LG Innotek: Laba bisnis Apple tertekan nilai tukar, pertumbuhan substrat AI masih harus dinanti

Mengapa pendapatan naik tetapi laba turun pada kuartal ketiga?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan LG Innotek mencapai 6,367 triliun won, naik 19% secara tahunan; laba operasi turun menjadi 95 miliar won, turun 53% secara tahunan dan sekitar 51% di bawah konsensus pasar sebesar 196 miliar won.
Bank of America menilai penyebab utamanya adalah dampak buruk nilai tukar akibat penguatan won terhadap dolar AS, serta pertumbuhan dan margin bisnis substrat yang lebih lemah dari perkiraan. Margin laba operasi bisnis substrat pada kuartal ketiga sekitar 7%, di bawah asumsi bank sebelumnya sebesar 12%.
Bisnis Apple menyumbang lebih dari 80% pendapatan perusahaan. Analisis terbaru Bank of America menilai kompensasi Apple tidak memadai untuk tekanan laba akibat penguatan won, yang berdampak pada modul kamera iPhone serta substrat terkait frekuensi radio dan antena.

Bank of America memangkas proyeksi laba per saham untuk 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 40%, menjadi 32,487 won dan 43,207 won. Penyesuaian tersebut mencakup penurunan proyeksi pendapatan sekitar 10%–20% dan penurunan asumsi margin laba operasi sekitar 2 poin persentase.
Setelah pemangkasan, bank tersebut memperkirakan laba operasi 2027 sebesar 1,072 triliun won, naik dari proyeksi 2026 sebesar 838 miliar won tetapi 23% di bawah konsensus pasar; proyeksi 2028 sebesar 1,405 triliun won, 16% di bawah konsensus.
Pemulihan jangka pendek masih diperkirakan: Bank of America memproyeksikan laba operasi kuartal keempat 2026 pulih menjadi 202 miliar won, di atas realisasi kuartal ketiga tetapi sekitar setengah dari konsensus pasar sebesar 400 miliar won.

Bank of America menilai eksposur perusahaan terhadap pusat data AI terbatas dan penjualan substrat kemasan FC-BGA masih kecil, sehingga ruang peningkatan harga jual rata-rata dan margin bisnis substrat terbatas; substrat untuk penggunaan pusat data non-AI terutama ditujukan bagi produk TI dan juga dapat terdampak kekurangan chip memori atau lemahnya permintaan.
Perusahaan sedang memperluas pabrik FC-BGA di Vietnam yang terutama ditujukan untuk chip pusat data AI. Bank of America memperkirakan pembangunan dan peningkatan produksi memerlukan sekitar tiga tahun, dengan kontribusi laba yang signifikan baru muncul pada akhir 2028; peningkatan tak terduga dalam penjualan FC-BGA kepada perusahaan teknologi besar AS berpotensi memperbaiki prospek.
Ekspansi kapasitas juga meningkatkan investasi modal. Bank of America memperkirakan belanja modal pada 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 1,5 triliun dan 2 triliun won, yang ditutup oleh arus kas operasi pada periode yang sama. Menurut perhitungannya, arus kas bebas akan turun dari 478 miliar won pada 2026 menjadi 331 miliar won pada 2027, dan mencapai 355 miliar won pada 2028.

Bank of America menurunkan peringkat dari Beli menjadi Netral dan target harga dari 1,25 juta won menjadi 420 ribu won. Selain memangkas proyeksi laba, bank tersebut mengubah dasar valuasi dari rasio harga terhadap laba sebesar 20 kali pada puncak siklus sebelumnya menjadi 11 kali proyeksi laba 2027–2028, mendekati rata-rata historis.
Bank of America tetap memperkirakan laba operasi perusahaan pada 2027–2028 setidaknya berada pada tingkat pertengahan siklus. Berdasarkan proyeksi labanya, harga saham yang tercantum dalam laporan setara dengan sekitar 10 kali rata-rata laba selama dua tahun tersebut, sehingga bank menilai potensi penurunan terbatas.