Laba kuartal ketiga Shanghai Jahwa melampaui ekspektasi: biaya administrasi turun, tetapi bisnis non-kecantikan menekan pendapatan
Bisnis kecantikan tumbuh 37%, tetapi masih belum mengimbangi penurunan bisnis perawatan pribadi, inovasi, dan luar negeri. Goldman Sachs menilai target pertumbuhan setahun penuh berpeluang tercapai, tetapi persaingan ketat dapat memperlambat pemulihan margin.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Laba bersih berulang kuartal ketiga Shanghai Jahwa melampaui ekspektasi Goldman Sachs karena biaya administrasi turun, tetapi pendapatan di bawah ekspektasi. Pertumbuhan dan laba kuartal keempat masih dibatasi oleh belanja promosi, faktor musiman, dan persaingan.
Mengapa pertumbuhan pendapatan masih di bawah ekspektasi?
Pendapatan pada kuartal ketiga 2026 sebesar 1,57 miliar yuan, naik 5,9% secara tahunan tetapi 6% di bawah perkiraan Goldman Sachs; pendapatan bisnis kecantikan tumbuh 37% menjadi 486 juta yuan, tetapi masih 2% di bawah perkiraan bank tersebut.
Bisnis lainnya secara bersama-sama menekan kinerja keseluruhan: pendapatan perawatan pribadi sebesar 587 juta yuan, turun 3% secara tahunan; pendapatan bisnis inovasi sebesar 148 juta yuan, turun 7%; dan pendapatan bisnis luar negeri sebesar 349 juta yuan, turun 4%. Ketiganya masing-masing 8%, 7%, dan 9% di bawah perkiraan Goldman Sachs.
Dari mana datangnya laba yang melampaui ekspektasi?
Laba operasi kuartal ketiga sekitar 1 juta yuan, lebih baik daripada rugi operasi 40 juta yuan yang sebelumnya diperkirakan Goldman Sachs; laba bersih berulang sebesar 25 juta yuan, lebih baik daripada kerugian 38 juta yuan yang diperkirakan bank tersebut, terutama karena biaya lebih rendah dari ekspektasi.
Rasio biaya administrasi turun menjadi 7,6%, turun 2.7 poin persentase secara tahunan dan 2.5 poin persentase di bawah perkiraan Goldman Sachs. Manajemen mengaitkan penurunan tersebut dengan skala ekonomi serta optimalisasi organisasi, personel, dan fungsi pendukung.
Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk mencapai 425 juta yuan, naik 205% secara tahunan. Jumlah ini mencakup keuntungan nonoperasional sebesar 491 juta yuan, terutama dari penjualan kepemilikan saham di Sephora Shanghai dan Beijing. Karena itu, Goldman Sachs menaikkan proyeksi laba bersih 2026, tetapi secara umum mempertahankan proyeksi laba untuk 2027 hingga 2028.
Seberapa cepat pertumbuhan bisnis kecantikan dapat menghasilkan laba?
Margin kotor kuartal ketiga naik 1.3 poin persentase secara tahunan menjadi 62,8%, tetapi rasio biaya penjualan juga naik 1.2 poin persentase menjadi 51,1%. Selisih keduanya hanya melebar 0.2 poin persentase secara tahunan. Manajemen mengatakan kenaikan rasio biaya penjualan dalam sembilan bulan pertama terutama berasal dari investasi pemasaran merek dan meningkatnya porsi penjualan daring.
Manajemen memperkirakan penjualan Dr. Yu dan Herborist masing-masing mencapai 1 miliar yuan tahun ini. Dr. Yu sudah mencatat laba; Herborist masih terkendala biaya produk dan margin kotor yang lebih rendah, serta menargetkan laba pada 2027 melalui pengendalian biaya.
Penjualan daring merupakan mesin pertumbuhan utama, dan perusahaan secara bertahap mengambil alih operasi konten Douyin dan Xiaohongshu. Namun, Goldman Sachs menilai persaingan kosmetik yang semakin ketat dapat membuat pemulihan margin lebih lambat dari perkiraan.
Bagaimana target setahun penuh dan tekanan kuartal keempat berjalan bersamaan?
Manajemen mengatakan kemajuan menuju target pertumbuhan bisnis domestik 2026 sesuai rencana, terutama didorong oleh pertumbuhan daring yang lebih cepat; Goldman Sachs juga memperkirakan perusahaan berpeluang mencapai target penjualan setahun penuh.
Manajemen memperkirakan pertumbuhan kuartal keempat melambat dibandingkan sembilan bulan pertama, salah satunya karena kegiatan penjualan dan pemasaran selebritas dimajukan ke kuartal ketiga. Faktor musiman Liushen, pemasaran Double Eleven, serta investasi pada merek dan produk baru untuk tahun depan juga akan memengaruhi laba kuartal keempat.
Goldman Sachs mempertahankan peringkat netral dan target harga 12 bulan sebesar 20 yuan. Bank tersebut menilai perusahaan saat ini perlu memprioritaskan pengembangan pangsa pasar dan merek, sambil mencermati dampak persaingan terhadap pemulihan margin.
