Kering: Penjualan ritel Gucci kembali melambat, ketahanan merek lain belum mampu mengimbangi penurunan proyeksi laba

Penjualan sesuai konsensus, mengapa komposisinya masih mengecewakan?

Pendapatan Kering pada kuartal ketiga 2026 sebesar 3,345 miliar euro, tidak berubah secara tahunan berdasarkan angka yang dilaporkan dan turun 1% setelah mengecualikan dampak kurs. Hasil ini sesuai konsensus pasar yang dihimpun perusahaan dan lebih baik daripada perkiraan JPMorgan untuk penurunan 3%; namun, pertumbuhan tahunan melambat dari 2% pada kuartal kedua.
Masalah terpusat pada ritel Gucci: turun 9% secara tahunan setelah mengecualikan dampak kurs, lebih lemah daripada perkiraan JPMorgan untuk penurunan 8% dan konsensus untuk penurunan 6%. Penurunannya juga melebar dari 2% pada kuartal kedua. Sebaliknya, bisnis grosir yang lebih kecil tumbuh 45%, sehingga kinerja penjualan Gucci secara keseluruhan menutupi kelemahan ritel.
Perlambatan ritel dipengaruhi oleh basis perbandingan tahunan yang lebih sulit, lemahnya kondisi pasar barang mewah, dan lebih sedikitnya peluncuran produk baru dibandingkan kuartal kedua. Gucci menurun di semua wilayah; Amerika Utara beralih dari pertumbuhan 9% pada kuartal kedua menjadi penurunan 3%, sementara Asia masih mencatat penurunan dua digit.

Manajemen mengaitkan kelemahan Gucci dengan jumlah pengunjung, sekaligus menyatakan bahwa produk baru meningkatkan tingkat konversi, harga jual rata-rata per barang, dan nilai transaksi rata-rata. Dengan kata lain, kinerja pembelian setelah pelanggan masuk ke toko telah membaik, tetapi belum mengimbangi tekanan pada jumlah pengunjung.
Koleksi Primavera mulai dipromosikan pada akhir Agustus dan masuk toko pada September, tetapi tren grup di sebagian besar wilayah pada Oktober masih mendekati kuartal ketiga, sementara September sedikit lebih baik daripada rata-rata kuartalan. Karena itu, JPMorgan berhati-hati terhadap besarnya dorongan penjualan dari produk baru; informasi perdagangan terkini ini mencakup grup secara keseluruhan dan tidak dapat langsung dipisahkan menjadi kinerja Gucci.
Bank tersebut menilai bahwa seiring bertambahnya produk baru dan dengan basis perbandingan penurunan ritel Gucci sebesar 10% secara tahunan pada kuartal keempat 2025, merek tersebut seharusnya dapat sebagian melepaskan diri dari tekanan kondisi industri jika produknya berhasil. Karena itu, fokusnya adalah apakah produk baru dapat mengubah perbaikan metrik pembelian menjadi pemulihan penjualan secara keseluruhan.

Menurut perhitungan JPMorgan, penjualan merek fesyen dan barang kulit selain Gucci pada kuartal ketiga tidak berubah setelah mengecualikan dampak kurs, sementara penjualan ritel tumbuh 1%. Hasil ini lebih baik dari perkiraan dan lebih tangguh dibandingkan sebagian besar pesaing. Saint Laurent didukung oleh permintaan di Amerika Utara dan Eropa, produk baru, serta perluasan basis pelanggan kelas atas; Bottega Veneta tetap mencatat pertumbuhan satu digit tinggi dengan basis perbandingan yang tinggi, terutama didorong oleh barang kulit.
Bisnis perhiasan tumbuh 11% setelah mengecualikan dampak kurs, dengan ritel tumbuh 18%, di atas perkiraan bank sebesar 16%. Pertumbuhan 61% di Jepang menjadi pendorong utama. Namun, Balenciaga masih terbebani oleh transisi kreatif serta lemahnya pakaian siap pakai dan alas kaki; pemulihan antarmerek tidak berlangsung serentak.

Manajemen menarik target pertumbuhan setahun penuh tetapi mempertahankan panduan ekspansi margin tahunan untuk 2026. Namun, karena perkembangan penjualan lebih lambat, margin semester kedua tidak lagi diperkirakan lebih tinggi daripada semester pertama, sehingga laju pemulihan laba melemah.
Rencana penutupan bersih toko setahun penuh naik dari 100 menjadi 125 toko, dengan 105 telah ditutup; total rencana penutupan jangka menengah tidak bertambah. Tanpa memperhitungkan penjualan yang dialihkan ke toko lain, penutupan diperkirakan menekan penjualan grup semester kedua sebesar 2%, lebih tinggi daripada 1% pada semester pertama, menunjukkan bahwa penyesuaian jaringan toko masih menimbulkan biaya pendapatan dalam jangka pendek.
JPMorgan menurunkan perkiraan pertumbuhan ritel Gucci untuk kuartal keempat dari penurunan 5% menjadi penurunan 7%, dan untuk 2027 dari pertumbuhan 1% menjadi penurunan 2%. Proyeksi laba per saham disesuaikan grup untuk 2026 dan 2027 masing-masing dipangkas 6,5% dan 4,7%, menjadi 4.07 euro dan 8.97 euro.
Bank tersebut mempertahankan rekomendasi “Kurangi” dan menurunkan target harga untuk Desember 2028 dari 215 euro menjadi 200 euro. Berdasarkan proyeksi labanya untuk 2027, rasio harga terhadap laba Kering sekitar 24 kali, di atas rata-rata industri barang mewah sebesar 23 kali setelah mengecualikan Ferragamo; valuasinya masih berada pada premi terhadap industri saat ekspektasi pemulihan diturunkan.