Mengapa Citi memangkas proyeksi laba dan harga target?

  • Citi memangkas proyeksi laba bersih untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 7%, 15%, dan 9%, menjadi 76,8 miliar, 78,7 miliar, dan 88 miliar yuan, terutama dengan memperhitungkan penurunan produksi emas tambang serta kenaikan biaya per unit emas dan tembaga tambang. Proyeksi baru tersebut masing-masing 4%, 14%, dan 16% di bawah konsensus pasar Bloomberg.
  • Berdasarkan valuasi arus kas terdiskonto, Citi menurunkan harga target saham H dari 60.5 dolar Hong Kong menjadi 52.1 dolar Hong Kong dan harga target saham A dari 52.6 yuan menjadi 45.3 yuan, sambil mempertahankan rekomendasi Beli.

Hambatan apa yang dihadapi produksi tembaga dan emas?

  • Dalam tiga kuartal pertama 2026, produksi tembaga tambang Zijin Mining mencapai 816 ribu ton, turun 1,7% secara tahunan, terutama karena kontribusi proyek Kamoa berkurang. Tanpa proyek tersebut, produksi tembaga tambang mencapai 731 ribu ton, naik 6% secara tahunan, berkat peningkatan produksi di Tambang Tembaga Julong. Pemeriksaan keselamatan di tambang Ashele dan proyek Shanxi Zijin juga memengaruhi produksi.
  • Produksi emas tambang di bawah ekspektasi terutama karena Zhaojin Mining terdampak kecelakaan dan pemeriksaan keselamatan, sehingga produksi emas tambang yang menjadi haknya menurun. Proyek Porgera mengalami kekurangan pasokan listrik tenaga air di tengah cuaca ekstrem, sehingga produksi yang menjadi haknya berkurang.
  • Citi menurunkan proyeksi produksi emas tambang 2026 dari 105 ton menjadi 99 ton, dan proyeksi produksi tembaga tambang dari 1,159 juta ton menjadi 1,112 juta ton.

Bagaimana tekanan biaya akan memengaruhi laba?

  • Biaya emas dan tembaga tambang meningkat dalam tiga kuartal pertama, antara lain akibat kenaikan harga bahan baku seperti diesel dan sulfur serta biaya tenaga kerja, juga penurunan kadar bijih. Kenaikan harga bahan baku menyebabkan biaya per unit emas dan tembaga naik hampir 4% secara tahunan.
  • Perusahaan menargetkan kenaikan tahunan biaya per unit emas dan tembaga tambang pada 2026 tidak lebih dari 10% setelah mengecualikan dampak risiko geopolitik. Model Citi menaikkan proyeksi biaya per unit emas tambang untuk 2027 sebesar 6% dan tembaga tambang sebesar 10% dibandingkan proyeksi semula; untuk periode yang sama, proyeksi harga jual rata-rata emas tambang diturunkan sebesar 11%, dan proyeksi margin kotor emas tambang dari 70% menjadi 64%.
  • Perusahaan meningkatkan penggunaan truk listrik untuk mengurangi konsumsi diesel. Hingga akhir September 2026, kendaraan listrik mencakup lebih dari 55% truk di tambang domestiknya; manajemen memperkirakan penggantian truk diesel dengan truk listrik dapat menurunkan biaya terkait sebesar 30%–40%, sementara diesel menyumbang sekitar 10% dari total biaya penambangan perusahaan.

Proyek apa yang akan menopang peningkatan produksi ke depan?

  • Tambang Tembaga Julong menghasilkan 216 ribu ton tembaga tambang dalam tiga kuartal pertama 2026, dan produksi tahunan dapat mencapai 300 ribu–350 ribu ton setelah mencapai kapasitas penuh. Selain peningkatan produksi Qulong, proyek Zhunuo diperkirakan mulai berproduksi pada akhir 2026, dan proyek Xiongcun pada 2028.
  • Perusahaan berencana mencapai target produksi tembaga tambang sebesar 1,5 juta–1,6 juta ton pada 2028 melalui pertumbuhan proyek sendiri serta merger dan akuisisi. Dua proyek di Serbia yang menggunakan metode runtuhan dan fase kedua La Arena juga diharapkan berkontribusi pada produksi tembaga di masa depan.
  • Manajemen memperkirakan dapat memenuhi panduan produksi litium setahun penuh sebesar 120 ribu ton pada 2026. Citi mempertahankan rekomendasi Beli, dengan alasan lain berupa pertumbuhan produksi emas, tembaga, dan litium dalam tiga tahun ke depan serta pandangan bullish jangka menengah terhadap harga tembaga.