Mengapa pertumbuhan bisnis AI belum membawa titik balik bagi industri?

  • Morgan Stanley menilai industri jasa TI India sedang berada dalam masa transisi penerapan AI: proyek baru mulai beralih dari uji coba ke produksi, tetapi saat ini AI hanya menyumbang sekitar 10% dari pendapatan industri, belum cukup untuk mengimbangi tekanan harga pada bisnis yang ada.
  • Model bahasa besar telah memperpendek siklus pengembangan perangkat lunak, sementara klien juga melakukan konsolidasi vendor, sehingga persaingan untuk perpanjangan kontrak meningkat. Penyedia jasa juga harus meningkatkan investasi dalam penjualan, penyampaian layanan dan mitra, serta memberikan sebagian keuntungan produktivitas kepada klien di muka, sehingga margin laba jangka pendek tertekan.
  • Bank tersebut memperkirakan sekitar 50% hingga 60% dari bisnis yang ada akan melalui satu kali pembaruan kontrak dalam 12 hingga 18 bulan mendatang. Sebelum itu, perusahaan membutuhkan nilai pesanan yang lebih tinggi untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan pendapatan yang serupa.

Seberapa besar porsi AI agar pertumbuhan dapat berbalik arah?

  • Dalam siklus komputasi awan dan digitalisasi sebelumnya, pertumbuhan industri mencapai titik balik ketika bisnis digital menyumbang 20% hingga 25% dari pendapatan. Saat itu, bisnis digital tumbuh dengan laju tahunan majemuk lebih dari 30% selama beberapa tahun berturut-turut, sementara bisnis non-digital stagnan atau sedikit menurun.
  • Dengan menjadikan hal tersebut sebagai acuan, Morgan Stanley memperkirakan dalam skenario dasarnya porsi pendapatan AI akan mencapai 20% hingga 25% pada paruh kedua 2028, dan pertumbuhan pendapatan industri mungkin mencapai titik balik pada akhir 2028 atau awal 2029. Dalam skenario optimistis, porsi tersebut dapat tercapai pada paruh pertama 2028.
  • Sebagai contoh, skenario dasar bank tersebut mengasumsikan pendapatan AI TCS tumbuh secara tahunan majemuk sebesar 51% dari Desember 2025 hingga Desember 2028, pendapatan non-AI turun secara tahunan majemuk sebesar 2,1%, dan total pendapatan tumbuh secara tahunan majemuk sebesar 2,9%. Dalam skenario pesimistis, kedua laju tersebut masing-masing adalah pertumbuhan 34,8% dan penurunan 4,3%, sementara total pendapatan turun secara tahunan majemuk sebesar 1%. Semua skenario tersebut belum memasukkan konsolidasi MHP maupun potensi akuisisi baru.

Kapan valuasi mungkin naik kembali setelah mencapai titik terendah?

  • Rasio harga terhadap laba proyeksi dua tahun TCS dalam siklus ini sempat turun ke 12.5 kali, di bawah titik terendah sekitar 13 kali dalam siklus komputasi awan sebelumnya, sebelum kembali naik. Morgan Stanley menilai titik terendah valuasi dalam siklus ini mungkin sudah terjadi.
  • Skenario dasar bank tersebut mengasumsikan pertumbuhan pendapatan organik sedikit meningkat pada tahun fiskal 2028. Jika perkiraan ini diturunkan secara signifikan, valuasi dapat kembali ke titik terendah sebelumnya.
  • Dalam siklus sebelumnya, saham biasanya mulai dinilai ulang tiga kuartal sebelum titik balik pertumbuhan pendapatan dan mencapai puncaknya setelah dua kuartal pertumbuhan yang kuat. Berdasarkan pengalaman tersebut, Morgan Stanley memperkirakan penilaian ulang kali ini mungkin terjadi antara akhir 2027 dan awal 2028; sebelum itu, harga saham mungkin cenderung bergerak mendatar.

Perusahaan mana yang mungkin mendapat manfaat lebih dahulu?

  • Di sekitar titik balik pertumbuhan sebelumnya, perusahaan yang lebih cepat mentransformasikan bisnis digital menjadi yang pertama mencatat kinerja lebih baik; rasio harga terhadap laba awal yang rendah tidak selalu menjadi keunggulan. Baru setelah tingkat pertumbuhan perusahaan menyatu pascapandemi, perusahaan yang sebelumnya tertinggal mencatat kinerja jauh lebih baik.
  • Morgan Stanley memperkirakan tingkat pertumbuhan pendapatan perusahaan akan tetap berbeda-beda pada tahun fiskal 2028, sehingga perbedaan valuasi juga akan berlanjut. Urutan preferensi bank tersebut di antara perusahaan utama adalah HCL Technologies, Tech Mahindra, TCS, Infosys, dan Wipro.