Tinjauan awal keputusan suku ketiga keselamatan siber: Morgan Stanley menjangkakan prestasi jangka pendek yang baik bagi Fortinet dan Qualys, tetapi halangan pertumbuhan masih wujud pada 2027
Pengurusan tampalan dan pembaharuan infrastruktur menyokong permintaan suku ketiga, memberikan peluang kepada vendor lama untuk meningkatkan jualan kepada pelanggan sedia ada. Namun, prestasi saluran Fortinet bercampur-campur, manakala pecutan Qualys mendapat manfaat daripada asas perbandingan yang rendah; peluang prestasi jangka pendek berbeza daripada penilaian pertumbuhan jangka panjang.
Sumber asal：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Morgan Stanley berpendapat permintaan yang bertambah baik dan kedudukan pelabur yang berhati-hati menyokong kemungkinan keputusan suku ketiga Fortinet dan Qualys melebihi jangkaan, tetapi asas perbandingan yang tinggi, persaingan dan kekangan pemerolehan pelanggan pada 2027 akan mengehadkan kesinambungan kenaikan harga saham.
Mengapa bimbang tentang 2027 tetapi optimistik terhadap prestasi suku ketiga?
Tinjauan saluran Morgan Stanley menunjukkan kesediaan berbelanja untuk keselamatan siber meningkat dengan lebih pantas pada suku ketiga berbanding suku kedua. Syarikat mengutamakan penyelesaian hutang teknikal dan penampalan kelemahan, sekali gus memudahkan vendor yang mempunyai pangkalan pelanggan sedia ada meningkatkan jualan kepada mereka.
Pelabur semakin berhati-hati kerana vendor tembok api berdepan asas perbandingan yang lebih tinggi dan persaingan pengurusan kelemahan semakin sengit. Bank itu berpendapat permintaan yang bertambah baik bersama kedudukan pelabur yang cenderung menurun mungkin menyebabkan keputusan suku ketiga yang melebihi jangkaan mencetuskan penutupan posisi jual pendek; dalam jangka pendek, ia lebih mengutamakan Fortinet dan Qualys, neutral terhadap Tenable dan lebih berhati-hati terhadap Check Point serta Rapid7. Kesinambungan kenaikan harga saham pula dibatasi oleh keadaan pertumbuhan pada 2027.
Bolehkah Fortinet menukar pembaharuan perkakasan kepada lebih banyak hasil perisian?
Pembaharuan peralatan, pembahagian rangkaian dan permintaan untuk prestasi tinggi terus menyokong jualan tembok api. Maklum balas rakan kongsi merangkumi dua pesanan kontrak dua tahun, masing-masing bernilai keseluruhan 10 juta–12 juta dolar; Morgan Stanley menjangkakan produk kekal sebagai sumber utama keputusan suku ketiga yang melebihi jangkaan.
Penerimaan pelanggan dan kelajuan pelaksanaan FortiSASE bertambah baik, sementara jualan pakej bersama tembok api semakin kukuh. Peratusan penjual semula yang jualan SASE mereka melebihi 15% daripada perniagaan Fortinet masing-masing meningkat daripada 19% pada suku kedua kepada 36%, menyokong pertumbuhan di luar perkakasan.
Namun, prestasi saluran secara keseluruhan semakin bercampur-campur: peratusan penjual semula yang melebihi sasaran perniagaan turun daripada 44% kepada 36%, manakala peratusan yang tidak mencapai sasaran meningkat daripada 15% kepada 27%. Maklum balas perisian yang bertambah baik wujud serentak dengan kelemahan saluran keseluruhan, dan ini masih mengehadkan penilaian bahawa hasil berulang akan meningkat lebih pantas secara menyeluruh.
Berapa banyak pecutan pertumbuhan Qualys datang daripada asas perbandingan yang rendah?
Asas perbandingan tahun ke tahun bagi suku ketiga lebih mudah sekitar 6 mata peratusan berbanding suku sebelumnya. Dengan pelarasan berdasarkan purata tahap keputusan melebihi jangkaan bagi empat suku lalu, Morgan Stanley menganggarkan hasil boleh meningkat sekitar 11.5% tahun ke tahun, melebihi kadar sebenar 9.8% pada suku kedua; namun, senario ini memerlukan prestasi suku ke suku yang sedikit lebih kukuh daripada trajektori asal, dan kadar pertumbuhan dalam model rasminya kekal pada 9.8%.
Kemampanannya bergantung pada sama ada jumlah bil separuh kedua dapat melebihi panduan pertumbuhan syarikat sebanyak 7%–8%. Jualan tambahan ETM meningkatkan purata nilai transaksi sebanyak 7%–9%, tetapi kira-kira sembilan persepuluh perniagaan datang daripada pelanggan sedia ada, dengan sumbangan pelanggan baharu yang terhad.
Pengurusan tampalan masih merupakan keupayaan yang dihargai oleh pelanggan besar dengan keperluan kompleks, manakala teknologi automasi dan pembaikan kendiri boleh mengurangkan perbezaan secara beransur-ansur. Oleh itu, bank tersebut optimistik terhadap keputusan kewangan jangka pendek sambil mengekalkan penarafan kurang wajaran.
Mengapa jumlah bil lebih penting daripada hasil suku semasa bagi Tenable?
Pengiktirafan hasil ketinggalan berbanding perubahan perniagaan, manakala jumlah bil dan obligasi prestasi baki semasa mencerminkan permintaan dengan lebih cepat. Morgan Stanley meramalkan jumlah bil semasa suku ketiga sebanyak 287.1 juta dolar, meningkat 7.3% tahun ke tahun; pengurusan sebelum ini berkata jangkaan jumlah bil separuh kedua lebih tinggi sebanyak 8 juta–10 juta dolar berbanding jangkaan awal.
Perniagaan kerajaan persekutuan AS menyumbang kira-kira 15%, dengan transaksi tertumpu pada suku ketiga. Perkara utama ialah sama ada momentum perniagaan teknologi operasi pada suku kedua dan pensijilan baharu dapat diterjemahkan kepada pesanan. Penggunaan Tenable One bertambah baik, tetapi kira-kira 85% perniagaan datang daripada pelanggan sedia ada; bank itu kekal neutral, dan peningkatan penilaian memerlukan hasil stabil serta kembali berkembang dengan lebih pantas.
Mengapa sukar untuk memberikan penilaian optimistik yang sama kepada Check Point dan Rapid7?
Perniagaan rakan kongsi Check Point masih berkembang pada kadar satu digit pertengahan, sementara keupayaan memperoleh pelanggan baharu dan daya saing dalam transformasi rangkaian terbatas. Morgan Stanley menjangkakan hasil suku ketiga sekitar 670 juta dolar, turun kira-kira 1% tahun ke tahun, hampir dengan titik tengah panduan syarikat dan konsensus pasaran; kekuatan dalam keselamatan e-mel dan awan belum mencukupi untuk mengubah kadar pertumbuhan keseluruhan.
Hasil berulang tahunan keseluruhan Rapid7 turun kira-kira 2% tahun ke tahun pada suku kedua. Selepas pengurangan tenaga kerja sebanyak 12%, panduan keuntungan operasi bukan GAAP bagi 2026 dinaikkan dengan ketara, tetapi kos pemberhentian tunai mengimbangi penjimatan jangka pendek, dan panduan aliran tunai bebas kekal sekitar 130 juta dolar. Penambahbaikan kos dan pemulihan jualan ialah dua halangan yang berbeza.
