BofA: Lantunan dolar tidak mengubah pandangan pelemahan jangka sederhana, pemulihan euro bergantung pada risiko Perancis
Pelebaran perbezaan hasil dan harga tenaga menyokong kenaikan dolar baru-baru ini. BofA mengekalkan ramalan EUR/USD pada 1.20 pada akhir 2027. Pandangannya bergantung pada Rizab Persekutuan tidak menaikkan kadar melebihi jangkaan pasaran atau keadaan di Timur Tengah mereda; risiko fiskal Perancis pula menentukan ruang pemulihan euro.
Sumber asal：BofA Global ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
BofA masih menganggap dolar dinilai agak tinggi, tetapi penurunan dalam jangka sederhana memerlukan tekanan kadar faedah atau tenaga mereda. Euro juga berdepan kekangan tersendiri daripada risiko fiskal Perancis.
Mengapa dolar mengukuh baru-baru ini, dan mengapa BofA tidak mengubah pandangannya?
Dolar meningkat dalam tempoh 1–2 bulan lalu, dengan indeks DXY pernah mencecah paras tertinggi sejak tidak lama selepas “Hari Pembebasan”. BofA masih menganggap dolar dinilai agak tinggi, mengekalkan pandangan bahawa dolar akan melemah sedikit dalam jangka sederhana, dan menjangka pilihan raya pertengahan penggal AS memberi kesan berkekalan yang terhad kepada dolar.
Kenaikan ini disokong oleh kadar faedah: data pertumbuhan AS agak kukuh, inflasi kekal degil, dan CPI September melebihi jangkaan sementara tekanan kenaikan harga meluas dalam komponen teras. Hasil Perbendaharaan AS meningkat sekitar kenaikan kadar Rizab Persekutuan pada September, dan perbezaan hasil memihak kepada dolar; pasaran swap indeks semalaman telah mengambil kira tiga lagi kenaikan kadar menjelang pertengahan 2027.
Pergolakan Timur Tengah terus menyokong dolar melalui harga tenaga. Walaupun laporan pekerjaan September di bawah jangkaan, petunjuk yang lebih luas masih menunjukkan pasaran buruh yang berdaya tahan, maka data terkini tidak memberikan dorongan langsung kepada pelemahan dolar.
Apakah syarat yang diperlukan untuk penurunan jangka sederhana, dan bagaimana saham teknologi mempengaruhi dolar?
Ramalan susut nilai dolar oleh BofA sebahagiannya bergantung pada dua kemungkinan: Rizab Persekutuan tidak dapat menaikkan kadar melebihi jangkaan semasa pasaran, atau ketegangan Timur Tengah akhirnya mereda dan tekanan terhadap pasaran tenaga berkurang. Jika inflasi kekal degil atau harga minyak meningkat, dolar berisiko naik lebih jauh.
Pergolakan dalam AI dan sektor teknologi telah memperlahankan kenaikan dolar. Jika saham teknologi AS terus dijual dan menggugat gagasan “keistimewaan AS”, BofA berpendapat dolar mungkin kehilangan lagi sebahagian kenaikan terkininya.
Pandangan bahawa dolar akan melemah juga wujud seiring dengan ramalan hasil Perbendaharaan AS yang lebih tinggi: BofA masih menjangka hasil Perbendaharaan AS bertempoh 10 tahun pada 5.00% pada akhir 2026 dan 4.75% pada akhir 2027. Hujah kadar pertukarannya tidak bergantung pada penurunan mendadak hasil Perbendaharaan AS.
Mengapa pemulihan euro tidak dapat mengelak risiko fiskal Perancis?
Menurut anggaran BofA bagi pergerakan dari 9 September hingga 16 Oktober, pelebaran perbezaan hasil bon kerajaan Perancis dan Jerman bertempoh 10 tahun menjelaskan kira-kira 60% penurunan EUR/USD, manakala selebihnya mungkin berpunca daripada perubahan perbezaan hasil dua tahun. Hubungan empirikal bank itu menunjukkan bahawa setiap pelebaran 10 mata asas dalam perbezaan hasil Perancis-Jerman bertempoh 10 tahun lazimnya sepadan dengan susut nilai EUR/USD kira-kira 0.4%.
BofA masih berpandangan positif terhadap euro pada penetapan harga risiko Perancis semasa, dengan andaian belanjawan Perancis diluluskan sebelum Disember; pasukan kadar faedahnya menjangka perbezaan hasil Perancis-Jerman bertempoh 10 tahun berada dalam julat 100–150 mata asas. Oleh itu, kemajuan belanjawan dan risiko politik secara langsung mempengaruhi ruang pemulihan euro.
Tenaga kekal sebagai kekangan jangka terdekat: BofA mengandaikan tiada perjanjian Iran dicapai sebelum pilihan raya pertengahan penggal. Walaupun data zon euro lebih baik daripada yang dibimbangkan sebelum ini, kejutan positif mungkin sudah memuncak; bank itu juga tidak optimistik terhadap euro secara menyeluruh dan masih berpandangan negatif terhadap EUR/GBP.
Dalam ramalan khusus, yang mana tidak berubah dan yang mana diturunkan?
BofA mengekalkan ramalan EUR/USD masing-masing pada 1.15 pada akhir 2026 dan 1.20 pada akhir 2027, melebihi median konsensus Bloomberg masing-masing pada 1.14 dan 1.17; laporan itu menggunakan kadar spot 20 Oktober sebanyak 1.12. Jangkaan pemulihan euronya lebih kukuh daripada konsensus.
Arah pengukuhan yen tidak berubah, tetapi BofA menaikkan ramalan USD/JPY pada akhir 2026 kepada 152, sekali gus menurunkan jangkaan kekuatan yen dalam jangka terdekat; paras spot pada masa yang sama ialah 158, manakala ramalan akhir 2027 ialah 145. Ramalan dolar Australia dan dolar New Zealand juga diturunkan, sementara ramalan mata wang Eropah lain dan dolar Kanada kekal tidak berubah.
