Kinerja keuangan logam Amerika Utara berbeda-beda: produsen baja diuntungkan oleh penyaluran kenaikan harga yang tertunda, pengolah aluminium terkendala eksekusi, dan tambang emas lebih menyoroti biaya
JPMorgan menilai produsen baja masih dapat menikmati manfaat penyaluran harga pada kuartal keempat, tetapi indikator utama konstruksi melemah. Kinerja permintaan dan laba pengolah aluminium berbeda-beda, sementara saham emas perlu dibandingkan dari sisi biaya, valuasi, dan waktu realisasi pertumbuhan.
Sumber asli：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Menurut JPMorgan, kenaikan harga masih dapat menopang kinerja sebagian produsen baja, tetapi perbedaan permintaan, biaya memulai produksi, dan tekanan biaya tambang emas membuat perusahaan logam sulit mengikuti jalur kenaikan laba yang sama.
Apakah perbaikan kinerja produsen baja berasal dari permintaan atau penyaluran harga?
Hasil yang telah diumumkan menunjukkan bahwa pengendalian biaya dan realisasi harga sama-sama berkontribusi pada peningkatan. Biaya penjualan per unit Cleveland-Cliffs pada kuartal ketiga turun 17 dolar per ton dibandingkan kuartal sebelumnya, lebih baik daripada panduan awal perusahaan untuk penurunan 10 dolar per ton. JPMorgan memperkirakan prospek kuartal keempat Nucor juga akan diuntungkan oleh penyaluran tertunda dari kenaikan harga sebelumnya dan mempertahankan peringkat overweight.
Perbaikan Reliance juga mencakup peningkatan pangsa pasar: pengiriman, harga, dan kontribusi kontrak DHS pada kuartal ketiga semuanya melampaui panduan. Panduan laba per saham kuartal keempat perusahaan sebesar 7.40–7.60 dolar sekitar 30% di atas konsensus Bloomberg sebelum laporan keuangan. JPMorgan mengaitkannya dengan posisi pasar yang terdepan dan kemampuan realisasi harga yang efisien.
Pasokan saat ini ketat, mengapa permintaan ke depan tetap perlu diwaspadai?
Waktu tunggu pengiriman baja gulungan canai panas AS masih jauh lebih panjang daripada kondisi normal: angka terbaru SMU naik dari 8.7 minggu menjadi 9.1 minggu, sedangkan kisaran normal biasanya 4–6 minggu. Ini mendukung pandangan bahwa pasar saat ini ketat, tetapi sinyal permintaan ke depan lebih lemah.
Indeks tagihan arsitektur untuk September turun menjadi 44.7 dari 47.2 pada Agustus, sementara indeks kontrak desain baru turun menjadi 43.7, berada di bawah 50 selama 31 bulan berturut-turut. Indikator ini biasanya mendahului aktivitas nonhunian selama 9–12 bulan. Berdasarkan hal itu, JPMorgan menilai bidang yang mencakup sekitar separuh permintaan baja menghadapi tantangan, sementara infrastruktur energi dan pusat data relatif tangguh.
Data konstruksi yang dimulai juga berbeda menurut rentang waktu: total konstruksi yang dimulai pada September turun 1,5% dibandingkan bulan sebelumnya, termasuk penurunan 6,3% pada proyek nonhunian; tetapi total selama 12 bulan terakhir masih naik 13,6% secara tahunan. Perbaikan laba baru-baru ini dapat terjadi bersamaan dengan tekanan pada proyek mendatang.
Permintaan pengolahan aluminium memiliki titik terang, mengapa laba masih bisa meleset?
Kinerja Kaiser Aluminum pada kuartal ketiga di bawah ekspektasi akibat jeda penyaluran harga logam dan masalah eksekusi. Pengiriman untuk kemasan lemah dan menimbulkan biaya awal, sementara bisnis otomotif terdampak penghentian produksi yang direncanakan. Ditambah penurunan penggunaan aluminium bekas dan kenaikan biaya konsumsi logam, faktor-faktor tersebut secara keseluruhan menekan margin sebesar 640 basis poin, setara sekitar 28 juta dolar.
Permintaan tidak menguat secara menyeluruh. Pesanan baru lembaran aluminium pada September naik 16% secara tahunan, setelah turun 3% pada Agustus; pertumbuhan produk ekstrusi naik dari 8% menjadi 13%. Berakhirnya pengurangan persediaan di sektor dirgantara serta kuatnya aktivitas industri umum dan semikonduktor menopang permintaan lembaran aluminium.
Pada periode yang sama, pesanan bahan kaleng domestik AS turun 17% secara tahunan dan ekspor turun 40%, setelah keduanya masih tumbuh pada bulan sebelumnya. JPMorgan mencatat bahwa data satu bulan ini kontras dengan pernyataan tentang permintaan yang kuat atau stabil dalam laporan keuangan Kaiser Aluminum dan Steel Dynamics.
Mengapa kapasitas baru tidak langsung menghasilkan laba?
Kinerja Steel Dynamics pada kuartal ketiga lemah, terutama karena proyek pengerolan aluminium ADI mencatat kerugian 26 juta dolar, sementara konsensus pasar sebelumnya memperkirakan laba 22 juta dolar. Kinerja utama operasi baja dan bisnis pengolahannya secara umum sesuai ekspektasi.
JPMorgan menilai kerugian selama peningkatan produksi pabrik yang kompleks memiliki alasan bisnis. Meski masalah peralatan terkait telah diselesaikan, investor yang dihubungi bank tersebut telah menurunkan ekspektasi laba ADI untuk tahun fiskal 2027 yang sebelumnya tinggi: ada jeda antara perbaikan peralatan dan pencapaian profitabilitas pabrik yang diharapkan.
Mengapa saham emas lebih menekankan biaya dan waktu pertumbuhan?
Kenaikan imbal hasil menekan sentimen jangka pendek terhadap sektor emas. JPMorgan tetap menjadikan Barrick, yang berperingkat overweight, sebagai pilihan utama, dengan dasar pembelian kembali saham, perbaikan pelaksanaan operasional, dan perkiraan bank atas tingkat pertumbuhan tahunan majemuk produksi sekitar 9% hingga 2028.
Untuk Agnico Eagle yang berperingkat netral, JPMorgan memperkirakan tekanan biaya kuartal ketiga akan melampaui manfaat penurunan royalti pertambangan. Saham tersebut sebelumnya berkinerja kuat dan memiliki valuasi relatif tinggi, sementara kontribusi pertumbuhan baru akan datang lebih belakangan; karena itu, perubahan biaya dalam laporan keuangan lebih memengaruhi penilaian jangka pendek daripada sekadar kisah pertumbuhan produksi.
