Keuntungan suku ketiga melonjak: di manakah peningkatan operasi terlihat?

  • Han’s Laser mencatat pendapatan 8.061 bilion yuan pada suku ketiga 2026, meningkat 58% tahun ke tahun; keuntungan bersih ialah 889 juta yuan, meningkat 137%. Margin kasar naik 1.5 mata peratusan tahun ke tahun kepada 36.5%. Pertumbuhan pendapatan dan peningkatan margin kasar bersama-sama mendorong pertumbuhan keuntungan mengatasi pertumbuhan pendapatan.
  • Di sebalik pertumbuhan tahun ke tahun yang tinggi, pendapatan dan keuntungan bersih suku tersebut masing-masing turun 3% dan 5% berbanding suku sebelumnya. Walaupun margin kasar naik 1 mata peratusan suku ke suku, margin keuntungan operasi turun 0.8 mata peratusan kepada 15%. Oleh itu, bukan semua ukuran keuntungan terus mengukuh pada suku tersebut.

IT mencapai sasaran setahun lebih awal: adakah pertumbuhan hanya bergantung pada Apple?

  • Pendapatan perniagaan IT dalam tiga suku pertama kira-kira 4.3 bilion yuan, meningkat 120% tahun ke tahun dan telah melepasi panduan asal syarikat bagi setahun penuh 2026 sebanyak 4 bilion yuan. Pengurusan berkata perniagaan secara keseluruhan melebihi jangkaannya sendiri, dengan IT paling menonjol. Ini merupakan asas penting bagi kenaikan ramalan pendapatan Citi untuk tahun tersebut.
  • PCB juga merupakan sokongan utama: pendapatan tiga suku pertama berjumlah 7.8 bilion yuan, meningkat 101% tahun ke tahun, dan menyumbang 36.5% daripada jumlah pendapatan, melebihi 20% bagi perniagaan IT. Hubungan yang dilihat positif oleh Citi ialah pelayan AI dan pusat data mendorong permintaan pengeluar PCB terhadap peralatan penggerudian dan pengujian, dengan sumber pertumbuhan meliputi pembelian peralatan di luar rantaian bekalan Apple.
  • Namun, melepasi sasaran setahun lebih awal tidak bermakna pertumbuhan akan terus meningkat pada akhir tahun. Citi menjangkakan perniagaan IT memasuki musim perlahan pada suku keempat, memberi perhatian khusus kepada tekanan terhadap margin kasar, dan mengambil kira faktor ini dalam penurunan penilaiannya.

Mengapa permintaan Duo yang lebih kukuh menjejaskan jangkaan percetakan 3D?

  • Peralatan percetakan 3D berkaitan milik Han’s Laser digunakan terutamanya untuk mengeluarkan rangka tengah iPhone Pro／Pro Max generasi akan datang, maka jadual pengeluaran model tertentu menjadi faktor utama. Maklumat yang dipetik Citi menyatakan Apple baru-baru ini menurunkan pengeluaran iPhone 18 Pro kira-kira 15%, sambil menaikkan pengeluaran Duo kira-kira 30%; peralihan permintaan ke arah Duo mungkin menjejaskan pesanan peralatan bagi siri Pro yang berkenaan.
  • Projek itu kini berada pada peringkat ujian pengesahan kejuruteraan dan syarikat telah menerima pesanan percubaan. Kenyataan pengurusan mengenai 2027 lebih berhati-hati berbanding sebelumnya, dan atas dasar itu Citi menurunkan ramalan pendapatan percetakan 3D bagi 2027 sebanyak 25% kepada 752 juta yuan. Peralihan daripada pesanan percubaan kepada pembelian selanjutnya merupakan langkah utama bagi pertumbuhan pendapatan ini.

Ramalan pendapatan dinaikkan, mengapa harga sasaran pula turun 23%?

  • Citi menaikkan ramalan keuntungan bersih 2026 kira-kira 6% kepada 2.784 bilion yuan, tetapi ramalan 2027 pada asasnya dikekalkan pada 3.963 bilion yuan. Kedua-dua tahun diperlakukan secara berbeza: tahun semasa disokong oleh pendapatan IT yang telah melepasi panduan, manakala tahun berikutnya dikekang oleh penurunan jangkaan percetakan 3D.
  • Penurunan harga sasaran terutamanya berpunca daripada gandaan penilaian: Citi menurunkan nisbah harga kepada pendapatan jangkaan 2027 daripada 49 kali kepada 38 kali, dan harga sasaran 12 bulan daripada 190 yuan kepada 147 yuan, penurunan kira-kira 23%. Ini mencerminkan penilaiannya yang lebih berhati-hati terhadap pesanan percetakan 3D dan margin kasar perniagaan IT pada suku keempat.
  • Citi masih mengekalkan penarafan Beli kerana permintaan peralatan IT dan PCB menyokong pertumbuhan; namun, gandaan sasaran yang lebih rendah menunjukkan bank itu telah mengurangkan premium penilaian bagi perniagaan percetakan 3D tambahan.