Fastprint: AI mendorong ekspansi kapasitas PCB kelas atas, peningkatan volume substrat menentukan potensi kenaikan laba
Soochow Securities memperkirakan laba bersih Fastprint yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham naik dari 519 juta yuan menjadi 2,092 miliar yuan selama 2026–2028, dengan dasar ekspansi permintaan PCB kelas atas dan peningkatan volume substrat IC. Namun, sertifikasi pelanggan dan peningkatan kapasitas produksi substrat kelas atas merupakan syarat utama agar pertumbuhan dapat menjadi laba.
Sumber asli：风口研报Pertama diterbitkan di Unhidea：Tanggal sumber asli：
Pokok utama
Soochow Securities optimistis terhadap portofolio produk Fastprint yang mencakup PCB kelas atas dan substrat IC. Terwujudnya ekspektasi pertumbuhan laba bergantung pada kemampuan sertifikasi substrat kelas atas dan peningkatan kapasitas untuk mengimbangi permintaan.
Mengapa laba diperkirakan tumbuh lebih cepat daripada pendapatan?
Dalam liputan perdananya atas Fastprint, Soochow Securities memperkirakan pendapatan 2026 sebesar 10,185 miliar yuan, naik 41,56% secara tahunan; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 519 juta yuan, naik 284,93%. Kenaikan laba yang jauh melampaui pendapatan mencerminkan basis rendah laba bersih yang dapat diatribusikan pada 2025, yang hanya 135 juta yuan, serta ekspektasi perusahaan sekuritas tersebut terhadap peningkatan volume bisnis dan profitabilitas.
Logika ini berlanjut selama dua tahun berikutnya: perusahaan sekuritas tersebut memperkirakan pendapatan tumbuh masing-masing 31,54% dan 25,61% pada 2027 dan 2028, sementara laba bersih yang dapat diatribusikan naik menjadi masing-masing 1,425 miliar dan 2,092 miliar yuan. Kunci untuk memahami proyeksi ini adalah apakah perusahaan mampu terus meningkatkan profitabilitas seiring ekspansi pendapatan.
Bagaimana permintaan AI terkait dengan produk perusahaan?
Laporan tersebut mengutip proyeksi Prismark bahwa pasar PCB global akan tumbuh secara tahunan majemuk sekitar 7,7% selama 2025–2030, dengan papan 18 lapis atau lebih dan papan HDI masing-masing sebesar 21,7% dan 9,2%. Permintaan infrastruktur AI akan produk berkinerja tinggi, berlapis banyak dan berpresisi tinggi memberi kategori kelas atas ruang untuk tumbuh lebih cepat daripada pasar secara keseluruhan.
Keterkaitan Fastprint terletak pada portofolio produknya: perusahaan mencakup HDI tingkat lanjut dan papan modul optik berkecepatan tinggi, serta merupakan salah satu dari sedikit produsen saham A yang memiliki bisnis CSP dan FCBGA sekaligus. Atas dasar itu, Soochow Securities optimistis terhadap kemampuannya memenuhi permintaan komputasi AI, pengemasan canggih dan substitusi domestik, dengan menekankan kelangkaan posisinya dalam produk kelas atas.
Mengapa substrat penting, dan apa yang menghambat realisasi laba?
Substrat IC menghubungkan chip dengan PCB konvensional, sementara evolusi pengemasan canggih menuju 2.5D/3D dan Chiplet mendorong permintaan terkait. Proyeksi yang dikutip dalam laporan menunjukkan pasar substrat berkepadatan ultra tinggi untuk server dan penyimpanan akan naik dari 2,235 miliar dolar AS pada 2024 menjadi 7,91 miliar dolar AS pada 2029, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk 28,8%. Hal ini juga menjadi dasar pandangan Soochow Securities bahwa substrat IC merupakan benteng pertumbuhan jangka panjang.
Pemulihan permintaan sudah berbeda antar kategori: laporan menyebut substrat BT berkinerja lebih baik sejak 2025, sedangkan substrat ABF berangsur pulih. Bagi Fastprint, ekspansi kapasitas industri masih harus diikuti sertifikasi pelanggan dan peningkatan kapasitas produksi. Laporan secara tegas mencantumkan kemajuan yang lebih lambat dari perkiraan pada kedua tahap tersebut untuk substrat kelas atas seperti FCBGA sebagai risiko yang langsung membatasi laju peningkatan volume dan profitabilitas.
Valuasi juga sangat bergantung pada pertumbuhan laba selanjutnya: berdasarkan harga saat ini dalam laporan dan basis dilusi terbaru, rasio harga terhadap laba yang diproyeksikan untuk 2026–2028 masing-masing sekitar 112 kali, 41 kali dan 28 kali. Kelipatan yang turun setiap tahun sejalan dengan proyeksi kenaikan laba yang pesat, sehingga kemajuan akuisisi pelanggan dan produksi massal menjadi sangat penting.
