Sejauh mana keputusan suku ketiga berbeza daripada ramalan Citi?

  • Untung bersih China Shenhua bagi tiga suku pertama 2026 ialah 47.3 bilion yuan, naik 2% tahun ke tahun, masing-masing bersamaan dengan 75% daripada konsensus pasaran Bloomberg dan 76% daripada ramalan setahun penuh Citi. Untung kasar bagi tiga suku pertama kira-kira 87 bilion yuan, naik 5% tahun ke tahun.
  • Berdasarkan angka itu, untung bersih suku ketiga dianggarkan sebanyak 16.3 bilion yuan, naik 3% tahun ke tahun dan sedikit di bawah ramalan Citi. Citi mengaitkan perbezaan itu terutamanya dengan untung kasar penjanaan elektrik yang lebih rendah daripada jangkaan serta perbelanjaan jualan, am dan pentadbiran yang lebih tinggi daripada jangkaan.

Mengapa untung kasar per tan masih meningkat dengan ketara walaupun jualan arang batu menurun?

  • Jualan arang batu suku ketiga ialah 160 juta tan, turun 3% tahun ke tahun, termasuk jualan arang batu keluaran sendiri sebanyak 132 juta tan, yang juga turun 3%.
  • Harga jualan purata arang batu keluaran sendiri meningkat 10% tahun ke tahun kepada 417 yuan per tan, manakala jumlah kos seunit termasuk pengangkutan turun 3% kepada 231 yuan per tan. Ini menaikkan untung kasar arang batu keluaran sendiri per tan sebanyak 32% tahun ke tahun kepada 185 yuan.
  • Untung kasar perniagaan arang batu pada suku ketiga ialah 18.1 bilion yuan, menyumbang 60% daripada jumlah untung kasar syarikat, naik 3 mata peratusan berbanding tempoh sama tahun sebelumnya.

Mengapa perniagaan penjanaan elektrik menekan keuntungan keseluruhan?

  • Jualan elektrik suku ketiga ialah 76 bilion kilowatt-jam, turun 3% tahun ke tahun. Harga purata elektrik meningkat 3% kepada 371 yuan per megawatt-jam, tetapi kos penjanaan elektrik seunit meningkat 24% kepada 340 yuan per megawatt-jam.
  • Kenaikan kos mengatasi kenaikan harga elektrik, dan margin untung kasar penjanaan elektrik turun 16 mata peratusan tahun ke tahun kepada 8%. Untung kasar turun 55% tahun ke tahun kepada 3 bilion yuan, manakala bahagiannya daripada jumlah untung kasar syarikat turun daripada 23% kepada 10%.
  • Bagi perniagaan lain, untung kasar kereta api pada suku ketiga ialah 4.3 bilion yuan, naik 9% tahun ke tahun. Untung kasar bahan kimia berasaskan arang batu ialah 1.8 bilion yuan, menyumbang 6% daripada jumlah untung kasar syarikat.

Bagaimanakah aliran tunai dan penilaian menyokong penilaian Citi?

  • Aliran tunai operasi suku ketiga ialah 38 bilion yuan, naik 60% tahun ke tahun. Selepas perbelanjaan modal meningkat 117% tahun ke tahun kepada 17.6 bilion yuan, aliran tunai bebas masih mencapai kira-kira 20 bilion yuan, naik 30% tahun ke tahun. Nisbah hutang bersih pada akhir tiga suku pertama ialah 19%, lebih rendah daripada 21% pada akhir separuh pertama.
  • Citi mengekalkan penarafan Beli bagi saham H dan harga sasaran 54.70 dolar Hong Kong. Berdasarkan harga penutupan 39.62 dolar Hong Kong pada 23 Oktober 2026, harga sasaran itu membayangkan potensi kenaikan harga saham sebanyak 38.1%. Bank itu menggunakan penilaian EV/EBITDA 2026 bagi setiap perniagaan, kemudian menolak hutang bersih dan kepentingan minoriti.
  • Risiko penurunan kepada harga sasaran yang disenaraikan Citi termasuk harga arang batu lebih rendah daripada jangkaan, kos pengeluaran lebih tinggi daripada jangkaan, harga elektrik lebih rendah daripada jangkaan dan hasil dividen yang melemah.