Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak menghasilkan kenaikan laba yang setara?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Eyebright mencapai 520 juta yuan, naik 45% secara tahunan dan secara garis besar sesuai dengan proyeksi Goldman Sachs sebelumnya sebesar 534 juta yuan. Manajemen mengatakan pertumbuhan terutama berasal dari konsolidasi Delta Medical, dengan peningkatan penjualan lensa kontak juga berkontribusi.
  • Laba bersih pada periode yang sama mencapai 83 juta yuan, naik 8% secara tahunan dan sedikit di bawah proyeksi Goldman Sachs sebelumnya sebesar 93 juta yuan. Perusahaan mengatakan promosi kedua kategori produk membutuhkan beban penjualan yang besar, sehingga pertumbuhan pendapatan tidak menghasilkan kenaikan laba yang setara.

Apa saja kendala yang dihadapi bisnis lensa intraokular dan lensa kontak?

  • Goldman Sachs menilai pengetatan kebijakan penggantian biaya asuransi kesehatan dan penghentian sementara program skrining katarak menekan penjualan lensa intraokular lebih besar daripada perkiraan sebelumnya. Persaingan lensa kontak yang semakin ketat juga membatasi ekspansi margin, sehingga melemahkan kontribusinya sebagai pendorong pertumbuhan jangka pendek.
  • Manajemen perusahaan mengatakan perpanjangan pengadaan terpusat untuk lensa intraokular mungkin dapat diselesaikan dalam satu bulan ke depan. Perusahaan saat ini memperkirakan penurunan harga yang moderat, tetapi rincinya masih belum jelas.
  • Goldman Sachs tetap optimistis terhadap dampak jangka panjang peralihan ke lensa intraokular premium dan peningkatan penetrasi lensa ortokeratologi, serta menilai lemahnya laba saat ini terutama didorong oleh kebijakan. Namun, waktu pemulihan volume operasi katarak masih belum jelas.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan penilaian laba dan valuasinya?

  • Goldman Sachs mempertahankan proyeksi pendapatan untuk 2026 hingga 2028 masing-masing sebesar 1,959 miliar yuan, 2,247 miliar yuan dan 2,559 miliar yuan. Namun, bank itu memangkas proyeksi laba bersih untuk periode yang sama masing-masing sebesar 9,8%, 9,2% dan 8,3%, menjadi 306 juta yuan, 381 juta yuan dan 485 juta yuan.
  • Goldman Sachs menurunkan target harga 12 bulan dari 52 yuan menjadi 48 yuan dan mempertahankan peringkat Netral. Bank itu menunggu tanda yang lebih jelas tentang pemulihan volume operasi katarak dan peningkatan profitabilitas bisnis selain lensa intraokular.