Pendapatan melampaui ekspektasi, mengapa kinerja laba lebih lemah?

  • Pendapatan Sinbon pada kuartal ketiga 2026 mencapai 9,7 miliar dolar Taiwan baru, naik 8% secara kuartalan dan 28% secara tahunan, masing-masing 4% dan 2% di atas ekspektasi Citi dan konsensus Bloomberg. Laba per saham sebesar 3.79 dolar Taiwan baru, naik 24% secara tahunan, secara umum sesuai dengan ekspektasi Citi tetapi 4% di bawah konsensus.
  • Margin kotor turun 0.77 poin persentase secara kuartalan menjadi 23,8%, di bawah perkiraan Citi sebesar 24,6%. Penyebab utamanya adalah meningkatnya porsi penjualan perakitan kabinet semikonduktor yang bermargin kotor lebih rendah; pengiriman produk otomotif dan komunikasi juga meningkat.
  • Peningkatan biaya pengembangan produk, pembuatan prototipe, dan pengiriman membuat beban operasi tetap tinggi. Meskipun laba operasi naik 50% secara tahunan, angkanya masih masing-masing 4% dan 7% di bawah ekspektasi Citi dan konsensus Bloomberg.

Bagaimana pertumbuhan bisnis semikonduktor memengaruhi laba di masa depan?

  • Citi memperkirakan permintaan dari dua pelanggan semikonduktor utama dapat mendukung kenaikan penjualan perakitan kabinet dari 3 miliar hingga 3,5 miliar dolar Taiwan baru pada 2026 menjadi 5 miliar hingga 5,5 miliar dolar Taiwan baru pada 2027, sehingga bisnis ini terus menjadi pendorong utama pertumbuhan.
  • Peningkatan porsi bisnis ini dapat terus mendilusi margin kotor grup, tetapi peningkatan skala penjualan juga berpotensi menambah pendapatan dan laba kotor. Citi menilai pasar telah memahami dampak perubahan bauran produk ini terhadap margin dan hal tersebut tidak mengubah pandangan investasinya.
  • Citi memperkirakan permintaan semikonduktor dan otomasi industri akan menopang pertumbuhan pendapatan hingga 2027; robot humanoid dan drone berpotensi memberikan kontribusi tambahan seiring peningkatan pengiriman, sementara satelit orbit rendah Bumi juga merupakan peluang jangka menengah hingga panjang.

Mengapa Citi mempertahankan rekomendasi Beli?

  • Citi menilai pertumbuhan stabil bisnis yang ada, ditambah peluang jangka menengah hingga panjang pada aplikasi baru, mendukung pandangan positifnya. Eksposur langsung perusahaan terhadap bisnis AI terbatas dan bisnisnya relatif beragam, sehingga perusahaan relatif defensif di tengah gejolak pasar terkait AI.
  • Citi memberikan rekomendasi Beli dan target harga 370 dolar Taiwan baru, berdasarkan proyeksi laba per saham untuk paruh kedua 2026 hingga paruh pertama 2027, dengan menggunakan target rasio harga terhadap laba sebesar 23 kali. Bank tersebut menyatakan bahwa kelipatan ini mencerminkan premi 20% terhadap rata-rata historis 19 kali sejak 2018.
  • Risiko penurunan yang disebutkan Citi meliputi pertumbuhan aplikasi non-TI dan nonkonsumen yang lebih rendah dari ekspektasi, persaingan yang meningkat, kenaikan biaya bahan baku dan tenaga kerja, serta fluktuasi nilai tukar.