Apakah sokongan tambahan bagi permintaan peralatan berbanding satu atau dua tahun lalu?

  • DISCO menyatakan dalam taklimat keputusan suku kedua bahawa berbanding satu atau dua tahun lalu, permintaan yang kukuh telah meliputi lebih banyak aplikasi, tanpa perbezaan ketara antara aplikasi. Pertumbuhan permintaan AI generatif mendorong penyedia pemasangan dan ujian semikonduktor luaran (OSAT) untuk meningkatkan kesediaan melabur dalam peralatan, dan syarikat turut menerima pertanyaan tentang peralatan bagi projek kilang wafer baharu di Amerika Syarikat.
  • Peluasan permintaan telah mempengaruhi pengaturan pengeluaran: peningkatan penghantaran mesin pemotong bilah merupakan sebab penting syarikat menambah kakitangan sokongan pengeluaran dari ibu pejabat. Ini meluaskan asas sokongan bagi kitaran permintaan semasa daripada aplikasi pembungkusan termaju tertentu kepada lebih banyak pelanggan dan kegunaan peralatan.
  • Segmen bahan habis guna turut mendapat sokongan daripada gabungan produk dan harga. Pertambahan produk bernilai tambah tinggi yang digunakan dalam persekitaran proses bahagian hadapan wafer meningkatkan harga jualan purata, sekali gus mendorong jualan dan keuntungan bahan habis guna; oleh itu, pertumbuhannya bukan hanya bersumberkan jumlah jualan.

Mengapa pelarasan bilangan lapisan HBM tidak melemahkan minat pembelian?

  • Menjawab kebimbangan pelabur tentang pelarasan bilangan lapisan HBM dan penurunan spesifikasi, pengurusan menegaskan semula bahawa pelanggan masih aktif membeli peralatan DISCO. Satu sebab utama yang diberikan syarikat ialah jumlah keseluruhan wafer HBM telah meningkat dengan ketara, lalu menyokong permintaan peralatan.
  • Syarikat menjangkakan peralatan untuk pembungkusan 2.5D bagi memori HBM dan cip logik akan mencatat kadar pertumbuhan yang hampir sama; permintaan peralatan untuk komponen periferi seperti kapasitor seramik berbilang lapisan (MLCC) dan semikonduktor kuasa juga semakin meningkat. Oleh itu, penilaian positif Goldman Sachs berasaskan sokongan bersama daripada pelbagai aplikasi.

Bolehkah permintaan pesanan diterjemahkan kepada penghantaran yang lebih tinggi?

  • DISCO sedang menambah kakitangan sokongan pengeluaran, mengambil pekerja berpengalaman dan pekerja kontrak bertempoh, serta memendekkan kitaran pengeluaran peralatan secara serentak. Peluasan kapasiti bergantung pada penambahan kakitangan dan peningkatan kecekapan pengeluaran secara bersama.
  • Sesetengah pelabur bimbang sumbangan penambahan kakitangan kali ini kepada pertumbuhan penghantaran akan lebih lemah berbanding dahulu. Goldman Sachs merujuk pengalaman semasa pandemik: ketika itu syarikat menggunakan pekerja yang kurang berpengalaman untuk menyokong pengeluaran, namun nilai penghantaran masih meningkat kira-kira 50% dalam beberapa suku. Oleh itu, ia berpendapat tahap kemahiran jurutera semasa tidak mungkin memperlahankan peluasan kapasiti seterusnya.
  • Terdapat kekangan yang jelas pada bahagian bahan: syarikat mengakui ruang untuk menambah perolehan adalah kecil, tetapi berdasarkan hubungan kepercayaan yang dibina dengan pembekal, ia menilai bahan tidak mungkin menjadi hambatan kepada peluasan kapasiti. Penilaian optimistik Goldman Sachs bergantung pada syarat bahawa bekalan dapat mengimbangi peningkatan pengeluaran.

Apakah andaian penilaian di sebalik saranan Beli Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs berpendapat jangkaan keuntungan konsensus pasaran berkemungkinan besar akan dinaikkan lagi dan mengulangi penarafan Beli. Asasnya ialah permintaan semakin meluas, sementara kakitangan dan bahan belum dianggap sebagai halangan utama kepada peluasan kapasiti.
  • Sasaran harga 12 bulan Goldman Sachs ialah 105,000 yen, berdasarkan anggaran EBITDA bagi tahun kewangan yang berakhir pada Mac 2028: purata EV/EBITDA industri peralatan pengeluaran semikonduktor global ialah 18 kali, kemudian premium 50% diberikan kerana keuntungan DISCO yang tinggi.
  • Sasaran harga ini bergantung pada pertumbuhan keuntungan dan juga keupayaan keuntungan yang tinggi untuk mengekalkan premium penilaian. Faktor utama yang boleh menekan harga menurut Goldman Sachs termasuk kelembapan permintaan berkaitan AI, permintaan yang lebih lemah di China atau kawalan eksport yang lebih ketat, pengukuhan yen berbanding dolar AS, serta kehilangan bahagian pasaran dan kemerosotan margin.