Keuntungan suku ketiga Raycus Laser mengatasi jangkaan Goldman Sachs, mengapa masih diberi penarafan jual?
Peningkatan produk dan kecekapan mendorong keuntungan bersih suku ketiga 30% melebihi jangkaan Goldman Sachs, tetapi margin kasar menurun berbanding suku sebelumnya dan sumbangan perniagaan baharu dalam jangka pendek adalah terhad. Goldman menaikkan ramalan pendapatan dan harga sasaran, namun masih menganggap penilaian semasa tinggi.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Pemulihan keuntungan Raycus Laser disokong oleh prestasinya, tetapi Goldman Sachs berpendapat ruang terhad untuk meningkatkan bahagian pasaran dan sumbangan jangka pendek perniagaan baharu belum mencukupi untuk menyokong penilaian semasa.
Prestasi suku ketiga mengatasi jangkaan: apakah kekuatannya?
Pada suku ketiga 2026, Raycus Laser mencatat hasil sebanyak 1.025 bilion yuan dan keuntungan bersih sebanyak 98 juta yuan, masing-masing meningkat 22% dan 97% tahun ke tahun serta 11% dan 30% melebihi ramalan Goldman Sachs. Prestasi itu selaras dengan panduan terdahulu syarikat; yang diatasinya ialah ramalan model Goldman.
Goldman mengaitkan prestasi yang melebihi jangkaan dengan hasil yang lebih kukuh dan leverage operasi: keuntungan sebelum faedah dan cukai mencapai 92 juta yuan, 29% melebihi ramalannya; margin operasi ialah 9%, kira-kira 1 mata peratusan melebihi jangkaan, dengan pertumbuhan hasil menghasilkan peningkatan keuntungan yang lebih besar.
Pertumbuhan tahun ke tahun yang tinggi juga dipengaruhi oleh asas perbandingan yang rendah, manakala prestasi berbanding suku sebelumnya lebih lemah: hasil turun 2%, keuntungan bersih turun 16%, dan margin kasar susut daripada kira-kira 27% pada suku kedua kepada 25%, juga kira-kira 2 mata peratusan di bawah ramalan Goldman. Pemulihan keuntungan tahun ke tahun tidak berlanjutan menjadi peningkatan menyeluruh berbanding suku sebelumnya.
Bagaimana peningkatan produk dan pengurangan kos menyokong keuntungan?
Pengurusan mengaitkan peningkatan keuntungan sejak separuh pertama tahun ini dengan peningkatan komposisi produk: harga laser berkecekapan tinggi kelas puluhan kilowatt siri F/U kekal agak teguh, manakala jualan produk bernilai tambah tinggi untuk bidang seperti tenaga baharu, pembinaan kapal, automotif dan aeroangkasa meningkat secara beransur-ansur, memperbaik komposisi jualan.
Kecekapan dalaman juga bertambah baik, termasuk melalui penyeragaman komponen, penyelarasan rangkaian produk dan peningkatan kadar hasil. Peningkatan nilai tambah produk dan kecekapan pembuatan bersama-sama membentuk asas operasi bagi pemulihan keuntungan.
Persaingan industri sedang beralih daripada persaingan berasaskan harga kepada pembezaan, bahagian pasaran semakin tertumpu kepada syarikat peneraju, dan penurunan harga jualan purata semakin mengecil. Ini bermakna tekanan untuk menurunkan harga berkurangan, tetapi peningkatan keuntungan yang berterusan masih bergantung pada persaingan harga laser gentian gelombang berterusan dan kelangsungan permintaan bagi aplikasi baharu bernilai tambah tinggi.
Sejauh mana aplikasi baharu dapat membuka ruang pertumbuhan?
Kejayaan laser ultralaju dalam proses vias menembusi kaca sedang membantu syarikat meluaskan aplikasi semikonduktornya. Namun, Guoshen, anak syarikat yang memfokuskan laser ultralaju, masih dibatasi kapasiti pengeluaran, dan Goldman menjangka pemindahan kilangnya selesai pada suku keempat 2026.
Goldman optimistik terhadap teknologi seperti laser ultralaju, kimpalan dan pembersihan laser, serta aplikasi baharu seperti pertahanan, tetapi menjangka sumbangan keuntungan daripada perniagaan baharu ini terhad dalam jangka terdekat; terdapat jurang masa antara peluasan teknologi dan peningkatan skala keuntungan.
Perniagaan tradisional juga mempunyai batas pertumbuhan. Goldman menjangka pasaran laser gentian China mencatat kadar pertumbuhan tahunan terkumpul 7% bagi 2026 hingga 2030, dengan aplikasi berkuasa tinggi berkembang lebih pesat; Goldman menganggarkan bahagian pasaran domestik Raycus telah mencapai 23% pada 2025. Peluang penggantian import yang masih ada terutamanya melibatkan pelanggan kelas atasan IPG, dengan harga seunit yang tinggi dan jumlah jualan berkaitan yang terhad, sekali gus mengehadkan ruang untuk menambah bahagian pasaran.
Harga sasaran dinaikkan, mengapa penarafan jual dikekalkan?
Susulan prestasi suku ketiga yang melebihi jangkaan, Goldman menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 hingga 2030 secara purata kira-kira 3%, dan menaikkan harga sasaran 12 bulan daripada 16.7 yuan kepada 17.5 yuan. Kaedah penilaiannya kekal pada nisbah harga kepada pendapatan dijangka sebanyak 25 kali bagi 2027.
Perbezaan penarafan tertumpu pada kesepadanan harga dengan pertumbuhan. Goldman menjangka pertumbuhan tahunan terkumpul keuntungan sebanyak 23% bagi 2026 hingga 2030, namun masih menganggap penilaian semasa tinggi; harga sasaran 17.5 yuan adalah 58.9% lebih rendah daripada harga penutup 22 Oktober sebanyak 42.58 yuan, maka Goldman mengekalkan penarafan jual.
Keadaan yang boleh menjadikan Goldman lebih optimistik termasuk kemajuan pengembangan luar negara atau perniagaan pertahanan yang lebih pantas daripada jangkaan, serta tekanan harga yang lebih rendah daripada jangkaan. Pemboleh ubah ini masing-masing mempengaruhi potensi pertumbuhan dan kelangsungan pemulihan keuntungan.
