Pertumbuhan keuntungan suku ketiga TGOOD perlahan, pesanan pusat data dan luar negara mengambil alih
Projek Arab Saudi bermargin kasar tinggi menaikkan asas perbandingan tempoh yang sama tahun lalu. Hasil suku ketiga TGOOD meningkat 18.3% dan keuntungan bersih meningkat 6.6%. Citi memberi perhatian kepada pertumbuhan pesanan pusat data dan luar negara, serta menjangka penghantaran pesanan akan mempercepat pertumbuhan hasil pada 2027.
Sumber asal：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Pertumbuhan pesanan TGOOD menyokong peningkatan kadar pertumbuhan hasil pada masa depan, tetapi margin keuntungan suku ketiga terkesan oleh asas perbandingan projek Arab Saudi bermargin kasar tinggi tahun lalu, manakala pesanan besar baharu dari luar negara masih bergantung pada keputusan tender.
Mengapa hasil meningkat pada suku ketiga, tetapi keuntungan tumbuh lebih perlahan?
Pada suku ketiga 2026, hasil TGOOD ialah 4.234 bilion yuan, meningkat 18.3% tahun ke tahun; keuntungan bersih ialah 382 juta yuan, meningkat 6.6%. Projek Arab Saudi bermargin kasar tinggi diiktiraf dalam tempoh yang sama pada 2025, lalu menaikkan asas perbandingan keuntungan.
Citi menganggarkan bahawa, selepas mengecualikan hasil 300 juta yuan daripada projek Arab Saudi itu dalam tempoh yang sama tahun lalu, pertumbuhan hasil suku ketiga tahun ke tahun hampir 30%. Namun, kerana tiada hasil daripada projek tersebut pada suku ini, margin kasar turun 1.5 mata peratusan tahun ke tahun kepada 26.3%; margin bersih turun 1 mata peratusan kepada 9.0%, dengan penurunan nisbah perbelanjaan jualan dan pentadbiran mengimbangi sebahagian tekanan itu.
Keuntungan bersih bagi tiga suku pertama ialah 810 juta yuan, meningkat 18.1% tahun ke tahun dan bersamaan 53% daripada jangkaan konsensus keuntungan setahun penuh 2026 yang dihimpunkan Bloomberg. Sebagai perbandingan, keuntungan tiga suku pertama bagi 2021–2025 secara purata mewakili 47% daripada keuntungan setahun penuh. Berdasarkan itu, Citi berpendapat pencapaian keuntungan semasa mendahului jangkaan konsensus.
Apakah peluang yang dibawa oleh pertumbuhan pesanan pusat data?
Pesanan baharu peralatan elektrik dalam tiga suku pertama meningkat 16% tahun ke tahun kepada 15 bilion yuan. Daripada jumlah itu, pesanan baharu pusat data melebihi 1.5 bilion yuan, meningkat 300% tahun ke tahun; pesanan daripada syarikat grid China meningkat 40% kepada 2 bilion yuan.
Pengurusan berpendapat seni bina bersepadu yang menggabungkan pencawang voltan tinggi pratuang di luar bangunan dengan modul pengagihan kuasa di dalam bangunan berpotensi menjadi penyelesaian bekalan kuasa utama bagi pusat data baharu dalam dua hingga tiga tahun akan datang, menggantikan kerja pembinaan sivil konvensional. Syarikat merancang penggunaan rintis platform AI PowerHouse generasi seterusnya melalui satu hingga dua projek demonstrasi pada 2027.
Pengurusan menganggarkan saiz pasaran infrastruktur kuasa pusat data China mungkin melebihi 100 bilion yuan dalam tiga hingga lima tahun akan datang, dan syarikat menyasarkan jualan melebihi 10 bilion yuan. Syarikat juga memenangi tender projek pusat data di Thailand dan Malaysia dalam tiga suku pertama.
Apakah yang perlu diperhatikan seterusnya bagi pertumbuhan luar negara?
Pesanan baharu luar negara dalam tiga suku pertama meningkat 30% tahun ke tahun kepada 1.3 bilion yuan, terutamanya dari Eropah dan negara lain di Timur Tengah. Syarikat menyasarkan hasil luar negara merangkumi 30% daripada hasil jualan peralatan elektrik dalam tempoh dua hingga tiga tahun.
Pengurusan menjangka tender pencawang pratuang Arab Saudi yang sedang berlangsung akan mencapai kemajuan penting sebelum akhir tahun. Citi melihatnya sebagai pemangkin jangka dekat bagi suku keempat 2026: dengan andaian TGOOD memperoleh bahagian 50%, potensi pesanan adalah kira-kira 2 bilion yuan.
Bagaimanakah Citi menterjemahkan pertumbuhan pesanan kepada penilaian?
Kitaran penghantaran pesanan syarikat lazimnya kurang daripada 12 bulan. Berdasarkan itu, Citi menjangka pertumbuhan pesanan peralatan elektrik sebanyak 16% dalam tiga suku pertama akan mempercepat pertumbuhan hasil pada 2027, melebihi pertumbuhan hasil 10.5% dalam tiga suku pertama 2026.
Citi mengekalkan penarafan beli dengan harga sasaran 49.60 yuan. Dalam penilaian mengikut segmen, Citi menggunakan gandaan harga kepada pendapatan jangkaan 2027 sebanyak 15 kali bagi perniagaan pengecasan dan 30 kali bagi perniagaan peralatan elektrik. Laporan itu turut menyatakan bahawa penambahan kemudahan pengecasan yang lebih perlahan daripada jangkaan, kadar penggunaan yang lebih rendah daripada jangkaan akibat persaingan, serta permintaan yang lemah bagi peralatan elektrik tenaga baharu semuanya akan mempengaruhi penilaian.
