Pertumbuhan pengemasan canggih Amkor belum mampu mengimbangi lemahnya pasar akhir, Goldman Sachs memangkas target harga
Bisnis komputasi terus mendapat manfaat dari peningkatan skala pengemasan 2.5D dan program CPU, tetapi margin kuartal ketiga serta panduan pendapatan dan laba per saham kuartal keempat semuanya di bawah ekspektasi pasar. Goldman Sachs mempertahankan peringkat Netral dan memangkas target harga dari 65 dolar menjadi 56 dolar, dengan mencermati apakah ekspansi kapasitas dapat menghasilkan laba dan arus kas yang lebih kuat.
Sumber asli：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Permintaan pengemasan canggih Amkor masih kuat, tetapi lemahnya elektronik konsumen dan ekspansi kapasitas yang berkelanjutan menjadikan kemampuan mengubah pertumbuhan bisnis menjadi perbaikan margin dan arus kas sebagai faktor utama Goldman Sachs mempertahankan peringkat Netral.
Di mana letak kekurangan kinerja kuartal ketiga?
Pendapatan kuartal ketiga Amkor sebesar 1,991 miliar dolar, naik 18,2% dari kuartal sebelumnya tetapi hanya 0,2% dari tahun sebelumnya, di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 2,046 miliar dolar dan konsensus pasar sebesar 2,014 miliar dolar. Pemulihan secara kuartalan tidak menghasilkan kinerja yang melampaui ekspektasi.
Selisih laba lebih besar: margin kotor sebesar 18,3%, di bawah ekspektasi pasar 19,1%; margin operasi sebesar 11,3%, di bawah perkiraan 12,1%; dan laba per saham basis operasi sebesar 0.76 dolar juga di bawah ekspektasi pasar 0.78 dolar. Goldman Sachs mencermati bukan hanya pertumbuhan pendapatan, melainkan juga apakah pendapatan dapat menghasilkan laba yang lebih kuat.
Apa yang menopang pertumbuhan pengemasan canggih?
Pendapatan bisnis komputasi kuartal ketiga naik sekitar 25% dari kuartal sebelumnya, sementara bisnis otomotif dan industri naik sekitar 7%, berbeda dengan bisnis komunikasi yang turun 8%. Manajemen memperkirakan pendapatan komputasi pada kuartal berikutnya naik pada tingkat dua digit rendah secara kuartalan dan lebih dari 50% secara tahunan, didorong oleh peningkatan skala pendapatan terkait 2.5D dan program CPU, cukup untuk mengimbangi kelemahan berkelanjutan pada bisnis PC dan laptop.
Pelanggan mendukung ekspansi kapasitas melalui komitmen kapasitas jangka panjang dan pembayaran di muka, sehingga meningkatkan visibilitas permintaan; penetapan harga diperkirakan membantu mengimbangi kenaikan biaya substrat dan material. Goldman Sachs optimistis Amkor akan menjadi pemasok pengemasan 2.5D utama kedua bagi sejumlah pelanggan komputasi canggih, dan memperkirakan pertumbuhan pengemasan canggih akan meningkat lebih cepat pada 2027.
Mengapa panduan kuartal keempat masih di bawah ekspektasi?
Pendapatan bisnis konsumen kuartal ketiga naik sekitar 10% dari kuartal sebelumnya, didorong oleh Internet of Things dan elektronik rumah tangga, tetapi manajemen memperkirakan penurunan sekitar 15% secara kuartalan pada kuartal keempat, jauh lebih lemah daripada pola musiman biasanya. Kekurangan memori dan komponen lain terus membatasi permintaan elektronik konsumen, dan visibilitas permintaan ponsel pintar pada 2027 juga terbatas.
Titik tengah panduan pendapatan kuartal keempat perusahaan sebesar 1,95 miliar dolar, di bawah perkiraan Goldman Sachs sebelumnya sebesar 2,07 miliar dolar dan konsensus pasar sekitar 2 miliar dolar; titik tengah laba per saham basis operasi sebesar 0.70 dolar berada di bawah perkiraan keduanya, masing-masing 0.84 dolar dan 0.73 dolar. Meski titik tengah margin kotor diperkirakan naik 0.2 poin persentase secara kuartalan menjadi 18,5%, panduan laba keseluruhan masih lemah.
Apa kendala pendanaan dan biaya ekspansi kapasitas?
Manajemen mempersempit kisaran belanja modal 2026 menjadi 2,5 miliar dolar dan memperkirakannya tetap tinggi pada 2027, mencapai puncak pada 2028–2029, lalu kembali normal. Belanja tersebut terutama mencakup peralatan untuk tahap pertama Arizona dan pembangunan tahap kedua. Pembayaran di muka dari pelanggan yang merupakan mitra saat ini memberikan dukungan pendanaan bagi perkiraan perusahaan bahwa tidak diperlukan utang baru pada 2027.
Biaya tenaga kerja dan penyusutan bangunan di pabrik Arizona lebih tinggi daripada di Korea Selatan. Memperkecil kesenjangan biaya bergantung pada utilisasi kapasitas yang lebih tinggi, bauran produk yang menguntungkan, dan lebih banyak otomatisasi; karena itu, selain skala ekspansi, penggunaan kapasitas secara efektif juga memengaruhi imbal hasil.
Mengapa Goldman Sachs memangkas target harga dan mempertahankan Netral?
Goldman Sachs menurunkan perkiraan laba per saham basis operasi untuk 2026 dan 2027 dari 2.70 dolar masing-masing menjadi 2.52 dolar dan 2.50 dolar; dalam modelnya, pendapatan 2027 tumbuh 13,8%, tetapi margin operasi turun dari 9,8% pada 2026 menjadi 8,9%. Pertumbuhan dan perbaikan margin tidak berjalan seiring.
Goldman Sachs memangkas target harga 12 bulan dari 65 dolar menjadi 56 dolar dan menurunkan rasio harga terhadap laba yang digunakan dari 25 kali menjadi 22 kali, dengan alasan asumsi pertumbuhan yang melambat; asumsi laba per saham yang dinormalisasi tetap sebesar 2.60 dolar. Syarat untuk beralih dari Netral adalah leverage operasi yang lebih kuat, perbaikan margin kotor dan arus kas, serta skala bisnis pengemasan 2.5D yang lebih besar.
