Mengapa pertumbuhan jumlah carian tidak menghasilkan pertumbuhan hasil yang lebih pantas?

  • Jumlah hasil Alphabet pada suku ketiga ialah 127.577 bilion dolar, meningkat 25% tahun ke tahun dan sedikit di bawah konsensus pasaran sebanyak 127.933 bilion dolar. Hasil carian dan lain-lain ialah 63.35 bilion dolar, meningkat 12% tahun ke tahun dan kira-kira 2% di bawah konsensus pasaran.
  • Pertumbuhan carian turun daripada 17% pada suku kedua kepada 12%, juga di bawah ambang sekitar 15% yang disebut Bernstein; pihak pengurusan turut menyatakan bahawa jumlah pertanyaan carian mencatat pertumbuhan terpantas dalam tempoh lima tahun.
  • Bernstein mempersoalkan mengapa jumlah pertanyaan tidak diterjemahkan kepada hasil seperti dalam beberapa suku sebelumnya, dan sama ada antara muka produk AI serta ejen sedang mempengaruhi pertanyaan carian yang lebih mudah dimonetisasi.

Hasil awan berganda, mengapa masih ada persoalan?

  • Hasil Google Cloud pada suku ketiga ialah 30.709 bilion dolar, meningkat 103% tahun ke tahun dan kira-kira 6% melebihi konsensus pasaran; tetapi Bernstein berkata sebahagian pelabur pihak beli menjangkakan pertumbuhan melebihi 115% sebelum keputusan diumumkan.
  • Keuntungan operasi perniagaan awan ialah 11.121 bilion dolar, dengan margin operasi 36.2%, melebihi sekitar 24% pada tempoh sama tahun lalu. Bernstein menumpukan perhatian pada pertumbuhan Google Cloud Platform selepas mengecualikan jualan Workspace dan sistem TPU, serta sama ada kapasiti tambahan dapat mengurangkan kekangan kapasiti yang berpotensi berlaku.
  • Penggunaan AI terus meningkat: aplikasi Gemini mempunyai lebih daripada 1 bilion pengguna aktif bulanan, dan model pihak pertama memproses 32 bilion token seminit, meningkat daripada 22 bilion pada suku kedua. Google juga melancarkan versi Argon dan Carbon bagi Gemini 4; Bernstein berpandangan ia kembali ke tahap termaju, tetapi mempersoalkan tahap kesediaannya untuk penggunaan komersial.

Mengapa pertumbuhan hasil tidak diterjemahkan kepada keuntungan dan aliran tunai yang lebih kukuh?

  • Margin operasi Google Services pada suku ketiga ialah 40.7%, lebih rendah daripada sekitar 42% pada suku kedua, dan telah turun berbanding suku sebelumnya selama dua suku berturut-turut. Bernstein menyatakan bahawa kos pengkomputeran terus meresap ke dalam perniagaan teras, dan meneliti tekanan seterusnya terhadap margin daripada penambahbaikan model, ejen dan perbelanjaan persaingan.
  • Keuntungan operasi kumpulan ialah 40.576 bilion dolar, kira-kira 6% di bawah konsensus pasaran; pendapatan sesaham cair ialah 2.12 dolar, di bawah konsensus 2.99 dolar. Bernstein mengaitkan kekurangan pendapatan sesaham berbanding jangkaan terutamanya dengan keuntungan operasi yang lebih rendah daripada jangkaan dan kerugian sekuriti ekuiti sebanyak 8.7 bilion dolar; tanpa kerugian itu, pendapatan sesaham ialah 2.69 dolar.
  • Perbelanjaan modal suku ketiga ialah 51.355 bilion dolar, manakala aliran tunai bebas negatif 9.065 bilion dolar, lebih rendah daripada jangkaan pasaran yang negatif 3.491 bilion dolar.

Bagaimanakah Bernstein menilai Alphabet?

  • Bernstein memberikan Alphabet penarafan “Seiring Pasaran”, dengan harga sasaran 385 dolar, menawarkan potensi kenaikan kira-kira 19% berbanding harga penutupan 324.89 dolar yang dinyatakan dalam laporan.
  • Harga sasaran menggabungkan dua kaedah dengan wajaran 50% bagi setiap satu: nisbah nilai perusahaan kepada keuntungan operasi jangkaan bagi tahun 2027 sebanyak 24 kali, dan model aliran tunai terdiskaun; model yang kedua menggunakan kos purata modal berwajaran 10% dan kadar pertumbuhan kekal 3.5%.