Kerugian kuartal ketiga menyempit: Sejauh mana perbaikannya?

  • Menurut standar akuntansi China, China National Building Material melaporkan kerugian bersih 728 juta yuan untuk tiga kuartal pertama 2026, kurang lebih sesuai dengan peringatan sebelumnya sebesar 760 juta yuan; pada periode yang sama tahun 2025, perusahaan membukukan laba 3 miliar yuan. Hasil tersebut sesuai dengan peringatan sebelumnya, tetapi selisih laba dibandingkan tahun lalu masih besar.
  • Berdasarkan perhitungan tersebut, kerugian bersih kuartal ketiga 2026 mencapai 67 juta yuan, jauh menyempit dari 484 juta yuan pada kuartal kedua. Namun, beban penjualan dan administrasi kuartal ketiga naik 422 juta yuan dibandingkan kuartal sebelumnya dan relatif datar dibandingkan tahun lalu; beban tidak turun seiring dengan penyempitan kerugian.

Mengapa pertumbuhan material baru masih belum mampu mengimbangi tekanan dari bahan bangunan dasar?

  • Manajemen sebelumnya mengaitkan pelemahan laba dengan tekanan pada volume dan harga bahan bangunan dasar: harga semen, beton, dan agregat turun, begitu pula volume penjualan semen, beton, dan papan gipsum. Pelemahan harga dan volume secara bersamaan membuat bahan bangunan dasar tetap menjadi beban utama.
  • Faktor penyeimbang berasal dari komposisi produk dan biaya: harga dan volume penjualan serat kaca serta kain elektronik meningkat, volume penjualan separator baterai bertambah, dan biaya serat kaca, semen, serta beton turun. Namun, faktor positif ini hanya mengimbangi sebagian tekanan.
  • Penurunan nilai juga menekan laba kumulatif. Kerugian penurunan nilai kredit dan aset berjumlah 2,19 miliar yuan dalam tiga kuartal pertama 2026, naik 1,53 miliar yuan dibandingkan tahun lalu; angka kuartal ketiga sebesar 261 juta yuan relatif datar dibandingkan tahun lalu. Ini menunjukkan bahwa tekanan penurunan nilai kumulatif dan perubahan dalam satu kuartal perlu dilihat secara terpisah.

Mengapa kenaikan harga semen hanya mendukung perbaikan moderat pada kuartal keempat?

  • Sejak akhir September 2026, harga semen di seluruh negeri stabil dan beberapa daerah menaikkan harga, dengan pemulihan permintaan dibandingkan kuartal sebelumnya sebagai latar belakangnya. Namun, kenaikan harga batu bara juga mendorong biaya, sehingga sebagian dampak kenaikan harga digunakan untuk mengimbangi tekanan biaya.
  • Berdasarkan logika penawaran, permintaan, dan biaya ini, Morgan Stanley memperkirakan bisnis bahan bangunan dasar hanya membaik secara marjinal pada kuartal keempat; bisnis material baru, terutama serat kaca, diperkirakan dapat mempertahankan pertumbuhan yang relatif cepat. Kekuatan pemulihan kedua bisnis tersebut masih berbeda.

Seberapa positif penilaian valuasi Morgan Stanley?

  • Morgan Stanley mempertahankan peringkat Equal-weight dengan target harga 3.50 dolar Hong Kong, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 21% dari harga penutupan 2.89 dolar Hong Kong pada 23 Oktober 2026. Target harga menggunakan model arus kas terdiskonto dengan periode proyeksi hingga 2036, biaya ekuitas 13,5%, dan tingkat pertumbuhan perpetuitas 1%.
  • Besarnya perbaikan bergantung pada disiplin industri dan laju ekspansi material baru; penghentian produksi dan pembatasan produksi demi lingkungan yang lebih ketat menjadi skenario positif. Sebaliknya, investasi infrastruktur yang lebih lemah dari perkiraan atau penurunan nilai aset tambahan dapat mengurangi besarnya pemulihan laba.