Berapa nilai untuk AI yang tersisa dalam harga saham sekitar 145 dolar?

  • Morgan Stanley menilai SpaceX masih dihargai seperti penyedia layanan komputasi awan baru pada umumnya, dan potensi bisnis AI yang terintegrasi secara vertikal serta mencakup seluruh tumpukan teknologi belum sepenuhnya tercermin. Rincian valuasinya menunjukkan bahwa dari harga saham sekitar 145 dolar, bisnis antariksa dan konektivitas menyumbang 123 dolar, sehingga hanya sekitar 22 dolar yang tersisa untuk AI.
  • Menurut model bank tersebut, nilai AI ini setara dengan sekitar 1.3 kali rasio nilai perusahaan terhadap penjualan untuk tahun 2028. Penilaian “murah” di sini berasal dari metode yang terlebih dahulu menilai bisnis antariksa dan konektivitas, lalu melihat nilai sisanya; karena itu, dasar valuasi sebesar 123 dolar itu sendiri juga menentukan kesimpulannya.

Mengapa penerbangan uji Starship ke-15 dapat mengubah ruang bisnis?

  • Laporan itu memperkirakan penerbangan uji ke-15 akan berlangsung pada November 2026, dan manajemen telah mengonfirmasi bahwa mereka akan mencoba memulihkan booster dan wahana antariksa sekaligus. Morgan Stanley memandangnya sebagai uji penting atas kemampuan Starship untuk digunakan kembali; keberhasilan akan mengurangi risiko teknis bagi peluang bisnis yang lebih luas.
  • Bank tersebut selanjutnya menilai bahwa keberhasilan pemulihan wahana antariksa dapat menurunkan biaya untuk mencapai dan memanfaatkan ruang orbit satu orde besaran lagi. Turunnya ambang biaya merupakan penghubung utama yang ditariknya antara satu penerbangan uji dan pasar komersial yang lebih besar.
  • Pada saat laporan diterbitkan, SpaceX belum berhasil memulihkan wahana Starship; probabilitas keberhasilan “lebih dari separuh” yang disebut Musk masih merujuk pada upaya yang belum dilakukan. Bank tersebut juga mencantumkan kemajuan penggunaan ulang yang lebih lambat dari perkiraan sebagai faktor penurunan.

Mengapa mengaitkan SpaceX dengan “kecerdasan fisik”?

  • Morgan Stanley mengemukakan bahwa transaksi pusat data yang melambat dapat memperluas tema investasi ke “ekonomi kecerdasan fisik”: perhatian bergeser dari fasilitas komputasi ke bidang fisik seperti manufaktur, robotika, dan antariksa. Ini merupakan pandangan tematik bank tersebut, sementara SpaceX belum memproduksi cip atau robot pada saat laporan diterbitkan.
  • Bank tersebut menilai sinergi yang lebih erat antara SpaceX dan Tesla dapat membantu menghimpun modal besar yang diperlukan untuk memulai bisnis semacam itu. Titik penghubungnya adalah kemampuan mengorganisasi modal; laporan tersebut tidak menyebutkan transaksi sinergi yang telah terealisasi.

Bagian mana yang paling menentukan terwujudnya target harga 300 dolar?

  • Morgan Stanley memberikan SpaceX peringkat “overweight” dan target harga 300 dolar. Dalam valuasi per segmen, antariksa menyumbang 8 dolar, konektivitas 115 dolar, X dan Grok 11 dolar, serta AI perusahaan 166 dolar: lebih dari separuh target harga berasal dari AI perusahaan.
  • Bank tersebut telah menerapkan diskon risiko pelaksanaan sebesar 50% pada valuasi AI perusahaan, dan rasio harga terhadap penjualan AI yang tersirat dalam target harga juga turun dari belasan kali menjadi kurang dari 10 kali. Meski kelipatannya diturunkan, pusat penilaian ulang tetap berada pada bisnis AI.
  • Kendalanya spesifik: monetisasi AI perusahaan yang lemah, kenaikan belanja modal atau biaya listrik per unit kapasitas komputasi, periode penyambungan listrik yang lebih panjang, serta meningkatnya kebutuhan pendanaan dan dilusi ekuitas semuanya akan menekan nilai bagian ini. Penggunaan ulang Starship dan pelaksanaan infrastruktur AI perlu dijalankan secara terpisah.