Penjualan ritel Li Ning membaik dari bulan ke bulan pada kuartal ketiga: pakaian anak membuat penjualan keseluruhan datar, dividen khusus akan dibahas
Citi menyatakan penjualan ritel Li Ning kembali tumbuh secara tahunan pada Agustus dan September, sementara tren pendalaman diskon juga mereda. Namun, merek inti dan kanal waralaba luring masih menurun, sedangkan penjualan selama Hari Nasional lesu.
Sumber asli：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Citi menilai tren penjualan ritel dan perubahan diskon Li Ning lebih baik dari perkiraan dan, bersama potensi dividen khusus, mendukung dipertahankannya rekomendasi Beli. Namun, penjualan waralaba luring dan penyesuaian persediaan tetap menjadi fokus operasional.
Di mana perbaikan ritel kuartal ketiga terlihat?
Menurut perhitungan perusahaan, penjualan ritel merek Li Ning secara keseluruhan kurang lebih datar pada kuartal ketiga 2026 jika Li Ning Kids, yang tumbuh dua digit secara tahunan, disertakan. Citi menyatakan bahwa pada periode yang sama, merek Anta milik Anta Sports turun pada kisaran satu digit menengah secara tahunan, sementara merek Fila turun pada kisaran satu digit rendah.
Tidak termasuk Li Ning Kids, penjualan ritel merek inti Li Ning turun pada kisaran satu digit rendah secara tahunan pada kuartal ketiga, mendekati penurunan pada kuartal kedua dan sesuai perkiraan Citi. Kinerja antar kanal berbeda: penjualan daring tumbuh pada kisaran satu digit tinggi secara tahunan, sedangkan penjualan luring turun pada kisaran satu digit menengah. Dalam kanal luring, toko yang dioperasikan langsung mencatat penjualan datar, sementara toko waralaba turun pada kisaran satu digit menengah.
Tren membaik dari bulan ke bulan selama kuartal tersebut: penjualan ritel turun secara tahunan pada Juli, lalu kembali tumbuh pada Agustus didorong promosi e-commerce melalui siaran langsung. Pada September, penjualan luring terdongkrak oleh tambahan libur Festival Pertengahan Musim Gugur, tetapi pertumbuhan penjualan daring melambat secara tahunan karena basis perbandingan yang tinggi pada periode yang sama tahun lalu.
Bagaimana perubahan tekanan diskon dan persediaan?
Pada kuartal ketiga, diskon ritel luring semakin dalam pada kisaran satu digit rendah secara tahunan, sedangkan diskon daring hanya sedikit bertambah dalam. Namun, besarnya pendalaman diskon secara tahunan menyempit dari bulan ke bulan selama kuartal tersebut, dan diskon pada September saja sudah berkurang secara tahunan. Manajemen memperkirakan besarnya pendalaman diskon secara tahunan pada kuartal keempat akan semakin menyempit dibandingkan kuartal ketiga.
Pada akhir kuartal ketiga, rasio persediaan kanal terhadap penjualan ritel sebesar 5–6 kali, tidak berubah secara tahunan. Perusahaan berencana menurunkan rasio itu menjadi 4–4.5 kali pada akhir 2026 dengan mengurangi pengiriman kepada pewaralaba dan memindahkan barang pewaralaba yang lambat terjual ke toko yang dioperasikan langsung untuk dijual. Langkah-langkah ini telah diperhitungkan dalam panduan setahun penuh.
Ada pula perbedaan di antara toko luring yang dioperasikan langsung: penjualan ritel outlet tumbuh lebih cepat daripada toko harga penuh luring yang dioperasikan langsung pada kuartal ketiga, dan outlet menyumbang sekitar separuh penjualan ritel luring yang dioperasikan langsung.
Mengapa panduan setahun penuh tidak berubah?
Manajemen mempertahankan panduan untuk 2026 setahun penuh, yakni pertumbuhan pendapatan tahunan pada kisaran satu digit rendah dan margin laba bersih pada kisaran satu digit menengah hingga tinggi. Perusahaan menilai kondisi makro yang lemah dan persaingan industri yang ketat telah sepenuhnya diperhitungkan dalam panduan yang disesuaikan secara hati-hati pada akhir Agustus.
Awal kuartal keempat masih menghadapi tekanan: manajemen menyatakan kinerja ritel selama libur Hari Nasional dari 1 Oktober hingga tanggal 7 lesu. Saat laporan diterbitkan, acara Hari Jomblo masih dalam tahap prapenjualan dan perusahaan belum melihat tren yang jelas.
Citi menilai Li Ning tampaknya menghadapi tekanan yang lebih kecil daripada Anta untuk mencapai panduan setahun penuh pada kuartal keempat. Namun, Citi juga mencatat bahwa struktur biaya perusahaan memiliki leverage operasional yang tinggi; jika pertumbuhan pendapatan lebih lemah dari perkiraan, laba dapat berada di bawah ekspektasi pasar.
Bagaimana penilaian atas dividen khusus dan valuasi?
Dewan direksi akan membahas usulan dividen khusus pada 5 November; jumlahnya belum diungkapkan. Kas bersih perusahaan pada akhir semester pertama 2026 sebesar 19,4 miliar yuan, dan investasi utama untuk iklan serta promosi selama dua tahun mendatang, termasuk kerja sama dengan Curry, pada dasarnya telah ditetapkan. Manajemen menyatakan dividen khusus tidak akan memengaruhi rasio pembayaran dividen reguler sebesar 50% ke depan.
Citi menegaskan kembali rekomendasi Beli dengan target harga 18.10 dolar Hong Kong, berdasarkan rasio harga terhadap laba perkiraan 2026 sebesar 19 kali. Kelipatan ini mencerminkan diskon 35% terhadap rasio harga terhadap laba perdagangan historis Nike, untuk mencerminkan visibilitas laba Li Ning yang lebih rendah.
