Pertumbuhan premium Ategrity perlahan, kerugian pelaburan menekan keuntungan suku ketiga; JPMorgan menurunkan sasaran harga
Prestasi pengunderaitan suku ketiga lebih baik daripada jangkaan, tetapi pertumbuhan premium dan pulangan pelaburan tidak mencapai jangkaan. JPMorgan menurunkan ramalan keuntungan dan sasaran harga, namun masih berpendapat penilaian telah mencerminkan turun naik pelaburan yang lebih tinggi.
Sumber asal：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Margin pengunderaitan Ategrity lebih baik daripada jangkaan, tetapi pertumbuhan premium yang perlahan dan kerugian pelaburan menekan prospek keuntungan; JPMorgan menurunkan sasaran harga kepada 27 dolar AS dan mengekalkan penarafan Overweight.
Mengapa keuntungan suku ketiga lebih rendah daripada jangkaan?
Pendapatan operasi sesaham Ategrity pada suku ketiga ialah 0.29 dolar AS, lebih rendah daripada ramalan JPMorgan sebanyak 0.50 dolar AS dan konsensus pasaran sebanyak 0.45 dolar AS. Berbanding model bank itu, pendapatan pelaburan bersih mengurangkan pendapatan selepas cukai sesaham sebanyak 0.31 dolar AS, terutamanya disebabkan kerugian terealisasi dan belum terealisasi dalam portfolio bon serta dana utiliti.
Prestasi pengunderaitan pula lebih baik daripada jangkaan: nisbah gabungan ialah 84.7%, lebih rendah daripada ramalan bank sebanyak 86.7% dan konsensus pasaran sebanyak 87.5%. Pendapatan pengunderaitan yang lebih tinggi dan kerugian pelaburan yang diperuntukkan kepada kepentingan bukan kawalan masing-masing mengimbangi perbezaan sebanyak 0.05 dolar AS dan 0.06 dolar AS sesaham.
Bagaimanakah pertumbuhan premium yang perlahan akan mempengaruhi keuntungan?
Premium kasar suku ketiga ialah 165 juta dolar AS, meningkat 14.7% tahun ke tahun, lebih rendah daripada ramalan JPMorgan sebanyak 172.6 juta dolar AS dengan pertumbuhan 20.0%, dan juga konsensus pasaran sebanyak 174.3 juta dolar AS dengan pertumbuhan 21.2%.
JPMorgan menurunkan andaian pertumbuhan premium kasar, sambil menjangkakan nisbah perbelanjaan pemerolehan yang lebih rendah akan memperbaik nisbah gabungan dan pendapatan pelaburan bersih di luar Zimmer juga akan meningkat, sekali gus mengimbangi sebahagian kesan pertumbuhan yang perlahan. Bank itu menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2027 dan 2028 masing-masing daripada 2.37 dolar AS dan 2.68 dolar AS kepada 2.32 dolar AS dan 2.63 dolar AS.
Bagi Ategrity, pertumbuhan premium terperoleh lebih berupaya memacu pertumbuhan pendapatan pengunderaitan berbanding pengembangan margin; jika keadaan pasaran atau pelaksanaan menyebabkan pertumbuhan lebih rendah daripada jangkaan, ramalan keuntungan juga akan tertekan.
Apakah perubahan dalam pertumbuhan dan rancangan pelaburan suku keempat?
Pengurusan memberi panduan bahawa pertumbuhan premium kasar bertulis suku keempat akan mengatasi pasaran insurans lebihan dan surplus sebanyak 15 hingga 20 mata peratusan, dengan nisbah gabungan di bawah 87%. JPMorgan mengandaikan pertumbuhan pasaran itu pada kadar satu digit rendah, lalu menurunkan ramalan pertumbuhan premium suku keempat syarikat daripada 19% kepada 16%, sementara ramalan nisbah gabungan bertambah baik daripada 86.7% kepada 85.7%.
Pengurusan menjangkakan syarikat mungkin membeli balik saham pada suku keempat; tiada pembelian balik pada suku ketiga. Model bank itu memasukkan pembelian balik sebanyak 5 juta dolar AS, dan baki kebenaran pembelian balik yang belum digunakan ialah 47 juta dolar AS.
Syarikat merancang mengurangkan peruntukan kepada Zimmer daripada kira-kira 20% portfolio pelaburan kepada kira-kira 10%. Model JPMorgan mengandaikan pulangan 5.5% bagi peruntukan dana lindung nilai itu, bersamaan 8% hingga 10% daripada keuntungan 2026; prestasi dana itu berubah-ubah dan tidak dapat diperhatikan sepanjang suku tersebut.
Mengapa bank itu masih mengekalkan penarafan Overweight selepas menurunkan ramalan keuntungan?
JPMorgan menurunkan sasaran harga Disember 2027 daripada 29 dolar AS kepada 27 dolar AS kerana ramalan keuntungan diturunkan dan gandaan penilaian sasaran turut dikurangkan berikutan turun naik pulangan pelaburan yang besar.
Bank itu berpendapat premium Ategrity masih berkembang jauh lebih pantas daripada syarikat setara, dan penilaiannya sudah agak mencerminkan sejarah operasi yang lebih singkat, pelarasan rizab tidak menguntungkan yang kecil pada masa lalu, kaitan dengan Zimmer dan risiko kredit yang lebih tinggi. Walaupun pulangan Zimmer diandaikan sifar, anggaran bank menunjukkan nisbah harga kepada pendapatan 2028 masih sekitar 10 kali, setara atau lebih rendah daripada syarikat setara, sedangkan pertumbuhan premium melebihi 10% berbanding hanya kadar satu digit rendah bagi syarikat setara.
Penilaian ini bergantung pada pertumbuhan premium yang berterusan dan realisasi leverage perbelanjaan; syarikat masih membina rekod pengunderaitan yang stabil, dan pendedahan insurans hartanya juga membawa turun naik akibat bencana besar seperti ribut angin dan hujan batu.
