Keuntungan suku ketiga Gree Electric merosot 43%: hasil mengatasi jangkaan, tetapi margin kasar jatuh dengan ketara
Penurunan hasil suku ketiga Gree mengecil, tetapi margin kasar dan prestasi perbelanjaan kedua-duanya lebih lemah daripada jangkaan JPMorgan. Bank itu menjangkakan ramalan pendapatan akan diturunkan, sementara dividen dan pembelian balik saham mungkin meredakan tekanan terhadap harga saham.
Sumber asal：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Hasil suku ketiga Gree mengatasi jangkaan, tetapi penurunan margin kasar dan halangan dalam pengurangan perbelanjaan menyebabkan keuntungan jauh di bawah jangkaan; JPMorgan berpendapat pulangan pemegang saham dapat memberikan sokongan dan mengekalkan penarafan neutral.
Penurunan hasil mengecil, mengapa keuntungan pula jauh di bawah jangkaan?
Pada suku ketiga 2026, hasil Gree turun 8% tahun ke tahun, dengan penurunan yang lebih kecil berbanding 17% pada suku kedua, serta lebih baik daripada jangkaan penurunan 11% oleh JPMorgan dan penurunan 10% menurut konsensus pasaran. Namun, keuntungan bersih turun 43% tahun ke tahun kepada 4 bilion yuan, paras terendah dalam hampir 22 suku dan kira-kira 30%–35% di bawah anggaran bank itu dan konsensus pasaran.
Perbezaan utama terletak pada keuntungan: margin kasar suku ketiga turun 5.6 mata peratusan tahun ke tahun kepada 22.7%, lebih rendah daripada jangkaan JPMorgan sebanyak 27.3%. Ketika hasil menurun, perbelanjaan operasi tidak berubah tahun ke tahun, sedangkan bank itu pada asalnya menjangkakan penurunan 11%, lalu keuntungan terhimpit dari kedua-dua arah.
Apakah yang dapat disimpulkan daripada prestasi hasil yang lebih baik secara relatif?
Menurut data Industry Online, penghantaran industri penyaman udara China turun 15% tahun ke tahun pada suku ketiga, dengan penurunan yang lebih besar berbanding 9% pada suku kedua; hasil Gree pula turun 8% dalam tempoh yang sama. Syarikat itu mengaitkan prestasi yang lebih baik secara relatif dengan campuran produknya yang dibezakan serta merangkumi segmen pertengahan hingga premium.
JPMorgan berpendapat perubahan dalam amalan jualan pesaing juga mungkin secara tidak langsung menyokong bahagian penghantaran Gree kepada pengedar. Perbandingan tersebut masing-masing menggunakan hasil syarikat dan penghantaran industri, maka ukuran yang digunakan berbeza.
Mengapa perbelanjaan dan aliran tunai tidak mengimbangi tekanan terhadap keuntungan?
Selepas turun 13% tahun ke tahun pada separuh pertama 2026, perbelanjaan operasi Gree tidak berubah pada suku ketiga. JPMorgan berpendapat syarikat itu masih perlu mengekalkan perbelanjaan jualan dan pemasaran yang diperlukan dalam pasaran yang sangat kompetitif, sekali gus mengecilkan ruang untuk mengurangkan perbelanjaan.
Margin keuntungan operasi bukan GAAP suku ketiga turun 7 mata peratusan tahun ke tahun kepada 9.9%, di bawah jangkaan bank itu sebanyak 15.2%; keuntungan operasi yang sepadan turun 47% tahun ke tahun.
Aliran tunai operasi bagi sembilan bulan pertama 2026 turun 47% tahun ke tahun kepada 24.1 bilion yuan, sebahagiannya dipengaruhi perubahan dana terhad. Setelah kesan itu dikecualikan, aliran tunai operasi terlaras masih turun 25%, melebihi penurunan keuntungan bersih sebanyak 20% dalam tempoh yang sama, dan tidak dapat mengimbangi kelemahan keuntungan.
Sejauh mana dividen dan pembelian balik saham dapat menyokong penilaian?
Gree mengumumkan dividen interim sebanyak 1 yuan sesaham, tidak berubah berbanding tempoh yang sama tahun lalu, meskipun keuntungan bersih sembilan bulan pertama turun 20%. Syarikat itu turut mengumumkan pelan pembelian balik bernilai 5 bilion–10 bilion yuan, dengan 70% diperuntukkan untuk pembatalan dan 30% untuk insentif.
Dengan mengambil kira dividen akhir yang dijangkakan sebelum pengumuman keputusan sebanyak 1.87 yuan sesaham, JPMorgan menganggarkan hasil dividen sekitar 7% dan hasil pembelian balik sekitar 2%–3%, menjadikan jumlah pulangan pemegang saham sekitar 10%. Bank itu berpendapat nisbah harga kepada pendapatan hadapan 2026 sekitar 7 kali sebelum pengumuman keputusan dan pulangan pemegang saham mungkin mengurangkan tekanan harga saham akibat keputusan yang mengecewakan.
JPMorgan menjangkakan pasaran akan menurunkan ramalan pendapatan dengan ketara dan mengekalkan penarafan neutral serta harga sasaran 39 yuan. Bank itu berpendapat permintaan domestik yang melemah dan pengurangan inventori saluran akan menjejaskan jualan serta keuntungan 2026, dengan pemulihan yang terhad pada 2027; harga sasaran itu berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan hadapan 2027 sebanyak 8 kali.
