Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak diikuti pertumbuhan laba yang sepadan?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Sieyuan Electric sekitar 7 miliar yuan, naik 31% secara tahunan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 939 juta yuan, naik 4,5% secara tahunan dan di bawah proyeksi BofA sebelumnya sebesar 1 miliar yuan.
  • Margin kotor kuartal ketiga sebesar 30,9%, lebih rendah daripada 31,6% pada kuartal kedua dan 33,3% pada periode yang sama tahun sebelumnya. BofA mengaitkan penurunan itu dengan meningkatnya porsi pendapatan bisnis sistem penyimpanan energi, sementara pengakuan penjualan produk sakelar dan transformator bermargin kotor tinggi lebih lambat dari perkiraan.
  • Laba juga terpengaruh oleh kerugian selisih kurs, penurunan nilai, berkurangnya subsidi pemerintah, kerugian akibat perubahan nilai wajar, dan turunnya kepemilikan saham di Sieyuan Toshiba; kerugian selisih kurs dalam tiga kuartal pertama 2026 melebihi 130 juta yuan.

Apa panduan manajemen untuk pesanan dan pendapatan setahun penuh?

  • Dalam pertemuan hasil keuangan, manajemen menegaskan kembali panduan 2026 untuk pesanan baru sebesar 37,5 miliar yuan dan pendapatan penjualan sebesar 27 miliar yuan, masing-masing naik 30% dan 25% secara tahunan, serta memperkirakan margin laba relatif stabil.
  • Perusahaan memperoleh pesanan baru dari AS sekitar 400 juta yuan pada September 2026 dan memperkirakan akan memperoleh sekitar 1 miliar yuan lagi dari Oktober hingga November. BofA juga memasukkan rancangan undang-undang Departemen Energi AS yang menyasar peralatan listrik sebagai perhatian utama dalam waktu dekat.

Mengapa BofA memangkas proyeksi laba dan target harga?

  • BofA memangkas proyeksi laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 10%, 17% dan 22%, menjadi 3,611 miliar yuan, 4,446 miliar yuan dan 5,239 miliar yuan. Proyeksi pendapatan 2026 dinaikkan sedikit sebesar 1%, tetapi proyeksi margin kotor turun dari 31,4% menjadi 29,9%, menunjukkan bahwa perubahan margin merupakan faktor penting dalam pemangkasan proyeksi laba tahun itu.
  • BofA menurunkan target harga dari 198 yuan menjadi 160 yuan dan mengubah dasar valuasi menjadi 28 kali proyeksi rasio harga terhadap laba 2027; sebelumnya digunakan 33 kali rata-rata proyeksi rasio harga terhadap laba 2026 dan 2027. Penurunan kelipatan valuasi mencerminkan turunnya margin dan risiko geopolitik.

Apa dasar untuk mempertahankan peringkat Beli?

  • BofA optimistis terhadap keunggulan menyeluruh perusahaan dalam peralatan transmisi dan distribusi listrik serta pasar luar negerinya yang beragam, dan memperkirakan penyimpanan energi akan menjadi pendorong pertumbuhan baru setelah kapasitas ditingkatkan.
  • Ketatnya pasokan dan permintaan transformator di luar negeri menjadi latar industri: pelaku industri yang dikutip BofA mengatakan waktu pengiriman transformator tegangan tinggi dapat mencapai 2 hingga 3 tahun; nilai ekspor transformator China naik 28% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama 2026, dan BofA memperkirakan pertumbuhan setahun penuh sebesar 25% hingga 30%.
  • Ekspansi luar negeri masih dipengaruhi oleh lingkungan perdagangan dan geopolitik. Risiko penurunan yang dicantumkan BofA meliputi tarif AS dan wilayah lain yang lebih tinggi dari perkiraan, risiko geopolitik di Eropa dan AS, serta penurunan margin di pasar luar negeri.