Bagaimana penilaian kebijakan berubah dibandingkan dengan September?

  • Draf COINS Departemen Keuangan AS mengusulkan agar bioteknologi dimasukkan dalam pembatasan investasi keluar AS, mencakup kegiatan terkait sistem biologis seperti molekul kecil, antibodi, vaksin, serta terapi sel dan gen. Morgan Stanley menilai hal ini menantang penilaian kebijakannya yang lebih moderat pada September.
  • Bank tersebut menilai suku bunga tinggi dan dukungan valuasi yang terbatas, ditambah ketidakpastian kebijakan, dapat menekan sentimen sektor. Namun, halaman depan laporan itu masih memberikan pandangan industri “menarik” terhadap sektor kesehatan China.
  • Draf tersebut belum berlaku, dan masa pengumpulan masukan akan berakhir pada 7 Desember 2026. Setelah itu, Departemen Keuangan akan meninjau masukan dan menyusun aturan final yang menjelaskan cakupan, pengecualian, dan tanggal berlakunya.

Mengapa lisensi dan akuisisi seluruh perusahaan terdampak secara berbeda?

  • Morgan Stanley menilai transaksi lisensi mandiri tanpa pengaturan investasi atau usaha patungan relatif lebih sedikit terdampak. Karena itu, penilaian berfokus pada apakah transaksi disertai unsur investasi, usaha patungan, atau sejenisnya, bukan hanya pada jenis teknologi obat.
  • Jika ketentuan terkait dalam draf akhirnya diterapkan, akuisisi seluruh perusahaan bioteknologi China oleh pihak AS yang tercakup dalam aturan akan dilarang; pengecualian tetap tersedia bagi akuisisi lepas pantai yang memenuhi syarat. Hal ini sejalan dengan ekspektasi bank yang sebelumnya sudah rendah terhadap merger dan akuisisi.

Di mana letak ketidakpastian dalam kerja sama NewCo?

  • Model NewCo/co-co yang menjalankan kerja sama melalui perusahaan yang baru didirikan merupakan persoalan penting yang belum terselesaikan, termasuk terkait entitas lepas pantai. Cakupan akhir dan penafsiran atas pengaturan usaha patungan akan menentukan struktur mana yang dapat terus digunakan.
  • Departemen Keuangan tidak berencana menerbitkan daftar entitas yang tercakup dalam aturan, melainkan mengusulkan agar bukti dapat disampaikan secara rahasia; peserta transaksi dari AS tetap harus menentukan sendiri apakah transaksi tersebut dibatasi. Karena itu, pihak AS bertanggung jawab melakukan uji tuntas untuk menentukan apakah struktur kerja sama mematuhi ketentuan.

Perusahaan mana yang lebih mampu beradaptasi dengan perubahan jalur kerja sama?

  • Morgan Stanley memperkirakan, jika pembatasan diterapkan, ekspansi global obat inovatif China akan terus berlanjut melalui penyesuaian cara kerja sama dan pemberian lisensi proyek pada tahap yang lebih lanjut. Cara mewujudkan peluang di luar negeri akan berubah sesuai persyaratan kepatuhan.
  • Bank tersebut lebih menyukai perusahaan yang telah menunjukkan kemampuan memonetisasi proyek berulang kali, memiliki dana memadai, dan mempunyai aset langka: pendanaan memungkinkan mereka memajukan proyek ke tahap yang lebih lanjut, lalu mengupayakan ketentuan kerja sama yang lebih menguntungkan. Inilah logika diferensiasi perusahaan yang diturunkannya dari kendala kebijakan.