur ulang dan kapasitas dengan biaya marginal lebih tinggi. Jika produksi dikurangi lebih lanjut, penyusutan pasokan dapat menopang harga.
Waktu dimulainya kembali operasi tambang Jianxiawo, kecepatan peningkatan produksi, dan tambahan output aktual merupakan variabel utama dalam waktu dekat. Dari sisi permintaan, firma tersebut memperkirakan produksi litium besi fosfat akan terus tumbuh pada kuartal keempat 2026. Kemampuan produksi baterai mempertahankan pertumbuhan dari November hingga Desember akan memengaruhi penilaian pasar terhadap perlambatan permintaan.
Firma tersebut menilai harga akan lebih sensitif terhadap perubahan pasokan dan permintaan ketika persediaan turun menjadi sekitar 15 hingga 20 hari. Berdasarkan laju penurunan persediaan saat itu, tingkat tersebut mungkin tercapai sebelum akhir tahun.

Proyek CGP3 Greenbushes telah mencapai kapasitas desain sebesar 500 ribu ton per tahun setelah peningkatan produksi pada 2026; proyek tersebut masih dalam tahap peningkatan produksi pada semester pertama. Bernstein menilai kapasitas yang telah tersedia memberi Tianqi ruang lebih besar untuk memperoleh manfaat saat harga litium naik.
Arus kas operasi selama tiga kuartal pertama sebesar 5,65 miliar yuan, naik 157% secara tahunan. Berdasarkan angka tersebut, arus kas kuartal ketiga diperkirakan sekitar 3,44 miliar yuan, sedangkan kuartal kedua negatif 390 juta yuan. Pada periode yang sama, arus kas keluar untuk belanja modal turun 40% secara tahunan menjadi 1,48 miliar yuan, tetapi kenaikan piutang membuat modal kerja tetap perlu dicermati.
Bernstein mempertahankan peringkat outperform, dengan target harga masing-masing 80 yuan untuk saham A dan 65 dolar Hong Kong untuk saham H. Valuasi arus kas terdiskonto tersebut menggunakan biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 9% dan tingkat pertumbuhan perpetuitas sebesar 2%, serta mengasumsikan harga litium karbonat jangka panjang sebesar 16 ribu dolar AS per ton.