Apakah makna jurang harga Brent hampir 20 dolar setong?

  • Aliran keluar minyak mentah Timur Tengah telah pulih, tetapi Brent masih sekitar 114 dolar setong, hampir 20 dolar lebih tinggi daripada nilai saksama 94 dolar setong yang diberikan oleh model fundamental JPMorgan. Jurang antara model penawaran dan permintaan dengan harga dagangan menjadi faktor penting dalam menilai harga minyak.
  • JPMorgan tidak mengaitkan seluruh jurang itu dengan risiko geopolitik, sebaliknya turut mempersoalkan sama ada cara harga minyak mentah ditentukan telah berubah. Model yang hanya bergantung pada penawaran dan permintaan tidak dapat merangkumi semua turun naik harga, maka 94 dolar ialah penilaian model dan tidak boleh terus dianggap sebagai paras akhir yang pasti dicapai apabila harga minyak turun.
  • Penyimpangan dalam sejarah juga berlaku dalam kedua-dua arah: semasa pandemik, minyak mentah pernah didagangkan pada diskaun hampir 20 dolar setong berbanding nilai model bank itu; pada peringkat awal konflik Rusia-Ukraine pula, terdapat premium kira-kira 15 dolar. Walaupun prospek penawaran dan permintaan agak jelas, ketidakpastian boleh meningkatkan kesukaran meramal harga dengan ketara.

Sejauh mana musim sejuk sederhana di Eropah dapat mengurangkan tekanan gas asli?

  • El Niño mungkin mengurangkan penggunaan gas untuk pemanasan dan penjanaan elektrik melalui cuaca yang lebih panas, lebih lembap dan lebih berangin. Menurut analisis senario JPMorgan, jika ramalan musim sejuk sederhana menjadi kenyataan dan keadaan lain tidak berubah, kadar simpanan pada akhir Mac tahun berikutnya boleh menjadi sehingga 6 mata peratusan lebih tinggi berbanding andaian cuaca normal sepuluh tahun; keadaan tenaga angin dan hidro yang lebih baik juga boleh menambah lagi 9 mata peratusan.
  • Bank itu hanya memasukkan sebahagian faktor musim sejuk sederhana dalam model asasnya: November dan Disember masing-masing dimodelkan pada 0.7 dan 0.5 sisihan piawai lebih panas daripada paras normal sepuluh tahun, manakala cuaca normal diandaikan dari bulan 1 hingga Mac, tanpa mengambil kira peningkatan tenaga angin dan hidro. Ketidakpastian ramalan bermusim menjadikan ramalan penggunaan gasnya lebih berhati-hati daripada penurunan yang dibayangkan oleh ramalan cuaca.
  • Data sebenar terkini sudah menunjukkan tekanan menjelang musim sejuk. Pada 12 hingga 18 Oktober, purata penggunaan gas harian di barat laut Eropah dan UK ialah 454 juta meter padu, meningkat 13% berbanding tempoh sebelumnya tetapi masih lebih rendah 23% berbanding setahun lalu; purata suntikan bersih harian ke simpanan turun daripada 146 juta kepada 98 juta meter padu berbanding minggu sebelumnya, penurunan sebanyak 33%. Peningkatan permintaan pemanasan dan penurunan penghantaran keluar LNG berbanding tempoh sebelumnya bersama-sama memperlahankan suntikan.
  • Ramalan November juga telah disemak ke arah cuaca lebih sejuk: anggaran darjah hari pemanasan meningkat sebanyak 11 dalam seminggu, tetapi keseluruhan bulan masih dijangka 1.1 sisihan piawai lebih panas daripada biasa. Trend musim sejuk sederhana dan pemulihan permintaan baru-baru ini boleh berlaku serentak; kedua-dua tempoh perlu dilihat.

Sejauh mana ketara tekanan bekalan pada lombong tembaga Chile?

  • Pada Ogos 2026, pengeluaran tembaga Chile ialah 366 ribu tan, turun 8.5% berbanding bulan sebelumnya dan 13% berbanding setahun lalu, terutamanya akibat cuaca musim sejuk buruk yang berterusan dan dibawa oleh El Niño. Tekanan ini berpunca daripada penurunan pengeluaran lombong, bukan permintaan yang lebih kukuh.
  • Lombong milik Codelco sendiri menghasilkan 92.9 ribu tan pada Ogos, meningkat 9% berbanding setahun lalu tetapi turun 11% berbanding bulan sebelumnya. Pengeluaran terkumpul dalam lapan bulan pertama hanya mencapai kira-kira 57% daripada sasaran tahunan 1.34 juta tan; pada kadar semasa, pengeluaran tahunan dianggarkan sekitar 1.14 juta tan. Peningkatan tahun ke tahun bagi satu bulan berlaku serentak dengan tekanan terhadap sasaran tahunan.

Adakah kenaikan nilai kedudukan komoditi bermakna dana mengalir masuk secara menyeluruh?

  • Anggaran nilai kontrak terbuka komoditi yang dijejaki JPMorgan meningkat 53 bilion dolar, atau kira-kira 3%, dalam seminggu kepada 2.06 trilion dolar, dengan tenaga menyumbang 51.5 bilion dolar. Sektor tenaga mencatat aliran masuk bersih 14 bilion dolar berdasarkan kontrak dan turut didorong oleh kenaikan harga minyak dan gas, maka pertambahan nilai kedudukan tidak boleh dianggap sepenuhnya sebagai dana baharu.
  • Walaupun dana mengalir masuk ke pasaran logam, penurunan harga tembaga, perak dan emas mengimbangi sebahagian kesannya, dan jumlah nilai kontrak terbuka logam meningkat hanya 4 bilion dolar. Berbanding tenaga, aliran dana dan prestasi harga logam tidak bergerak seiring.
  • Ahli ekonomi bank itu berpendapat kenaikan kos input, daya tahan permintaan dan kuasa penetapan harga syarikat bersama-sama membentuk tekanan inflasi global; melainkan keadaan kewangan mengetat dengan ketara atau pengguna mengurangkan perbelanjaan kerana harga minyak menekan kuasa beli, tekanan terhadap bank pusat untuk menaikkan kadar faedah akan terus meningkat.