Pendapatan dan keuntungan suku ketiga Wuliangye di bawah jangkaan Goldman Sachs apabila kawalan penghantaran dan pengurangan inventori menekan prestasi
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Kawalan penghantaran dan perbelanjaan jualan yang tinggi bersama-sama menekan pendapatan dan keuntungan suku ketiga Wuliangye. Aliran tunai bertambah baik, tetapi Goldman Sachs berpendapat inventori saluran masih mengehadkan pemulihan penghantaran.
Sejauh mana prestasi suku ketiga di bawah jangkaan?
Pendapatan suku ketiga 2026 Wuliangye ialah 4.44 bilion yuan, turun 38% tahun ke tahun dan 35% lebih rendah daripada jangkaan Goldman Sachs sebanyak 6.84 bilion yuan. Keuntungan bersih ialah 958 juta yuan, turun 48% tahun ke tahun dan di bawah jangkaan Goldman Sachs sebanyak 1.53 bilion yuan.
Pendapatan suku ketiga hanya bersamaan 26% daripada paras dalam tempoh sama 2024, manakala pendapatan suku kedua bersamaan 35% daripada paras dalam tempoh sama 2024. Goldman Sachs berpendapat ini menunjukkan pemulihan permintaan masih lemah pada suku ketiga.
Bagaimanakah kawalan penghantaran mempengaruhi pendapatan dan penilaian inventori?
Goldman Sachs berpendapat permintaan jualan pengguna akhir agak berdaya tahan, sementara kawalan syarikat terhadap penghantaran kepada saluran pengedaran dan pendapatan yang diiktiraf mungkin menandakan ia mempercepatkan pengurangan inventori lama tahun ini.
Goldman Sachs menganggarkan jualan terlaras suku ketiga sebanyak 3.1 bilion yuan, turun 52% tahun ke tahun; penurunan tahun ke tahun pada suku kedua ialah 64%. Angka suku ketiga itu hanya 19% daripada paras dalam tempoh sama 2024. Goldman Sachs berpendapat pengurangan inventori lanjut mungkin diperlukan sebelum pesanan baharu dan penghantaran kembali normal.
Pendahuluan pelanggan pada akhir suku ketiga ialah 8.93 bilion yuan, lebih rendah daripada 10.44 bilion yuan pada akhir suku kedua; namun tunai yang diterima daripada jualan barangan pada suku ketiga meningkat 1% tahun ke tahun kepada 7.21 bilion yuan.
Mengapa keuntungan masih merosot dengan ketara meskipun margin kasar meningkat?
Margin kasar suku ketiga meningkat 8.7 mata peratusan tahun ke tahun kepada 77.3%, tetapi penurunan pendapatan menyebabkan keuntungan kasar tetap turun 30% tahun ke tahun kepada 3.43 bilion yuan.
Perbelanjaan jualan meningkat 20% tahun ke tahun kepada 1.48 bilion yuan. Apabila pendapatan menurun, nisbah perbelanjaan jualan kepada pendapatan naik kepada 33.2%, meningkat 15.9 mata peratusan tahun ke tahun dan 5.2 mata peratusan di atas jangkaan Goldman Sachs.
Oleh itu, keuntungan operasi teras turun 58% tahun ke tahun kepada 718 juta yuan, 45% di bawah jangkaan Goldman Sachs; kadar cukai pendapatan yang lebih rendah mengimbangi sebahagian kesan terhadap keuntungan bersih.
Apakah petunjuk daripada aliran tunai dan penarafan Goldman Sachs?
Aliran tunai operasi suku ketiga meningkat kepada 2.2 bilion yuan, lebih tinggi daripada 382 juta yuan pada suku kedua dan lebih baik daripada aliran keluar bersih 2.889 bilion yuan pada suku ketiga 2025.
Goldman Sachs memberikan penarafan jual, dengan harga sasaran 12 bulan sebanyak 64.70 yuan. Harga sasaran itu berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2028 sebanyak 16 kali, didiskaunkan ke akhir 2027 pada kos ekuiti 7.8%.
