Mengapa proyeksi laba setahun penuh dinaikkan setelah perlambatan pada kuartal ketiga?

  • Pendapatan Han's CNC pada kuartal ketiga 2026 sebesar 2,856 miliar yuan, turun sekitar 6% dari 3,03 miliar yuan pada kuartal kedua; laba bersih sebesar 587 juta yuan, turun sekitar 7% dari 634 juta yuan pada kuartal kedua.
  • Citi menilai bahwa meskipun kuartal ketiga relatif lemah, kinerja keseluruhan tiga kuartal pertama masih lebih baik daripada ekspektasi bank tersebut, dan pelanggan utama akan meningkatkan kapasitas pada kuartal keempat. Karena itu, Citi menaikkan proyeksi laba bersih 2026 sebesar 11% menjadi 2,107 miliar yuan.
  • Citi memperkirakan pendapatan kuartal keempat naik 13% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 3,234 miliar yuan, tetapi laba bersih turun 4% menjadi 563 juta yuan; rasio beban operasional diproyeksikan naik dari 14,5% pada kuartal ketiga menjadi 19,7% pada kuartal keempat.

Mengapa proyeksi laba dua tahun berikutnya justru diturunkan saat proyeksi pendapatan dinaikkan?

  • Citi menaikkan proyeksi pendapatan 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 5%, tetapi setelah memperhitungkan biaya terkait program insentif ekuitas, Citi menurunkan proyeksi laba bersih untuk kedua tahun tersebut masing-masing sebesar 1% dan 3%, menjadi 3,019 miliar yuan dan 4,03 miliar yuan.
  • Menurut model Citi, margin laba bersih turun dari proyeksi 19,0% pada 2026 menjadi 18,2% pada 2027 dan 2028. Pertumbuhan pendapatan masih dapat meningkatkan laba, tetapi biaya tambahan akan mengimbangi sebagian manfaat dari revisi naik pendapatan.

Seberapa besar peluang peralatan pengeboran kelas atas dan perluasan basis pelanggan?

  • Pada 2026, perusahaan telah memperoleh pesanan 50 hingga 60 mesin pengeboran laser ultracepat, yang terutama digunakan untuk memproduksi substrat jenis mSAP yang dibutuhkan untuk modul optik. Manajemen memperkirakan lebih banyak permintaan akan muncul pada 2027, dengan permintaan dari 5 hingga 6 pelanggan terkemuka berpotensi mencapai 1,000 mesin; berdasarkan itu, Citi memperkirakan peluang peralatan mencapai sekitar 5 miliar yuan.
  • Manajemen juga menilai keterbatasan pasokan Mitsubishi Electric yang berkelanjutan akan mengalihkan sebagian permintaan mesin bor laser CO₂ ke pemasok lain. Dalam tiga kuartal pertama 2026, mesin bor laser ultracepat dan mesin bor laser CO₂ masing-masing menyumbang 4% dan 5% dari pendapatan Han's CNC.
  • Dari sisi pelanggan, Victory Giant Technology menyumbang sekitar 15% dari pendapatan tiga kuartal pertama 2026, sementara pelanggan Tiongkok terbesar kedua menyumbang 5%. Perusahaan berupaya masuk ke jajaran pemasok produsen PCB AI terkemuka, termasuk WUS Printed Circuit dan Shennan Circuits; Citi menilai keberhasilan menembus pelanggan tersebut akan menjadi katalis penting bagi harga saham.

Mengapa target harga dipangkas tajam saat permintaan AI meningkat?

  • Citi menilai pertumbuhan pendapatan Han's CNC lebih rendah daripada pesaing utama Daliang Technology, yang menunjukkan kemungkinan hilangnya sebagian pangsa pasar dalam aplikasi AI. Bank tersebut juga memperkirakan pertumbuhan laba perusahaan mencapai puncaknya pada 2026 dan melambat pada 2027–2028.
  • Citi menurunkan valuasi target saham A dari sekitar 51 kali menjadi sekitar 29 kali rasio harga terhadap laba proyeksi 2027, dan mempertahankan diskon valuasi saham H sebesar 50% terhadap saham A. Target harga saham A dan H sama-sama diturunkan 44%, masing-masing menjadi 180 yuan dan 105 dolar Hong Kong.
  • Citi mempertahankan rekomendasi “Beli” untuk saham H dan “Netral” untuk saham A, dengan menilai saham H menawarkan profil risiko dan imbal hasil yang lebih menarik untuk berpartisipasi dalam pertumbuhan laba perusahaan yang diperkirakan. Tekanan yang disebutkan bank tersebut mencakup permintaan peralatan PCB AI yang lebih lemah daripada perkiraan, kenaikan biaya komponen, dan persaingan harga akibat peningkatan pasokan peralatan.