Dana Masih Membeli, Mengapa BofA Tetap Defensif?

  • Pada pekan hingga 21 Oktober, dana saham global mencatat arus masuk bersih 55,6 miliar dolar, termasuk 18,8 miliar dolar ke dana teknologi, tertinggi sejak Juli. Sementara itu, survei manajer dana BofA untuk Oktober menunjukkan tingkat kelebihan bobot saham teknologi tertinggi sejak Agustus 2020; posisi tidak banyak berkurang saat koreksi.
  • Indikator Bull & Bear BofA turun dari 7.4 menjadi 7.2, dalam kisaran netral: arus masuk saham yang kuat mengimbangi sebagian dampak memburuknya keluasan pasar dan melebarnya spread obligasi berimbal hasil tinggi. Secara neto, sekitar 30% indeks saham global turun di bawah rata-rata pergerakan 50 hari dan 200 hari, masih jauh dari 88% yang disyaratkan aturan beli kontrariannya.
  • Karena itu, BofA mempertahankan sikap taktis menghindari risiko hingga pertengahan November, dengan perkiraan pasar saham, dolar dan imbal hasil obligasi pemerintah AS turun bersamaan, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun menuju 5%, dan indeks dolar turun di bawah 100. Menurut penilaiannya, antusiasme aliran dana saat ini belum sejalan dengan potensi tekanan pada laba.

Mengapa Perubahan di China Dapat Memengaruhi Laba Global?

  • Indeks CSI 300 telah turun 20% sejak Juni, sementara sektor teknologi turun 41%; imbal hasil obligasi pemerintah China turun ke rekor terendah 1,6%, tetapi renminbi naik ke level tertinggi empat tahun terhadap dolar. BofA memandang kombinasi turunnya harga saham dan imbal hasil serta menguatnya mata uang sebagai sinyal deflasi, dengan latar belakang tekanan berkelanjutan pada properti dan lemahnya minat beli konsumen serta investor.
  • Imbal hasil yang rendah belum membalikkan penurunan investasi properti, sementara ekspor China tumbuh 36% secara tahunan dan ekspor teknologi tinggi tumbuh 63%. BofA khawatir China akan menyalurkan tekanan deflasi ke luar negeri melalui ekspor, sehingga mengancam laba per saham global.
  • Dana saham China tetap mencatat arus masuk bersih 17 miliar dolar pada pekan tersebut, tertinggi sejak Juli. Arus masuk dana dan lemahnya permintaan domestik terjadi bersamaan, mencerminkan perubahan pada tingkat yang berbeda.

Bagaimana Tekanan AI Merambat dari Pasar Obligasi ke Laba?

  • Spread obligasi bertenor 10 hingga 30 tahun milik perusahaan AI berskala hiperskala sekitar 130 basis poin; BofA memasukkan penembusan di atas 200 basis poin sebagai skenario penurunan dalam waktu dekat, ketika kekhawatiran terhadap peristiwa kredit dapat mendorong investor mengurangi leverage.
  • Rantai transmisinya adalah pengetatan pendanaan menekan belanja modal, lalu memengaruhi ekspektasi pertumbuhan. BofA menilai proyeksi belanja modal perusahaan AI berskala hiperskala sebesar 1,2 triliun dolar pada 2027 berisiko dipangkas; ekspektasi pertumbuhan laba per saham teknologi global sebesar 43% pada 2027 juga akan terdampak, meskipun laju tersebut sudah lebih rendah daripada 92% pada 2026.
  • BofA tidak mengesampingkan kenaikan: konsensus pasar memperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah AS turun 40 basis poin dan laba per saham S&P 500 tumbuh 15% pada 2027, yang dapat mendukung meluasnya kenaikan ke saham berkapitalisasi kecil dan menengah. Namun, 50% responden survei memperkirakan “tanpa pendaratan”, 40% memperkirakan pendaratan lunak, dan hanya 6% memperkirakan pendaratan keras; BofA menilai keyakinan terhadap skenario optimistis terlalu tinggi.

Di Mana BofA Melihat Peluang Sambil Tetap Defensif?

  • Dari sudut pandang kontrarian jangka panjang, BofA cenderung menambah alokasi obligasi pemerintah AS karena imbal hasil bergulirnya selama sepuluh tahun terakhir berada di sekitar level terburuk dalam hampir seabad. BofA juga menambah alokasi ke bidang yang diuntungkan saat imbal hasil mencapai puncak, termasuk saham berkapitalisasi kecil, REIT, utilitas, dan barang konsumsi nonprimer.
  • Dana utilitas dan konsumsi masing-masing mencatat arus keluar 1,6 miliar dan 2,1 miliar dolar pada pekan tersebut, masing-masing merupakan arus keluar mingguan terbesar kedua dalam sejarah, sehingga memberikan dasar sentimen bagi pandangan kontrarian. Namun, dana saham berkapitalisasi kecil AS mencatat arus keluar 7,5 miliar dolar pada pekan yang sama; bidang-bidang ini belum mendapat dukungan arus dana secara luas.
  • Titik balik utama bagi sikap defensif jangka pendek mencakup berhentinya penurunan pasar obligasi Prancis, atau pemotongan belanja modal AI atau pendanaan ekuitas berskala besar yang membuat spread obligasi terkait mencapai puncak. Jalur kenaikan lainnya adalah perjanjian damai yang mendorong harga minyak turun 10 hingga 20 dolar per barel, sehingga meredakan tekanan saat ini.