DoorDash berencana membeli Instacart: Definisi pasar menjadi kunci tinjauan antimonopoli

Sejauh mana negosiasi berlangsung, dan bagaimana pasar menilai transaksi ini?

Menurut The Wall Street Journal, DoorDash sedang dalam negosiasi lanjutan untuk mengakuisisi Instacart, dan kesepakatan mungkin tercapai paling cepat pada minggu tersebut; Bernstein menyatakan bahwa masih belum pasti apakah kedua pihak akan mencapai kesepakatan.
Jika 17 miliar dolar yang diberitakan mengacu pada nilai ekuitas Instacart, Bernstein memperkirakan harga akuisisi sekitar 67–68 dolar per saham, dengan premi dibandingkan sekitar 52 dolar sebelum kabar itu tersebar; harga saham sekitar 60 dolar saat laporan ditulis.
Bernstein menilai selisih harga ini mungkin mencerminkan penggunaan saham secara besar-besaran sebagai pembayaran yang terkait dengan harga saham DoorDash yang lebih lemah, atau pandangan pasar bahwa probabilitas DoorDash mundur atau pemeriksaan antimonopoli menghambat transaksi sekitar 50%. Pengaturan pendanaan belum ditentukan; firma tersebut memperkirakan utang, saham, dan kas yang tersedia kemungkinan menjadi sumber utama.

Bernstein memperkirakan total nilai pesanan bisnis bahan makanan dan ritel DoorDash di AS pada 2026 sekitar 25 miliar dolar, atau sekitar 20 miliar dolar setelah mengecualikan ritel; angka Instacart sekitar 40 miliar dolar setelah mengecualikan kontribusi bisnis restoran Uber. Firma tersebut menggunakan total gabungan sekitar 60 miliar dolar sebagai dasar analisis dan mengasumsikan regulator akan memakai ukuran nilai pesanan yang lebih luas.
Dengan seluruh pasar bahan makanan AS sebagai penyebut, pangsa gabungan kedua perusahaan sekitar 3,5%; dengan pasar bahan makanan daring sebagai penyebut, pangsanya sekitar 23%, ukuran yang menurut Bernstein paling perlu diperhatikan. Menurut perkiraan eMarketer, penjualan daring menyumbang sekitar 16% dari penjualan bahan makanan AS pada 2026.
Jika hanya platform daring yang dibandingkan, termasuk Amazon dan platform pihak ketiga, pangsa gabungannya sekitar 34%; jika dipersempit ke platform pihak ketiga yang terdiri dari DoorDash, Instacart, dan Uber, pangsanya naik menjadi sekitar 88%. Skala bisnis Amazon sulit diperkirakan secara tepat, dan perhitungan 34% menggunakan data eMarketer.

Dari sudut pandang pedagang bahan makanan, penggabungan saluran penjualan daring pihak ketiga akan mengurangi pilihan. Bernstein menilai penurunan daya tawar pedagang dapat mengakibatkan komisi platform yang lebih tinggi dan menaikkan harga dalam jangka panjang.
Namun, pedagang menetapkan sendiri harga barang dan dapat terus berinvestasi pada saluran daring milik mereka; konsumen juga memiliki pilihan berbelanja di toko dan pilihan daring lainnya, sementara pengantaran instan menawarkan layanan kemudahan. Semua faktor ini dapat memengaruhi analisis persaingan.

Bernstein menilai transaksi ini memiliki nilai jangka panjang: penggabungan dapat meningkatkan kepadatan jaringan pengantaran, menambahkan pengalaman Instacart dalam menangani pesanan bahan makanan bernilai besar, dan memperbesar pangsa pengeluaran pelanggan perusahaan serta merek barang konsumen, sehingga platform lebih mampu membantu pedagang bersaing dengan bisnis bahan makanan daring Amazon dan Walmart.
Firma tersebut memperkirakan DoorDash akan terus berinvestasi dalam bisnis yang diakuisisi, sementara kedua perusahaan mungkin memiliki biaya operasional yang tumpang tindih dan dapat dikurangi. Namun, reaksi pasar terhadap DoorDash cenderung negatif: investor sebelumnya mengharapkan operasional yang lebih jelas pada 2027 setelah perusahaan mengintegrasikan Wolt dan Deliveroo, tetapi kini menghadapi transaksi lain.
Jika akuisisi berlanjut, manajemen perlu menjelaskan manfaat finansial dan alasan memilih untuk membeli sekarang; kabar tersebut juga menimbulkan lebih banyak pertanyaan investor mengenai upaya pertumbuhan organik DoorDash di bidang bahan makanan. Bernstein mempertahankan peringkat mengungguli pasar untuk DoorDash dan Instacart.