Mengapa pertumbuhan perlu kembali dipercepat pada kuartal ketiga?

  • Setelah cRPO dan pendapatan langganan ServiceNow pada kuartal kedua melampaui ekspektasi dengan selisih yang lebih besar, harga sahamnya naik lebih dari 70% dalam tiga bulan berikutnya, dibandingkan kenaikan rata-rata 42% bagi perusahaan perangkat lunak besar pada periode yang sama. Morgan Stanley menilai pertumbuhan mungkin perlu kembali dipercepat agar saham terus naik.
  • Konsensus pasar memperkirakan cRPO kuartal ketiga tumbuh 20% secara tahunan pada kurs konstan, sejalan dengan panduan perusahaan tetapi melambat sekitar 1.5 poin persentase dibandingkan kuartal kedua. cRPO adalah sisa kewajiban pelaksanaan yang diperkirakan akan diakui dalam 12 bulan ke depan dan dapat digunakan untuk mengamati basis pendapatan dari kontrak yang baru ditandatangani.
  • Bank tersebut memperkirakan investor lebih mungkin mengharapkan pertumbuhan cRPO pada kurs konstan sekitar 22%, lebih tinggi 2 poin persentase dari panduan, yang juga menyiratkan percepatan moderat dalam pertumbuhan organik setelah kontribusi akuisisi dikecualikan.

Seberapa tinggi ambang pertumbuhan setelah kontribusi akuisisi dikecualikan?

  • Menurut perhitungan Morgan Stanley, Armis, Moveworks, dan Veza/Pyramid bersama-sama menyumbang sekitar 3 poin persentase dari panduan pertumbuhan cRPO kuartal ketiga pada kurs konstan sebesar 20%, yang menyiratkan pertumbuhan organik sekitar 17%, melambat sekitar 1.75 poin persentase dibandingkan laju organik kuartal kedua.
  • Bank tersebut menilai investor juga ingin perusahaan mencerminkan sebagian pendapatan kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi dalam panduan pendapatan langganan 2026; perusahaan pernah menaikkan panduan setahun penuh pada kuartal ketiga setiap tahun dari 2023 hingga 2025. Panduan pendapatan langganan setahun penuh perusahaan saat ini adalah 15,76 miliar hingga 15,78 miliar dolar, dengan pertumbuhan 21% pada kurs konstan.
  • Morgan Stanley memperkirakan pendapatan langganan kuartal ketiga sebesar 3,978 miliar dolar, tumbuh 20% secara tahunan pada kurs konstan; konsensus pasar sebesar 3,988 miliar dolar, juga tumbuh 20%.

Permintaan apa yang mendukung perkiraan percepatan?

  • Survei kanal menunjukkan kinerja mitra pada kuartal ketiga secara umum sesuai hingga sedikit di atas ekspektasi, sementara permintaan untuk manajemen operasi TI, manajemen aset TI, dan produk keamanan tetap sehat; aktivitas transaksi besar serupa dengan kuartal sebelumnya, dan adopsi pelanggan atas portofolio produk yang lebih luas juga cukup kuat.
  • Untuk produk baru, pertanyaan mitra tentang produk AI tetap positif, dengan umpan balik yang membaik dibandingkan kuartal sebelumnya tetapi masih beragam. Salah satu mitra mengatakan bahwa lebih dari 25% pelanggan yang dilayaninya telah menerapkan AI Control Tower.
  • Permintaan pemerintah federal membaik dibandingkan tahun 2025 yang lemah. Para mitra menyebutkan kemajuan di bidang sipil dan pertahanan, dan data belanja pemerintah juga menunjukkan beberapa kontrak bernilai jutaan hingga puluhan juta dolar; sektor publik secara keseluruhan menyumbang sekitar 10% dari pendapatan ServiceNow.

Bagaimana penetapan harga AI akan memengaruhi penilaian?

  • Pelanggan beralih ke paket baru seperti Foundation, Advanced, dan Prime, dan tren harga yang dilaporkan mitra secara umum positif. Namun, pelanggan mencermati metode penetapan harga campuran dengan lebih ketat, dan sebagian pelanggan ragu karena aspek ekonomi biaya token kurang transparan.
  • Sejumlah mitra juga menilai posisi terdepan ServiceNow di berbagai bidang alur kerja membuat pelanggan lebih sulit berpindah dari platform tersebut. Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 180 dolar; skenario dasarnya bergantung pada bisnis inti dan produk baru seperti Now Assist yang bersama-sama mendorong pertumbuhan.