Pratinjau kinerja kuartal ketiga hotel dan perjalanan daring China: Pembukaan hotel pulih, monetisasi platform tertekan

Sejauh mana permintaan hotel telah pulih?

Data STR menunjukkan pendapatan per kamar tersedia (RevPAR) industri hotel China mendatar pada Agustus dan naik 1% pada September, setelah turun 4% secara tahunan pada Juli akibat cuaca buruk. Tarif kamar rata-rata pada periode yang sama mendatar hingga naik 1%, mendukung pemulihan tersebut.
RevPAR industri sepanjang kuartal ketiga masih turun 1% secara tahunan, lebih lemah dibandingkan dengan kondisi mendatar pada kuartal pertama dan pertumbuhan 1% pada kuartal kedua. Hotel mewah dan ekonomi masing-masing tumbuh 2% dan 1%, sedangkan hotel kelas menengah turun 6%.
Goldman Sachs memperkirakan RevPAR domestik Huazhu dan Atour pada kuartal ketiga mendatar hingga naik tipis secara tahunan, didukung peningkatan kualitas hotel dan langkah untuk mengurangi pengalihan pelanggan ke hotel baru; Jin Jiang dan BTG Hotels masing-masing diperkirakan turun 2% dan 1%. Basis perbandingan tahunan lebih tinggi menjelang akhir tahun, dan Huazhu serta Atour tampak lebih berpeluang memenuhi panduan RevPAR setahun penuh yang mendatar.

Goldman Sachs memperkirakan jumlah hotel baru yang dibuka Huazhu dan Atour pada kuartal ketiga membaik dibandingkan dengan masing-masing kuartal pada semester pertama, dengan jumlah penutupan relatif stabil dibandingkan kuartal sebelumnya. Namun, operator mengakui bahwa laju pembukaan selama sembilan bulan pertama tertinggal dari tahun sebelumnya, meski tetap mempertahankan target setahun penuh.
Persaingan industri telah membuat RevPAR hotel sebanding turun secara tahunan dalam persentase satu digit rendah hingga menengah selama beberapa kuartal terakhir. Imbal hasil investasi sejumlah pewaralaba di lokasi noninti tidak sesuai ekspektasi awal, sehingga mereka ragu membuka hotel; waktu yang dibutuhkan untuk perizinan, persetujuan, dan konstruksi juga menyebabkan keterlambatan.
Hingga akhir September, pasokan domestik hotel dengan lebih dari 15 kamar tumbuh 6% sejak awal tahun, lebih rendah daripada 8%–9% pada periode yang sama tahun sebelumnya. Keberlanjutan pemulihan pembukaan hotel akan memengaruhi penilaian Goldman Sachs terhadap ekspansi jaringan hotel dan pertumbuhan laba.

Goldman Sachs memperkirakan total pendapatan Huazhu pada kuartal ketiga naik 8% secara tahunan, lebih rendah daripada 11% pada dua kuartal pertama. Pendapatan China tumbuh 12%, sebagian diimbangi penurunan 10% pada pendapatan luar negeri. Bank tersebut mengasumsikan inisiatif rantai pasok akan menaikkan tingkat monetisasi hotel waralaba dan hotel yang dikelola di China menjadi 13,7%, dari 13,4% pada kuartal kedua.
Data pelacakan ritel daring Atour menunjukkan nilai transaksi bruto barang tumbuh 60% secara tahunan pada kuartal ketiga, lebih rendah daripada 77% dan 82% pada kuartal pertama dan kedua. Mengingat adanya perbedaan historis sebesar 15%–20% antara data pelacakan dan tren aktual yang diungkapkan, Goldman Sachs memperkirakan pendapatan ritel tumbuh sekitar 40%.
Goldman Sachs memperkirakan total pendapatan Atour pada kuartal ketiga tumbuh 32% secara tahunan dan EBITDA naik 23% menjadi 842 juta yuan. Karena bisnis ritel dan rantai pasok yang porsinya meningkat memiliki margin lebih rendah, margin EBITDA keseluruhan turun 1.7 poin persentase secara tahunan.

Goldman Sachs memperkirakan pendapatan Tongcheng Travel pada kuartal ketiga tumbuh 5% secara tahunan, dalam kisaran panduan perusahaan sebesar 2%–7%. Pertumbuhan pendapatan akomodasi sebesar 6% dan pendapatan lain, yang terutama berasal dari manajemen hotel, sebesar 36% mengimbangi penurunan 4% pada bisnis transportasi. Setelah pengawasan layanan perebutan tiket kereta diperketat, Tongcheng menyesuaikan strategi monetisasi bisnis transportasinya.
Goldman Sachs memperkirakan pendapatan domestik Trip.com Group turun 5% secara tahunan, termasuk penurunan 30% pada pendapatan pemesanan transportasi: perusahaan menyesuaikan tingkat monetisasi hotel pada Agustus dan lebih berhati-hati mempromosikan layanan bernilai tambah seperti asuransi. Sementara itu, pendapatan platform luar negeri Trip.com diperkirakan tumbuh 45%, mendorong pertumbuhan total pendapatan grup sebesar 4%.
Goldman Sachs memperkirakan laba sebelum bunga dan pajak Trip.com Group pada kuartal ketiga turun 3% secara tahunan menjadi 6 miliar yuan. Meskipun kerugian platform Trip.com sendiri terus menyusut, peningkatan porsi bisnis luar negeri yang merugi tetap membuat margin laba sebelum bunga dan pajak grup turun 2.1 poin persentase secara tahunan menjadi 31,3%.

Goldman Sachs menilai proyeksi EBITDA dan laba kuartal ketiga untuk Huazhu dan Atour berada di atas konsensus pasar, proyeksi untuk kedua platform perjalanan daring secara umum sesuai konsensus, sedangkan Jin Jiang dan BTG Hotels di bawah konsensus. Di antara saham hotel China, bank tersebut lebih menyukai Huazhu dan Atour karena ekspansi jaringan hotel dan pertumbuhan labanya lebih mudah diperkirakan.
Goldman Sachs juga optimistis terhadap potensi pertumbuhan jangka panjang ekspansi luar negeri Trip.com Group. Dalam jangka pendek, harga tiket pesawat domestik setelah Pekan Emas secara umum mendatar secara tahunan dan jumlah penumpang turun 2%–3% secara tahunan; RevPAR hotel sejak awal Oktober hingga saat ini turun 2%–3% secara tahunan. Bank tersebut memperkirakan basis perbandingan tahunan yang tinggi bagi hotel akan mereda pada kuartal keempat 2026, lebih awal daripada semester pertama 2027 untuk bisnis transportasi dan perjalanan daring.