Kering: Penjualan ritel Gucci kembali melemah, BofA memangkas proyeksi laba dan target harga

Pendapatan grup sesuai ekspektasi, mengapa prospeknya tetap melemah?

Pendapatan Kering pada kuartal ketiga 2026 sebesar 3,345 miliar euro, tidak berubah secara tahunan berdasarkan angka yang dilaporkan dan turun 1% pada kurs konstan. Angka ini sesuai konsensus pasar dan 1 poin persentase di atas perkiraan BofA. Namun, penjualan ritel grup turun 3% secara tahunan, beralih ke kontraksi dari pertumbuhan 2% pada kuartal kedua.
Kesenjangan utama ada pada Gucci: penjualan ritel kuartal ketiga turun 9% secara tahunan, melambat 7 poin persentase dari tingkat pertumbuhan tahunan kuartal kedua dan 3 poin persentase di bawah perkiraan BofA maupun konsensus pasar. Total pendapatan grup yang sesuai target menutupi pelemahan lebih lanjut pada penjualan ritel merek intinya.

Jumlah pengunjung merupakan kendala utama, dengan China daratan memberikan tekanan terbesar dan perlambatan yang juga jelas di Amerika Serikat. Penjualan ritel Gucci di Amerika Utara berubah dari pertumbuhan 9% secara tahunan pada kuartal kedua menjadi penurunan 3%. Namun, tingkat konversi, nilai transaksi rata-rata, dan harga jual rata-rata membaik di berbagai wilayah, menunjukkan bahwa kinerja penjualan setelah pelanggan masuk ke toko tidak mampu mengimbangi berkurangnya jumlah pengunjung.
Tempo peluncuran produk baru juga memengaruhi penjualan: koleksi Primavera baru didistribusikan secara penuh pada September dan lebih ditujukan kepada pelanggan kelas atas. Gucci Core, yang dijadwalkan tersedia sepenuhnya di toko pada November, ditujukan untuk memenuhi kebutuhan pakaian sehari-hari dan menjangkau kelompok pelanggan yang lebih luas. Tas tangan telah berkinerja baik, sementara pakaian siap pakai dan alas kaki masih bergantung pada lebih banyak produk baru.
Total pendapatan Gucci hanya turun 6%, sebagian berkat pertumbuhan pendapatan grosir sebesar 45% secara tahunan. Hal ini berasal dari basis pembanding yang rendah dan waktu pengiriman pesanan. Perusahaan memperkirakan pertumbuhan grosir akan turun tajam pada kuartal keempat, bahkan mungkin sedikit negatif, sehingga bantalan ini sulit berlanjut.

BofA memperkirakan penjualan ritel fesyen dan barang kulit di luar Gucci tumbuh sekitar 2% secara tahunan pada kuartal ketiga, mendekati kuartal kedua. Bottega Veneta mempertahankan pertumbuhan satu digit tinggi dan Saint Laurent kembali tumbuh, tetapi transformasi kreatif Balenciaga dan McQueen masih menimbulkan tekanan.
Pendapatan perhiasan tumbuh 11% secara tahunan dan tetap menjadi titik terang, tetapi melambat 7 poin persentase dari kuartal kedua. Produk kacamata tumbuh 4%, melambat 4 poin persentase; perusahaan mengaitkan perlambatan yang terakhir terutama dengan jadwal pengiriman dan faktor musiman. Sumber pertumbuhan masih ada, tetapi belum cukup untuk membalikkan penurunan penjualan ritel grup.
Latar industri juga melemah: pada delapan perusahaan yang telah melaporkan hasil, ukuran tertimbang BofA berdasarkan bisnis barang mewah dan saluran mereka menunjukkan pertumbuhan pendapatan turun dari 4,2% pada kuartal kedua menjadi -0,5% pada kuartal ketiga. Pemulihan tidak mendapat dorongan dari permintaan industri.

Perusahaan menyatakan tren transaksi di sebagian besar wilayah pada Oktober secara umum berlanjut seperti pada kuartal ketiga, dan mencabut panduan pertumbuhan pendapatan 2026. Margin EBIT setahun penuh masih diperkirakan naik secara tahunan, tetapi margin semester kedua akan lebih rendah daripada 12,8% pada semester pertama; BofA memperkirakan 10,9%.
BofA hanya menurunkan proyeksi pendapatan untuk setiap tahun 2026–2028 sekitar 0,2%, tetapi memangkas EBIT yang disesuaikan sebesar 4%–6% dan laba per saham sebesar 5%–8%. Perbaikan kurs sebagian mengimbangi melemahnya penjualan, tetapi komposisi wilayah yang tidak menguntungkan di Asia membuat setiap proyeksi margin bruto diturunkan 20 basis poin, sementara proyeksi biaya juga naik akibat penjabaran kurs.
Pengendalian biaya hanya dapat mengimbangi sebagian tekanan penurunan leverage operasional akibat merosotnya penjualan ritel Gucci. BofA kini memperkirakan EBIT yang disesuaikan pada 2026 sebesar 1,719 miliar euro, 6,7% di bawah konsensus pasar, menunjukkan pandangan yang lebih hati-hati terhadap pemulihan laba dibandingkan pendapatan.

BofA menurunkan target harga dari 280 euro menjadi 250 euro, mencerminkan penurunan proyeksi laba, turunnya kelipatan valuasi industri barang mewah, serta ketidakjelasan waktu pemulihan Gucci.
Berdasarkan laba konsensus pasar untuk 12 bulan ke depan, rasio harga terhadap laba Kering sekitar 24 kali, masih 16% di atas rata-rata sepuluh tahunnya dan 19% di atas perusahaan sejenis di industri, tidak termasuk Hermès. Laba pada titik terendah memiliki ruang untuk pulih, tetapi valuasi saat ini juga menuntut kemajuan dalam pemulihan merek dan margin, sehingga BofA mempertahankan peringkat Netral.