Di mana pasokan obligasi terkait AI terkonsentrasi?

  • Morgan Stanley mencatat bahwa pasokan obligasi kredit korporasi dari perusahaan terkait AI masih tinggi, dengan penerbitan berperingkat investasi terkonsentrasi di sektor teknologi dan komunikasi. Jika penyedia layanan cloud besar menerbitkan obligasi secara lebih teratur, tekanan pasar untuk menyerap obligasi baru berpotensi menjadi lebih terkendali.
  • Data industri juga menunjukkan konsentrasi pasokan: selama 12 bulan terakhir, penerbitan bersih kredit berperingkat investasi AS di sektor teknologi dan komunikasi masing-masing sekitar 153 miliar dan 106 miliar dolar; penerbitan bersih seluruh sektor sekitar 608 miliar dolar.
  • Tekanan pasokan dan spread kredit tidak bergerak selaras secara sederhana. Laporan tersebut mengamati bahwa selama tiga bulan terakhir, perubahan spread kredit lintas pasar secara umum tidak sejalan dengan skala penerbitan bersih.

Mengapa lebih memilih obligasi berperingkat investasi?

  • Tim strategi kredit Morgan Stanley saat ini lebih memilih obligasi berperingkat investasi daripada obligasi berimbal hasil tinggi: suku bunga tinggi memberikan tekanan lebih besar kepada peminjam dengan kualitas kredit yang lebih lemah, sehingga bank tersebut cenderung memilih obligasi berkualitas lebih tinggi.
  • Hal ini dan penilaian pasokan merupakan dua pertimbangan yang saling berkaitan tetapi berbeda: penerbitan yang teratur membantu penyerapan obligasi berperingkat investasi baru, sedangkan kualitas kredit peminjam menentukan kemampuan mereka menanggung suku bunga tinggi.

Apakah peningkatan pasokan obligasi pemerintah akan langsung menaikkan imbal hasil?

  • Baik selama 12 bulan terakhir maupun sebulan terakhir, penerbitan bersih relatif yang lebih tinggi tidak berkaitan dengan imbal hasil yang lebih tinggi pada obligasi pemerintah lintas pasar dan tenor yang dibandingkan dalam laporan tersebut. Morgan Stanley menilai inflasi, kebijakan moneter, dan premi tenor memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap imbal hasil obligasi pemerintah.
  • Arah pasokan juga berbeda menurut pasar: selama tiga bulan terakhir, penerbitan bersih obligasi pemerintah AS sekitar 224 miliar dolar, penerbitan bersih obligasi pemerintah zona euro sekitar negatif 34 miliar euro, dan penerbitan bersih obligasi pemerintah Inggris sekitar 51 miliar pound.

Bagaimana memahami data pemantauan pasokan ini?

  • Laporan tersebut menggunakan perubahan jumlah obligasi beredar dalam indeks pendapatan tetap Bloomberg sebagai proksi frekuensi tinggi untuk pasokan bersih, yang hanya mencakup obligasi yang memenuhi syarat indeks. Obligasi yang masuk atau keluar dari indeks, misalnya berpindah dari peringkat investasi ke imbal hasil tinggi setelah penurunan peringkat, juga memengaruhi data ini.
  • Karena indeks biasanya mensyaratkan sisa waktu jatuh tempo obligasi lebih dari 12 bulan, perubahan jumlah beredar akan mencerminkan keluarnya obligasi dengan sisa waktu sekitar satu tahun hingga jatuh tempo, bukan hanya obligasi yang benar-benar jatuh tempo pada periode berjalan. Karena itu, indikator ini lebih cocok untuk membandingkan pasokan relatif dan nilai relatif.